Los mercados se alimentan de expectativas y esta vez no iba a ser diferente. A una semana de que el Banco Central Europeo (BCE) se reúna por última vez este año, la idea de nuevas medidas de estímulo -como una ampliación del QE, una rebaja de los tipos de depósito o incluso la utilización de otros instrumentos- no deja de cobrar fuerza y uno de los activos que más se está agarrando a esta opción es la renta fija.
"Pendientes del BCE la semana próxima, los inversores ya van tomando posiciones", indica José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España, apuntando a que la prima de riesgo ya se encuentra en los 109 puntos básicos. Este jueves marcó así su nivel más bajo desde el pasado mes de mayo. Este descenso en el diferencial entre España y Alemania es porque la deuda de la periferia, entre ella la española, es la que más está descontado los próximos movimientos del BCE.
La rentabilidad de los bonos españoles a 10 años -que cae cuando el precio sube- retrocedió este jueves hasta el 1,559%, mínimos de mayo. En solo 13 sesiones, los títulos con vencimiento a una década están proporcionando ganancias del 3,6%. El rendimiento de estos bonos es inferior al de principios de año, ya que arrancó 2015 en el 1,611%. Esto significa que, pese a la volatilidad que sufre la renta fija, salva el año de momento sin pérdidas, aunque solo con ligeras ganancias.
La deuda portuguesa a 10 años también aporta un 4,3% en las carteras estas últimas 13 jornadas y el precio de sus homólogos italianos ha repuntado un 2,9%. En el caso de Alemania, las compras también se están imponiendo a la espera de la reunión del 3 de diciembre, con ganancias del 1,8% en el mismo periodo.
No obstante, la rentabilidad de los bonos germanos a 10 años no ha descendido hasta niveles previos al verano, al situarse aún en el 0,47%. Tampoco el rendimiento de la deuda italiana y portuguesa ha caído a niveles de mayo como la española (ver gráfico).
¿Ante un nuevo 'rally'?
Ante el rally vivido por los bonos europeos en las últimas semanas, "la gran pregunta es si volverán a producirse situaciones similares a las vividas entre enero y mayo, cuando los intereses de la deuda alemana a diez años rondaban el 0%", consideran desde Robeco Investment Solutions.
La clave puede estar en una de las opciones que más está comprando el mercado: que la facilidad de depósito se reduzca por debajo del -0,2% actual para que el universo de bonos para comprar sea mayor, ya que el BCE podrá adquirir títulos con intereses inferiores. "Suponiendo que esta restricción se modifique para reflejar el nivel del tipo de los depósitos, no creemos que esta vez quepa esperar el mismo tipo de reacción en el mercado. La principal diferencia entre la situación actual y la vivida entre enero y mayo es la mayor consciencia del riesgo", considera Lukas Daalder, director de inversión de Robeco Investment Solutions.
En aquel momento, la rentabilidad de la deuda española a 10 años, por ejemplo, se desplomó hasta sus mínimos históricos, al retroceder hasta el 1,145% a mediados de marzo.
Aunque la situación esta vez pueda ser diferente, no hay duda de que los inversores se están aferrando a la posibilidad, al menos, de una tasa de depósito inferior, ya que la rentabilidad también sigue bajando en la deuda soberana a corto plazo. "Los bonos gubernamentales a 2 años de la mayoría de los estados miembros del euro estaban en o ligeramente por debajo del nivel de -0,2%", señala Markus Allenspach, director de renta fija de Julius Baer. Y después de que esta semana se haya vuelto a dar como casi certeza la idea de más estímulos, los inversores le dieron "la bienvenida" y "de inmediato comenzaron a posicionarse para una tasa de depósito inferior y compras más agresivas del bancos central", considera Markus Allenspach. Así, se encuentran por debajo de esta cifra los títulos a 2 años de Francia, Alemania, Holanda o Suecia, según datos de Bloomberg.
La brecha entre España e Italia se reduce
Diciembre es un mes clave por la reunión del BCE, pero también por la incertidumbre propia de unas elecciones generales como las que se celebarán en España. A la espera de ambas citas, el mercado exige a la deuda española 13 puntos básicos más de rentabilidad que a la italiana. Este diferencial ha caído, ya que hace unas semanas superaba los 22 puntos básicos.
