Bolsa, mercados y cotizaciones

La vacuna de Pfizer hizo saltar por los aires los algoritmos de los hedge funds en Wall Street

  • Los modelos no habían previsto la llegada de una vacuna tan efectiva

El lunes 9 de noviembre, los mercados financieros vivieron una jornada histórica. Los datos revelados por Pfizer sobre su vacuna fueron mucho mejores de los esperado y llegaron antes de lo que se creía. Selectivos como el Ibex 35 rebotaron más de un 8%, mientras que el resto de índices vivieron subidas intradía sin parangón en los últimos años. La euforia fue tal que cogió a contrapié a los algoritmos que mueven las decisiones de inversión de decenas de fondos.

Jon Quigley, gestor de la firma financiera Great Lakes Advisors, reconoce en una entrevista con Bloomberg que probablemente debería haber intuido que se avecinaba algo grande, aunque sus modelos de riesgo no lo estuvieran anticipando. Estos modelos están basados, en muchos casos, en la probabilidad tras haber estudiado acontecimientos pasados, pero si el presente funciona de otra forma diferente los modelos quedan desfasados.

Justo un día después de que el gestor de Great Lakes Advisors viera el programa 60 Minutos de la CBS sobre los esfuerzos sin precedentes de Estados Unidos para implementar una vacuna cuando llegue, Pfizer reveló los grandes progresos en su cura para la pandemia.

Esos nuevos datos sobre la vacuna generaron los movimientos más grandes de la cartera de Quigley, con una exposición de 3.900 millones de dólares. Aunque los índices de referencia en la bolsa aplaudieron la noticia, los estilos más populares del trading cuantitativo (dirigido por robots que generan algoritmos a través de ecuaciones matemáticas) de Wall Street se vieron afectados por una tormenta histórica.

"Sucedieron hechos que estadísticamente nunca podrían suceder", asegura el director de inversiones en una entrevista telefónica desde Florida. Estos movimientos de precios del pasado lunes solo ocurren una vez cada 5.944 x 1025 días, en una serie normalizada de retornos. En años el resultado es un número 16 seguido de 75 ceros. En comparación, la edad del Universo se calcula en unos 13.770 millones de años (un 13 seguido de solamente nueve ceros).

A medida que los gestores empezaron a valorar unas expectativas de crecimiento económico más fuerte, los inversores que analizan las acciones e invierten en títulos cíclicos, de crecimiento o de valor comenzaron a rotar sus carteras hacía las empresas que se benefician de un mayor crecimiento económico y abandonaron los valores defensivos, dejando al descubierto las 'vergüenzas' de los algoritmos cuantitativos.

Incluso para un año como este en el que la volatilidad ha predominado, la semana pasada fue particularmente intensa en cuanto a movimientos para las firmas financieras que basan sus operaciones en el análisis cuantitativo con modelos matemáticos. 

Los cálculos de Quigley se basan en una distribución de datos estadísticos que tienen como pilar los movimientos medios a lo largo de la historia. Su cartera, especializada en pequeños valores, sufrió un movimiento sobre la media de ocho desviaciones la desviación típica.

Estos mecanismos se usan para calcular el margen de error de sus inversiones y el riesgo de que las complejas apuestas en el mercado colapsen. Pero son cálculos hechos con datos históricos, que por tanto no ponderan de forma adecuada las situaciones como la actual. La rentabilidad extra de los hedge funds (fondos que intentan ganar en todo tipo de mercados) la semana pasada (el alpha) sufrió la mayor caída desde marzo.

Estos fuertes movimientos afectan a las posiciones que usan los hedge funds para cubrirse, por ejemplo el mercado de las opciones que dan derecho a comprar o vender o título a un determinado precio aunque el subyacente cotice a otro nivel. No es la primera vez que la realidad destroza los modelos de inversión cuantitativa construidos a partir de datos históricos.

Mirar al presente más que al pasado

No obstante, los gestores están empezando a ver los problemas de los algoritmos. En una encuesta de Capital Market Risk Advisors sobre las lecciones de 2020, los gestores de riesgos concluyeron que se necesitan realizar más pruebas de estrés que no se basen simplemente en escenarios históricos, y que a veces deben usar sus "instintos" cuando se trata de un shock no cuantificable como el Covid-19.

