El mercado se ha encargado de valorar de forma positiva el anuncio de ampliación de capital de Banco Santander por 7.000 millones de euros. Desde que el pasado miércoles la entidad anunciara la compra de Popular por 1 euro, sus títulos se anotan una subida del 5,5 por ciento, lo que le ha llevado a incrementar en 4.660 millones de euros su capitalización bursátil (hasta los 89.244 millones actuales). Esto supone un 66 por ciento de la ampliación que pretende llevar a cabo en los primeros días de julio, representativa del 7,8 por ciento de su valor en bolsa.
Lo llamativo de la reacción del mercado es que no es solo Banco Santander quien ha visto cómo su acción se revalorizaba en las últimas tres sesiones. También lo hacen las otras dos entidades que se retiraron de la carrera por salvar a la entidad que presidía hace solo unos días Emilio Saracho.
BBVA es el segundo título más alcista del sector, con ganancias del 3,8 por ciento, y Bankia, la tercera, al subir un 3,04 por ciento en las tres últimas sesiones.
Banco Sabadell, que ni estaba en la puja ni se le esperaba, ha resultado ser el valor más penalizado de todo el sector desde el miércoles, al ceder un 2,82 por ciento, hasta los 1,76 euros. Aunque, sin duda, el mayor castigo ha ido a parar a Liberbank. Los bajistas se han cebado tanto con sus acciones que la entidad se ha desplomado en el mercado un 38 por ciento, hasta un valor de mercado de 630 millones de euros, 384 millones menos que el pasado martes.
Buena acogida del mercado
En la memoria del inversor del Santander figura aún la ampliación de capital de 7.500 millones de euros que la entidad anunció de manera totalmente inesperada el 8 de enero de 2015. Ese día sus títulos se desplomaron un 14 por ciento. Una reacción lógica en el mercado, pero que ha quedado lejos de producirse en esta ocasión. De cara a la operación anunciada para el próximo mes de julio, los expertos de Bankinter esperan que ésta se realice con un descuento del 5 por ciento respecto al precio del miércoles (en 5,75 euros), lo que significa que la acción debería ajustarse hasta 5,46 euros. O también la acción podría subir por las compras de quien quiera entrar en la ampliación.
"Una vez más, Banco Santander ha demostrado tener la habilidad de ganar el partido cuando realmente importa el resultado... exactamente igual que el Real Madrid, aunque nosotros somos más de la Juventus", afirma en un informe el italiano Mediobanca, que califica a la entidad que preside Ana Botín de "experta" en "saber combinar el favor de los reguladores con su importante tamaño" en Europa "y de convertirlo en "acuerdos rápidos" y muy beneficiosos para el futuro del banco. No obstante, los expertos de Berenberg reconocen que esperaban una ampliación de capital de mayor envergadura. "Santander ha perdido la oportunidad de mejorar su déficit de capital. Estamos sorprendidos, ya que hubiera sido el momento" para aumentar su ratio CET1 en niveles de 10,7 por ciento y "reducir el endeudamiento".
Más 'ladrillo'
El mercado, en conjunto, valora de forma positiva el encaje de ambas entidades. Su suma permitirá a Santander convertirse en la primera entidad española por cuota de mercado, de depósitos y de crédito a pymes (con un 25 por ciento del total), aunque también reconoce riesgos como el aumento, de nuevo, de su exposición inmobiliaria y el hecho de que no hayan contemplado -al menos, públicamente- ninguna partida para hacer frente a la oleada de demandas que podrían venirle encima de los antiguos clientes de Popular. "Esperamos que sea capaz de sobreponerse a este viento de cara y recuperar la pérdida de depositantes (de Popular)", reconocen desde DBRS. La entidad roja ha anunciado un ahorro de costes por sinergias de 500 millones de euros, aunque sin entrar a valorar los ingresos resultantes de esta operación. Tampoco contempla el efecto beneficioso de una subida de tipos en Europa que aportaría ingresos adicionales de 150 millones por cada 100 puntos básicos.
"Santander volverá a elevar su exposición inmobiliaria (hasta 23.000 millones netos en activos dañados frente a los 12.300 millones que tenía anteriormente, admitiendo, además, la peor calidad de los mismos", sostienen desde Norbolsa. En total, limpiar Popular supondrá 9.000 millones de euros: 7.000 millones de la ampliación y los 2.000 millones que proporcionará la liquidación de Popular. La meta fijada por Santander es vender la mitad de los activos inmobiliarios dudosos en 18 meses y el resto en 2020, pero el tiempo es tan ajustado que, desde Berenberg, ven "un alto riesgo en la ejecución de su plan". "Mantiene el objetivo que tenía Popular de deshacerse de unos 15.000 millones de activos problemáticos para 2018", recuerdan desde Mediobanca. Con el nivel de cobertura de los activos no productivos en el 69 por ciento -BBVA está en el 75 por ciento, mientras que CaixaBank, Sabadell y Bankia superan el 50 por ciento-, la firma italiana reconoce que más ladrillo en balance no se convertirá en un problema.
