Tras la victoria de Donald Trump en las elecciones estadounidenses o del Brexit, pocas situaciones pueden ya coger desprevenidos a los inversores. Pero existen escenarios que pueden desarrollarse en 2017 con un final fatal para los mercados.
Tradicionalmente, los analistas de Saxo Bank antes de finalizar el año describen diez escenarios catastróficos para el próximo ejercicio que supondrían un duro golpe para los mercados, los conocidos como cisnes negros. Para este año han analizado situaciones más complejas, tras shocks provocados por el Brexit o las elecciones en Estados Unidos.
El PIB de China crece un 8% y el índice de Shangai sube hasta los 5.000 puntos
China entiende que ha llegado al final del camino de su fase de crecimiento de su industria manufacturera y de la infraestructura y, a través de un estímulo masivo de las políticas fiscales y monetarias, abre los mercados de capital para dirigir con éxito una transición al crecimiento impulsado por el consumo. Esto se traduce en un crecimiento del 8% en 2017, con el resurgimiento debido al crecimiento del sector servicios. La euforia sobre el crecimiento impulsado por el consumo privado lleva al índice Shanghai Composite a duplicarse desde su nivel de 2016, superando los 5.000 puntos.
Un nuevo QE de la Fed, a la desesperada
A medida que las tasas de interés del dólar y de Estados Unidos aumentan de forma cada vez más dolorosa en 2017, la política fiscal impulsada por la testosterona del nuevo presidente estadounidense lleva a que los rendimientos a 10 años alcancen el 3%, causando pánico en el mercado. Al borde del desastre, la Reserva Federal copia el control de la Curva de Rendimiento del Banco de Japón, fijando el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años al 1,5%, pero desde un ángulo diferente, introduciendo efectivamente un QE4 o, el llamado 'QE sin final'. Esto, a su vez, detiene rápidamente la liquidación en los mercados globales de acciones y bonos, lo que conduce a la mayor ganancia para los mercados de bonos en siete años.
Impagos en los bonos corporativos del 25%
Con la tasa media de incumplimiento a largo plazo de los bonos de alto rendimiento en el 3,77%, repuntando durante las recesiones de Estados Unidos de 1990, 2000 y 2009 al 16%, 10% y 12% respectivamente, 2017 ve a las tasas de incumplimiento subir hasta el 25%. Al alcanzar los límites de la intervención de los bancos centrales, los gobiernos de todo el mundo avanzan hacia el estímulo fiscal, lo que conduce a un aumento de las tasas de interés, lo que acentúa dramáticamente la curva de rendimiento. A medida que billones de bonos corporativos se enfrentan a un 'mundo dañino', el problema se ve exacerbado por una rotación de los fondos de bonos, ampliando los diferenciales y haciendo imposible el refinanciamiento de la deuda de bajo grado. Con tasas de incumplimiento que llegan al 25%, los actores empresariales ineficientes ya no son viables, lo que permite una asignación de capital más eficiente.
Reino Unido se queda en la UE: Bremain
El aumento del populismo a nivel global, visto a ambos lados del Atlántico, disciplina el liderazgo de la UE en una postura más cooperativa hacia el Reino Unido. A medida que avanzan las negociaciones, la UE hace concesiones clave sobre la inmigración y sobre los derechos de pasaporte de las empresas de servicios financieros con sede en el Reino Unido, y cuando el artículo 50 es activado y sometido al Parlamento, se rechaza en favor del nuevo acuerdo. El Reino Unido se mantiene dentro de la órbita de la UE, el Banco de Inglaterra sube la tasa al 0,5% y euro cae a 0,73 libras, invocando el simbolismo de 1973, el año de la entrada del Reino Unido al mercado único.
El cobre cae hasta mínimos
El cobre era uno de los ganadores claros entre las materias primas después de las elecciones de EEUU. Sin embargo, en 2017 el mercado comienza a darse cuenta de que el nuevo presidente tendrá dificultades para llevar a cabo las inversiones prometidas y el esperado aumento en la demanda de cobre no se materializa. Ante el creciente descontento en el país, el presidente Trump sube el volumen del proteccionismo, introduciendo barreras comerciales que representarán problemas tanto para los mercados emergentes como para Europa. El crecimiento mundial comienza a debilitarse, mientras que la demanda de China de metales industriales se ralentiza a medida que avanza hacia un crecimiento impulsado por el consumo. Una vez que el cobre HG rompe el soporte de la línea de tendencia, que se remonta a niveles de 2002 en 2 dólares/libra, las compuertas se abren y una ola de ventas especulativas ayuda a enviar el cobre a los mínimos de 2009 en 1,25 dólares/libra.
