Las carteras de los gestores de estilo valor o value investing se caracterizan por ser un caladero de ideas. Al fin y al cabo, la mayoría de los fondos suelen contar con una serie de compañías en las que tienen una gran convicción de revalorización a largo plazo, cuando el resto del mercado les ha dado la espalda. Esto se refleja en el peso otorgado en el portfolio, donde en algunos casos el gestor puede llegar a otorgar hasta casi el límite del 10% en unos pocos valores.
Pero junto a estas compañías suelen aparecer otras con pesos más reducidos, incluso por debajo del 1%, que muestran las nuevas ideas de inversión en las que se está construyendo una posición, que quizá vayan ganando terreno en la rotación de la cartera, al tiempo que otras terminan con ese porcentaje más reducido debido a haber alcanzado ya su potencial y antes de enfilar la puerta de salida del fondo. Esto no significa que todas las posiciones se construyan tan despacio, puesto que pueden entrar en la cartera con un peso ya relevante.
Antes de que las gestoras decidan si se acogen a la nueva normativa que les permite remitir al regulador la información de su cartera de manera semestral, los informes trimestrales permiten conocer algunos de los movimientos realizados, sobre todo en un momento en que fondos como Azvalor Internacional obtuvieron el año pasado un rendimiento extraordinario de casi el 46%, gracias a su apuesta por compañías relacionadas con las materias primas y energéticas.
Sus gestores, Álvaro Guzmán y Fernando Bernad, comenzaron a realizar la rotación a mediados de 2022, cuando en la carta del tercer trimestre dejaron entrever algunas de las ideas que habían ido incorporando, como Vallourec, JCDecaux y Schindler. Y en los últimos meses del año añadieron a Ashmore, B2Gold, Elis, Howden Joinery, entre otras más conocidas como Grifols y Semapa, aunque "ninguna de ellas con un peso superior al 1% todavía", como señalaban en la carta del cuarto trimestre los gestores. Según los datos de Morningstar, de los 73 valores con que contaba el Azvalor Internacional a finales del año pasado, 44 representan menos del 1% de la cartera.
"Vamos renovando la cartera no solo por la entrada de nuevos valores sino por las oportunidades que genera la volatilidad de los propios valores que ya tenemos. Estamos creando valor constantemente incluso en ideas recicladas", aseguraba Fernando Bernad en una reciente entrevista con elEconomista.es. "Cuando tienes una empresa que puedes entender y dirigida por buenos directivos, falta lo más importante: comprarla barata. Para ello necesitas una nubecita o una tormenta pasajera. La parte más importante es cómo conseguimos un precio barato. Esa es la fórmula de la Coca-Cola", afirmaba Álvaro Guzmán.
En Cobas Internacional aparecen hasta 12 firmas con un peso inferior al 1%, entre las que se encuentran compañías más conocidas como Daiwa Industries o Hyundai Motor con otras que quizá no lo sean tanto, como la italiana Caltagirone, un holding que se dedica principalmente a la fabricación de cemento, pero que también cuentan con firmas relacionadas con medios de comunicación, construcción e ingeniería (ferroviaria, carreteras, canales, acueductos, presas, plantas hidroeléctricas y edificios residenciales, comerciales e industriales). Aunque opera en Italia también cuenta con un base importante de negocio internacional en países como Noruega, Suecia, Turquía, China o Portugal.
Otras firmas que aparecen en el fondo gestionado por Francisco García Paramés son el fabricante japonés de piezas de automoción Ichikoh Industries, la firma coreana de cosméticos Amore Pacific Group, o las farmacéuticas Fresenius Medical Care y Taro Pharmaceutical Industries. Precisamente este sector es uno donde el reconocido gestor value español apuntaba en su última carta trimestral que era un nicho de oportunidades por las caídas que había experimentado. "Aunque observamos que existen algunas preocupaciones razonables por parte del mercado, éstas son bien conocidas y están más que recogidas en las cotizaciones actuales. En algunos casos son problemas temporales, y vemos que están mejorando dada la ejecución que están realizando las compañías. Están cotizando de media a cierre de 2022 a 5,5 veces flujo de caja, múltiplos que consideramos muy atractivos para empresas que no dependen del ciclo económico", señalaba.
En Bestinver Internacional también se pueden encontrar compañías con un peso inferior al 1% en cartera. Las ideas que mencionan en su carta como incorporaciones son IFF, Heineken, ASM Internacional y AMD, que solo representan un 1,22%, un 1,35%, un 0,74% y un 0,75% respectivamente.
En el fondo de bolsa europea de Magallanes aparecen Shelf Drilling, Husqvarna, Rosenbauer International y Kapsch Traffic, aunque su responsable Iván Martín ha comentado en alguna ocasión que para encontrar al Inditex del futuro había que fijarse en los valores de Microcaps Europe, donde aparecen entre las principales posiciones SOL, Orsero, Krka, Atalaya Mining e Ibersol, entre otras compañías de reducida capitalización. Por su parte en Horos Value Internacional, firmas con poco peso son Tai Cheung Holdings, Liberated Syndication, MBIA, Pendragon, Ajisen (China) Holdings, Time Watch Investments, Renta Corporacion Real Estate y Power Reit.
