Naturgy logró en 2023 -igual que el Ibex 35 en su conjunto- el beneficio más alto de su historia. Al menos, así lo espera el consenso de analistas que recoge FactSet, que pronostica para la compañía energética unas ganancias de 1.814 millones de euros. Esta cifra, de confirmarse, mejora en un 8,5% la de 2022, que ya fue histórica. Con este dato, Naturgy desplaza a Endesa como el segundo mayor beneficio de una utility española (por detrás de la intocable Iberdrola), en 2023, y también lo hará en 2024, según las mismas estimaciones. En los últimos siete años, a excepción de 2019, este segundo lugar venía siendo ocupado por la eléctrica que encabeza José Bogas.
El ritmo al que los analistas han ido revisando al alza sus estimaciones para Naturgy ha sido espectacular. En los últimos 12 meses, la previsión de ganancias para 2023 ha experimentado un subidón próximo al 19% (hasta los mencionados 1.814 millones, desde los 1.530 que se calculaban hace un año), y la correspondiente a 2024 ha subido más de un 16%, hasta rozar los 1.700. Ya el pasado octubre la compañía advirtió a la CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores) que lograría un ebitda (resultado bruto de explotación) mejor de lo previsto, de 5.400 millones en 2023 (el consenso de analistas que aglutina FactSet se cree esa cifra).
Estas mejoras tienen mucho que ver con los precios del gas. Dentro del grupo de utilities del Ibex 35 (Iberdrola, Endesa, Enagás, Redeia y Naturgy), Naturgy es una compañía particular, por el elevado peso que tiene el gas en su negocio. La antigua Gas Natural Fenosa comercializa este combustible fósil (y cuenta con gas natural licuado, esto es, gas natural que ha sido procesado a su forma líquida para reducir su volumen y transportarlo más fácilmente), además de otros negocios que dependen en gran medida de él. "A Naturgy, el entorno del gas le ha favorecido mucho", explica Ángel Pérez, de Renta 4, que añade: "En 2022 a la compañía le fue muy bien porque sus precios estaban altos, lo que le permitió renegociar contratos de comercialización que tenía". Esos nuevos acuerdos, que suelen cerrarse a medio plazo, generalmente a 3-5 años, han permitido al grupo estar cubierto de las bajadas de precio que sufrió este combustible en 2023, señala el analista.
A esto se suma el efecto de los extraordinarios, advierte Pérez, ya que la compañía ha ido cerrando posiciones que no le favorecían. Recientemente ha puesto en marcha la venta de su filial australiana, tal y como informó el medio nacional Australian Financial Review. Esa venta, que se espera que se lleve a cabo ya en este primer trimestre de 2024, tendría un valor próximo a los 2.400 millones de euros. Le puede interesar: Los analistas ponen en jaque el dividendo de Naturgy y Enagás.
No convence a los analistas
En un informe del pasado 20 de ciembre, los analistas de JP Morgan señalaban que Naturgy "ofrece una atractiva exposición a las utilities reguladas que se benefician de una fuerte generación de flujos de caja y un pequeño potencial de crecimiento orgánico". Se referían a los "desafíos" que afrontará la compañía en lo que respecta a la comercialización de gas, "donde la compañía está sujeta a presiones competitivas a escala global, de modo que los márgenes pueden sufrir una mayor volatilidad". Recomendaban infraponderar.
Las recomendaciones de los analistas siguen siendo negativas para Naturgy, que recibe un vender por parte del consenso de mercado que recoge FactSet. La ven sobrevalorada en el mercado. En las dos primeras sesiones bursátiles de 2024 cede en torno a un 1%, tras subir un 11%, aproximadamente, en 2023.
En el dividendo reside el gran atractivo de Naturgy. La compañía ha fijado un suelo de 1,40 euros hasta 2025, y los analistas estiman que la rentabilidad de sus pagos con cargo a 2024 asciende al 5,1%.
Naturgy tiene en stand-by su proyecto Géminis (su escisión en dos compañías, una de negocios regulados y otra para los liberalizados), que está por ver si se lleva a cabo en 2024. Los analistas de JP Morgan también señalaban en su informe que, en un contexto en el que esa división sigue sin ser autorizada por el Gobierno español, GIP y CVC (fondos dueños cada uno de ellos de un 20% del capital de Naturgy) podrían decidir deshacer sus participaciones.