Grandes ganancias para Bitcoin a medida que crecen las criptodivisas
Bajo el Presidente Trump, el gasto fiscal de EEUU aumenta el déficit presupuestario de 600.000 millones a 1,2-1,8 billones. Esto hace que el crecimiento de EEUU. y la inflación suban por las nubes, obligando a la Reserva Federal a acelerar la subida de tipos y a que el dólar estadounidense alcance nuevos máximos. Esto crea un efecto dominó en los mercados emergentes, y en particular en China, que comienza a buscar alternativas al sistema monetario dominado por el dólar estadounidense y su excesiva dependencia de la política monetaria de EEUU. Ante este escenario, crece la popularidad de las criptodivisas como alternativa, siendo el Bitcoin el más beneficiado. A medida que los sistemas bancarios y los soberanos de Rusia y China se mueven para aceptar Bitcoin como una alternativa parcial al dólar, Bitcoin triplica su valor, desde el actual nivel de 700 dólares a los 2.100 dólares.
La reforma sanitaria en EEUU desencadena pánico en el sector
El gasto en salud es de alrededor del 17% del PIB, en comparación con la media mundial del 10%, y una proporción cada vez mayor de la población estadounidense no puede pagar sus facturas médicas. La recuperación inicial de las acciones ligadas al sector sanitario tras la victoria de Trump rápidamente se desvanece en 2017, ya que los inversores se dan cuenta de que su administración no será fácil, y lanzará reformas radicales del sistema de salud estadounidense improductivo y costoso. El ETF Health Care Sector SPDF Fund cae un 50% a 35 dólares, poniendo fin al mercado alcista más espectacular de las acciones estadounidenses desde la crisis financiera.
A pesar de Trump, el peso mexicano se revaloriza
El mercado ha sobrestimado drásticamente la verdadera intención de Donald Trump o incluso la capacidad de reprimir el comercio con México, permitiendo que el golpeado peso mexicano suba. Mientras tanto, Canadá sufre a medida que las tasas de interés más altas inician una crisis crediticia en el mercado de la vivienda. Los bancos canadienses se desploman, forzando al Banco de Canadá hacia el modo de flexibilización cuantitativa e inyectando capital al sistema financiero. Además, el dólar canadiense tiene un rendimiento inferior, ya que Canadá disfruta mucho menos del resurgimiento del crecimiento de Estados Unidos de lo que habría tenido en el pasado, debido a que la base manufacturera de Canadá se había transformado desde la globalización y años de una moneda excesivamente fuerte. El par entre dólar canadiense y peso mexicano corrige hasta un 30% desde máximos de 2016.
Los bancos italianos suben más de un 100%
Los bancos alemanes están atrapados en la espiral de las tasas de interés negativas y las curvas de rendimiento planas y no pueden acceder a los mercados de capitales. En el marco de la UE, un rescate bancario alemán significa inevitablemente un rescate bancario de la UE, y esto no llega demasiado pronto para los bancos italianos que están atrapados con préstamos morosos y una economía local estancada. La nueva garantía permite recapitalizar el sistema bancario y se establece un banco malo europeo para limpiar el balance de la zona euro y conseguir que el mecanismo de crédito bancario vuelva a funcionar. Las acciones de los bancos italianos se recuperan más del 100%.
Eurobonos por un billón de euros
Frente al éxito de los partidos populistas en Europa y con la dramática victoria del partido de extrema derecha de Geert Wilders en Holanda, los partidos políticos tradicionales comienzan a alejarse de las políticas de austeridad y favorecen las políticas de estilo keynesiano lanzadas por el presidente Roosevelt después de la crisis de 1929. La UE promueve un plan de seis años de estímulo de 630.000 millones de euros respaldado por el presidente de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, sin embargo, para evitar la dilución resultante del aumento de las importaciones, los líderes de la UE anuncian la emisión de bonos UE, al principio orientado hacia un billón de euros de inversión en infraestructuras, reforzando la integración de la región e impulsando las entradas de capital en la UE.
