Las bolsas europeas aguantan, todavía, con importantes ganancias el primer trimestre del año, a pesar del frenazo en seco que ha dado la renta variable en las últimas semanas. Nicolás Fernández, director del departamento de Análisis de Banco Sabadell, considera que pronto llegará cierta corrección en los mercados.
¿Qué puede estar anticipando el parón actual que se ha tomado el mercado?
Vemos a las bolsas con poco potencial y descontando sólo lo positivo. Estamos en un momento en el que deberíamos ver a corto plazo una toma de beneficios, más allá de debates a largo plazo. El acuerdo comercial entre EEUU y China va a ser más complicado de lo que hasta ahora ha parecido y la nueva política de tipos de interés de los bancos centrales, que también tiene su punto positivo por el lado de la liquidez, genera dudas sobre el crecimiento mundial. En general, lo que vemos es poco potencial.
Pero aunque se sigue hablado de un acuerdo comercial, China acaba de imponer nuevos aranceles al acero la semana pasada.
Había un excesivo optimismo sobre los acuerdos a los que se podría llegar con la guerra comercial. El mercado lo había descontado muy positivamente, pero queda todavía mucha letra pequeña en esos acuerdos que trabajar.
¿El inversor americano se ha marchado de Europa para no volver?
Su marcha es una consecuencia lógica de la situación por la que está pasando Europa desde hace años. Los inversores ven riesgos políticos y económicos, sin mucho margen de encontrar valor a corto plazo. Si esto se combina con la idea de que en EEUU puede producirse también una toma de beneficios, lógicamente no querrán estar expuestos además a la bolsa europea.
¿La convocatoria electoral del próximo 28 de abril ha generado más volatilidad en la bolsa española?
De momento no la ha habido, aunque la podría haber en función del resultado que salga.
Siguiendo con temas políticos que afectan al mercado, ¿qué recomendación manejan para IAG, en el foco del conflicto por el Brexit?
No prevemos que a IAG y a sus filiales les prohíban volar en Europa y, por lo tanto, el efecto real de todo esto debería ser muy limitado. Creemos que es una oportunidad muy clara tras la penalización que ha sufrido por el Brexit y por el movimiento interno de accionistas extranjeros.
¿El posible cierre de la planta de Ence en Pontevedra (que representa el 38% del ebitda de la compañía) justifica el desplome de más del 20% en el último mes?
Con esa caída Ence y en niveles cercanos a 4 euros por acción la cotización está casi poniendo en precio que, efectivamente, les quitan la concesión de forma inmediata. En este contexto, la cotización también tendría que asumir que un porcentaje elevado de esa producción la trasladarían a otro lugar, y que la fábrica no tendrían que cerrarla mañana, sino que hablamos de una concesión que todavía podría tener por delante 20 años. Además, tendría mucho tiempo para recurrir esta decisión. Además, el recorte de Ence se justifica con la caída de los precios de la pulpa (su materia prima) y porque se trata de una compañía cíclica en medio de las dudas que hay sobre el crecimiento mundial. Dicho esto, recomendamos esperar a ver cuál es la decisión del Tribunal y, a partir de ahí, se podría abrir una oportunidad de entrada en la compañía.
En el escenario actual, las firmas vinculadas a la energía se siguen comportando mejor que otros sectores en bolsa en lo que representa una búsqueda de refugio de los inversores. ¿Siguen estando atractivas?
Las utilities son un sector defensivo que hay que tener en cartera, pero, al mismo tiempo, me parece que estos valores han subido muchísimo. Ahora mismo, concentramos nuestra apuesta en Iberdrola porque combina el perfil defensivo del negocio con un nivel de crecimiento superior a sus comparables y con unos riesgos regulatorios que están razonablemente compensados. Vemos mucho más riesgo regulatorio en Red Eléctrica y en Enagás. Iberdrola es la mejor opción dentro de un sector que ya está caro.
¿Les sigue gustando Cellnex después de que haya subido un 19% en el año?
Correr detrás de un valor tiene sus riesgos. Es un valor estupendo, con el viento a favor del retraso en la subida de tipos de interés, pero, al mismo tiempo, hay que tener en cuenta que Cellnex va a llevar a cabo una operación importante a través de una adquisición que podría alcanzar un valor de 3.000 millones de euros –la compañía amplió capital este mes por un importe de 1.200 millones de euros- por lo que, como mínimo, habrá que esperar a ver cuál es la opción escogida, su encaje y su aportación de valor.