La crisis política que ha vivido España durante los últimos meses, por el referéndum ilegal por la independencia de Cataluña del pasado 1 de octubre, y la ola de consecuencias que esto ha generado, también ha pesado en la bolsa. El 29 de septiembre, la última jornada de bolsa antes de la votación, el Ibex 35 subía más del 11% en el año, mientras el Dax alemán avanzaba un porcentaje similar, del 11,7%, Francia subía un 9,6%, el EuroStoxx un 9,2%, y el Ftse 100 británico un 3,2%.
Desde entonces la fotografía ha cambiado, con el selectivo española repuntando ahora un 7,9% desde el inicio del ejercicio, en comparación con los avances del 13,6% de Alemania, del 9,7% de Francia, del 8,3% en el caso del EuroStoxx, o de 3,4% del índice británico, selectivos que, salvo el último caso, han seguido repuntando desde la votación en Cataluña. Esto ha desencadenado que, según las previsiones de PER -veces en las que el beneficio está recogido en el precio de la acción- que maneja Bloomberg, considerando las estimaciones de beneficio para los próximos cuatro trimestres, y los niveles actuales de estos índices, el español ha quedado un 25% más barato que la media -con datos de Alemania, Francia, Reino Unido, Holanda, Bélgica, Noruega, Suecia, Finlandia, Suiza y Dinamarca-, con un multiplicador de 15,3 veces, frente a las 20,6 que marca la media del resto de índices mencionados.
Una ratio interesante
Desde BNP Paribas Personal Investors explican que "hasta hace poco, apenas dos semanas, los principales índices europeos se encontraban marcando máximos históricos: el Dax, el EuroStoxx, el Cac... lo estaban haciendo, y nosotros, sin embargo, nos encontrábamos muy lejos de estos máximos. La última semana y media sí hemos visto la corrección, tanto en Dax, EuroStoxx como Ibex". Para ellos, Europa es un buen lugar en el que fijarse ahora a la hora de invertir, y la coyuntura actual ha podido hacer que sea una buena idea fijarse especialmente en España: "En este momento somos positivos de cara al medio plazo para la renta variable europea, y más positivos, si cabe, con la española, una vez se disipen las dudas que tenemos. Por tanto, todo esto explica que la bolsa española esté más barata que el resto del continente", destaca la firma francesa.
El impacto de Cataluña
El mal comportamiento de la bolsa española en el último mes y medio, con una caída desde máximos anuales del 9,4%, ha coincidido con el torbellino político que ha generado el secesionismo catalán. Desde BNP creen que este ha sido el principal foco que ha generado la rebaja en el precio al que se pagan los beneficios, pesando más que las estimaciones de ganancias: "Es más por la vía de los precios que por los beneficios. Seguimos confiando en los resultados de las empresas, pero hay que tener en cuenta que la coyuntura de fondo no está acompañando. El Ibex, que ha llegado a cotizar con rentabilidad de más del 20% este año, en este momento es del 7,9%".
Desde Carax lanzan un mensaje similar, al destacar que "es evidente que España se ha quedado atrás sobre todo por el tema de Cataluña. Ha pesado más de la cuenta. Llevábamos un año muy bueno, las empresas estaban publicando resultados francamente buenos, y esta incertidumbre ha generado un parón. Además, un parón extraño, porque si coges el Ibex, sus empresas no tienen una gran exposición a España. Su peso cada vez es más pequeño, y debería recoger menos que en el pasado la volatilidad de país, pero claro, el sentimiento también afecta".
La firma de análisis incide sobre este factor sentimental, explicando que "en el mercado español hay mucho inversor extranjero, y es habitual que en cuanto ve algo de peligro, se sale, y los grandes fondos tienen mucho peso en las compras".
Esperar a la calma
Para quien valore si ha llegado el momento de ampliar exposición a España, los gestores recomiendan calma. Desde Carax explican que "desde el año pasado hasta ahora estábamos positivos con España. Desde antes de la votación ya lanzamos un mensaje de cautela, porque no se sabía muy bien que iba a pasar por el 1 de octubre, y recomendamos el estar fuera por cautela. Cuando hay noticias de ruido político, la gente se mueve más por el corazón que por los fundamentales. Lo hemos visto: los bandazos que ha dado el mercado han sido por puro corazón, por sentimiento. En un entorno así, no tiene sentido ningún tipo de análisis. Damos la recomendación basándonos en el largo plazo, y cuando pesa más en la balanza el sentimiento, preferimos estar al margen y buscar otras cosas en Europa".
El dividendo del índice español vuelve a superar la cota del 4%
Según los datos de Bloomberg, el dividendo que ofrece actualmente la bolsa española es del 4,1%. En este momento se trata del más elevado entre los grandes índices bursátiles de la eurozona, teniendo en cuenta que el Dax alemán ofrece el 2,51%, el Cac francés un 3,07%, el Ftse italiano el 2,99%, y el EuroStoxx 50 el 3,32%. Eso sí, Reino Unido ya supera a España en este dato: el porcentaje que reparte su índice Ftse 100 es del 4,28%. Los tres dividendos más atractivos de este año son los que reparten Endesa, Mediaset y Enagás, que retribuirán un 7,1%, 6,2% y 6,1%, respectivamente. Por contra, Cellnex, Indra y ArcelorMittal se sitúan a la cola en esta lista, con los repartos más bajos del selectivo: los dos últimos no se espera que repartan, mientras Cellnex ofrece el 0,5%. Para este año hay 17 empresas dentro del índice que reparten un dividendo que supera la cota del 4%.