Grifols sufrió ayer un ataque que va más allá de una debacle en la bolsa española. El informe publicado a primera hora de la mañana por el fondo Gotham City lastra la estrategia de recuperación que había comenzado a caminar la farmacéutica catalana tras su desinversión en China a finales de año.
Grifols prometió a sus inversores reducir la ratio de apalancamiento a cuatro veces el ebitda (ahora, según ellos, están en 6,7 veces), pero si las cifras de Gotham resultan ciertas, el objetivo está mucho más lejos. Cabe recordar que la farmacéutica prometió a sus inversores reducir esta ratio a cuatro veces el ebitda a finales de 2024.
El fondo acusa a la empresa de haber maquillado sus cuentas, inflando el ebitda por encima del 30% e infravalorando la deuda en 920 millones de euros. Si estas cifras son como dicen Gotham, el apalancamiento se sitúa entre diez y trece veces el ebitda, casi el doble de lo que ha declarado Grifols a los reguladores.
Uno de los argumentos que utiliza Gotham hace referencia a hechos que ocurrieron en 2018. Las dudas de la casa de análisis llegan precisamente por un movimiento que comparten tanto Grifols como Scranton (el vehículo inversor de la familia y dueña del 8,6% de la farmacéutica) en sus cuentas de aquel año.
El 20 de marzo de aquel año, la farmacéutica catalana anunció un acuerdo con Aton para comprar la alemana Haema. La compra se cerró en 220 millones pero a finales del mismo año, Grifols la traspasó al vehículo inversor Scranton. Más allá de la peculiaridad del movimiento, lo que denuncia Gotham City es que "Grifols consolida plenamente Haema, a pesar de poseer el 0%".
El caso se repite con Biotest US. Grifols también compró esta empresa en 2018 y se la vendió al vehículo inversor de la familia a finales de aquel año. La operación en este caso rondaba los 250 millones de euros. "Ambas representan aproximadamente el 40% de los beneficios de Grifols procedentes de participaciones no dominantes", continúa el informe. "Tanto Grifols como Scranton Enterprises consolidan plenamente Biotest y Haema en sus estados financieros", rematan en otra parte del informe que se ha publicado este martes.
Gotham City reconoce en su informe que el objetivo del mismo es es que el precio de las acciones del emisor disminuya. Es decir, la compañía busca con su posición corta ganar dinero con el efecto de su informe. la jugada no es nueva entre este fondo y el sector de la salud. "Grifols nos recuerda a NMC Health. Estábamos cortos en esa compañía porque, al igual que Grifols, había sido un adquirente en serie financiado con deuda en el que identificamos contabilidad sospechosa, transacciones con partes vinculadas no reveladas y deudas no declaradas. El problema de la deuda oculta de NMC Health resultó ser mayor de lo que habíamos calculado, y la empresa se declaró en quiebra. Vemos un patrón de hechos inquietantemente similar entre NMC y Grifols. En consecuencia, consideramos que las acciones de Grifols no son invertibles y probablemente carezcan de valor", dice Gotham City.
El fondo Scranton
Gotham City no sólo ha señalado las cuentas de Grifols, también ha puesto en la diana las de Scranton, el vehículo inversor de la familia dueña de la farmacéutica. En la actualidad, es el segundo accionista de la compañía con el 8,67%, solo por detrás de Deria, otro vehículo del clan que posee el 9,19%.
Recientemente, el fondo ha sido noticia por tener que hacer frente a vencimientos de la deuda que tiene acumulada. Entre sus desinversiones, las más llamativas fueron varios activos inmobiliarios que adquirió el fondo alemán Patrizia, y el 5,7% que poseía de Wallapop.
En el caso actual, con el foco puesto en las dos operaciones de 2018, para el vehículo inversor de los Grifols no hay otro ingreso que no proceda de estas operaciones, y su deuda está desbocada, según Gotham. "Scranton está apalancada 23 veces y el 100% de sus ingresos proceden de Biotest y Haema", recalcan.
Las operaciones entre farmacéutica y vehículo inversor familiar han sido constantes y ahora han sido revelados por Gotham City.
