En periodos como el actual, gana importancia la gestión activa, ha explicado Lola Solana, responsable de Small Caps & ESG Equity Funds en Santander AM este jueves en el foro MedCap, que hoy celebra su tercera y última sesión (de forma telemática, dadas las circunstancias). "En estos momentos de tanta volatilidad, la gente compra y vende de forma indiscriminada, sin mirar los fundamentales, y eso genera una oportunidad para el gestor activo, además de poner a prueba su pericia para tomar decisiones con rapidez", explicó.
Solana también señaló que la inversión en base a criterios ASG (ambientales, sociales y de buen gobierno) gana fuerza con esta crisis: "Si ya antes era una tendencia imparable, ahora saldrá reforzada. La demanda de este tipo de activos ha sido permanente, los inversores cada vez tiene más conciencia social y las compañías también". La gestora considera, por otro lado, que si antes del crash se le daba más importancia a la A (a los criterios ambientales), "ahora saldrán más reforzadas la S y la G", por la mayor transparencia que se exigirá a los gobiernos corporativos, "que inspiren confianza y no intenten manipular ni engañar".
Ganará importancia "todo lo que no se pueda replicar con un índice, ya que lo que se pueda replicar se irá a la gestión pasiva, porque es más barata". Entre las inversiones no replicables están los fondos de ASG, los fondos temáticos y los de small caps. Es ahí donde estará, en su opinión, "la especialización, la diferenciación y la posibilidad de aportar valor".
"Si inviertes en una pequeña empresa, en el largo plazo siempre lo va a hacer mejor que una grande, porque tiene más potencial de crecimiento"
En los últimos tres meses, las compañías de pequeña capitalización lo han hecho mejor que las grandes. "Existe la idea errónea de que las small caps son más volátiles y arriesgadas que las grandes, pero no lo son, y esto se ha comprobado en periodos de crisis siempre que estén elegidas con pericia, ya que están menos endeudadas que las grandes. No son más volátiles y, si miras a largo plazo, si inviertes en una pequeña empresa siempre lo va a hacer mejor que una grande, porque su potencial es mucho mayor. Son empresas de crecimiento a las que tú les das la mano y haces el recorrido con ella".
A ese mejor comportamiento en los últimos meses ha contribuido el hecho de que muchos fondos de gestión, al llegar la incertidumbre, hayan tenido que vender "lo más líquido", ventas que en muchos casos ni siquiera las decidía un gestor, sino máquinas con stop loss marcados. Por el contrario, las pequeñas no sufrieron esa presión vendedora.
Por otro lado, "son empresas que están en sectores de nicho, con barreras de entrada muy elevadas y en sectores de mucho crecimiento, como la tecnología, el farmacéutico, las comunicaciones... sectores que ahora salen muy reforzados", explicó Solana, que también señaló que en los últimos meses han reducido exposición a aerolíneas, hoteles, petróleo, sector inmobiliario y que han evitado "sectores estructuralmente dañados", como aquellos que "tardarán cuatro años en recuperar su ebitda precio a la crisis, como ocurre con las aerolínea". Por el contrario, hay compañías que han caído un 40% "pero que no tienen deuda y que solo están dañadas coyunturalmente; por ellas sí hemos apostado", señaló. El fondo ha estado "cien por cien invertido" durante la crisis. Las claves para confiar en una compañía son, añadió, "un balance saneado, una valoración atractiva y, por encima de todo,un equipo directivo con credibilidad".
Apoyo del ICO a las emisiones
Por su parte, Gonzalo Gómez, director general del MARF (Mercado Alternativo de Renta Fija), que intervino en un panel sobre Soluciones de Financiación en el mercado de renta fija, explicó que, en marzo, tanto el MARF como el AIAF (mercado de pagarés) sufrieron, como todos los mercados, un shock: ese mes se emitieron 1.000 millones de euros en pagarés, un 40% menos que en febrero, y un 14% menos en el MARF respecto a la media de los meses anteriores (680 millones; probablemente la cifra no cayó tanto porque buena parte de esas emisiones estaban cerradas ya a primeros de mes). En abril se vivió una euforia, "un resurgir muy abrupto de los mercados grado de inversión, muy ligado al anuncio de un PEPP –Pandemic Emergency Purchase Program- por parte del Banco Central Europeo", señaló. En pagarés, se emitieron 3.000 millones de euros.
Gómez destacó que la gran diferencia que presenta esta crisis respecto a las anteriores es el apoyo y las iniciativas lanzadas por la Administración y, en concreto, por el ICO (Instituto de Crédito Oficial), para que la liquidez llegue a las empresas. Entre ellas, la posibilidad d que ICO participe como coinversor en emisiones de pagarés, una iniciativa que se puso en marcha el 27 de abril. "Desde entonces se han visto ya volúmenes de inversión por encima de los 200 millones de euros que, a su vez, han servido de tracción y empuje para otros 450 millones de euros del sector privado", explicó. El director del MARF también puso de relieve la posibilidad de que los pagarés emitidos por compañias del este mercado de renta fija sean objeto de avales por parte del ICO. En cuanto se ponga en marcha este nuevo programa, las compañías "podrán acogerse a la posibilidad de emitir pagarés avalados", para lo cual deberán firmar un contrato marco que gestionarán ICO y Bolsas y Mercados Españoles (BME), cuyos términos se conocerán en cuestión de días.