"No es una coincidencia que estemos viendo más movimientos violentos respecto a lo que dice la historia", tuiteó Cem Karsan, fundador de Aegea Capital Management... "Estos no son los mismos mercados que en los que invertía su padre".

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Comentarios 11

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Carmen
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Tanto estudiar Economía y tal... para que luego decida un absurdo algoritmo por probabilidades en base al pasado.

Puntuación 24
#1
ALGORITMOS EL PARDILLO
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LA VACUNA DE PIFIER.....NECESITA MUCHO FRIO Y ES MENOS EFICAZ QUE LA DE MODERNA, QUE ES MAS MODERNA.......Y NO TE CUENTO LAS QUE VENGAN......

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#2
espejito, espejito
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al 1ª, Carmen jiji

hay 3 técnicas para manipular la opinión pública

1º. informar

2º. guiar

3º. instruir

lo que estás leyendo es el 4º poder --- soplar jijiji en mi pueblo dice lo mismo " chupar" jiji



En fin, El periodismo moderno nos mantiene en contacto con la ignorancia de la comunidad --- Oscar Wilde

Puntuación 14
#3
Bilbo
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Lo que fallan no son los algoritmos. Lo que falla es el flujo de dinero desde los bancos centrales a la economía real.

Mientras el dinero acabe atrapado en el mundo virtual de los "mercados financieros" los algoritmos harán lo que puedan para adaptarse.

Esta es una señal inequívoca de que el helicóptero del dinero tiene que entrar en acción. Lo contrario significa "nuevos algoritmos saltando por los aires", cada vez más y más grandes hasta que un día echemos de menos a los tulipanes holandeses.

Puntuación 4
#4
mec...mec...mec....
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pues estas mamonadas estan descritas en un libro de cocina de pardillos de hace ya muchos años.

Puntuación 5
#5
mec...mec...mec....
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Todo el dia cacareando con esas vacunas........que mas bien parecen vacunas del bolsillo de algunos......

Puntuación 8
#6
WARNING
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DENTRO DE NADA HABRA DOCENAS DE VACUNAS....LO MEJOR SERA ESPERAR Y VER QUE PASA....HAY MUCHO VENDEDOR DE CRECEPELO.....YO NO ME VOY A PONER NINGUNA CUANDO LLEGUEN DENTRO D EUN AÑO, Y SI ME TENGO QUE PONER ALGUNA, PUES LA RUSA O LA CUBANA, O LA QUE ME DE LA GANA.

Puntuación -3
#7
jm
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Índice Ibex-35, precios históricos desde el 6 de abril de 1993 hasta 16 de noviembre de 2020. Rentabilidades semanales, promedio histórico +0,13%, desviación estándar 3,16%. El 9 de noviembre la observación fue una rentabilidad semanal del +13,3%, un evento 4,2 sigmas. Eventos de este tipo y superiores ha habido 24 desde entonces (0,34% de las observaciones) . Ni de lejos es tan improbable como dicen estos señores del artículo. Sistemas algorítmicos fallidos hay a montones, toca rediseñar y mejorar...

Puntuación 8
#8
Heiko
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Me cuesta seguir sus cálculos; para mi: 5944*1025/365,25=16680,63 años... 16 seguido de 3 dígitos, no de 75... Claro que con algoritmos...

;-)

Puntuación 3
#9
Diego
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pos así viendo el gráfico de la foto acontecimientos como este se dan una vez cada doce años con meneillos inferiores cada cuatro

Puntuación 2
#10
El Virtuoso de la economía.
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Los algoritmos analizan millones de operaciones por segundo, incluídos gráficos y estadísticas, eso es imposible que lo hagan las personas, pero luego está la teoría del Caos que es imposible de analizar....imagínense si llegasen los extraterrestres y fuesen malos...lo que bajarían las Bolsas...y luego están los sucesos aleatorios que son imposibles de resolver, por ejemplo ningún ordenador sabe que seis bolas de 50 saldrán en la lotería...bueno los cuánticos en un futuro lo sabrán , pero para entonces los humanos ya no existiremos.

Puntuación 2
#11