Es una de las personas con las que gusta profundizar al hablar de historias de valor dentro de las compañías. Claudio Ortea, director de inversiones de Lombard Odier, responde a las preguntas de elEconomista sobre los mercados de uno y otro lado del Atlántico, abordando tanto el mercado de renta fija como el de renta variable.
¿Cree que aún les queda gasolina a las principales bolsas europeas?
Los motivos de la subida que han registrado hasta ahora tienen mucho fundamento. La coyuntura que se vive en Europa no se ha visto en muchos años. El euro débil da una ventaja competitiva a las empresas europeas muy importante, mientras la liquidez es tremenda en el mercado. Y a todo ello hay que sumar la caída del precio del petróleo. Por tanto, desde un punto de vista de financiación, así como de la inversión, aún queda gasolina.
¿Está cara la bolsa en Europa?
No. Está cara con respecto a las perspectivas de resultados que había a finales de año. Las estimaciones de hace 3 ó 5 meses podrían indicar esto, pero con la revisión al alza de los analistas a lo mejor no está tan cara. A lo largo del año las casas de inversión subirán sus estimaciones tras tres años de revisiones constantes a la baja. Este comportamiento contrasta con el vivido en EEUU.
Este año, se espera que Wall Street corra menos que Europa por dos motivos: con la bajada del precio del petróleo este sector va a tener importantes recortes en materia de beneficio, lo que va a afectar a la fotografía final; por otro lado, las empresas estadounidenses están sufriendo el alza del dólar y esto va a generar reducciones de sus estimaciones de beneficio.
¿Está hinchado el precio de las empresas biotecnológicas en EEUU?
Hay que diferenciar entre la empresa que se encuentra en un proceso de investigación y aquella que ya tiene productos en cartera y que prevé sacar más. Dependiendo de las diferentes estimaciones esta declaración es opinable.
Sin embargo, estamos ante algo no visto en los últimos 15 años. Hay muchas compañías con productos verdaderamente revolucionarios cuyo beneficio está creciendo en proporción a como está creciendo su precio en el mercado. Hace 15 años era muy difícil ver potencial en Google. Es importante saber valorar el potencial de las investigaciones de cada una de estas compañías.
¿Cuáles son sus sectores preferidos de cara a lo que resta de año?
El formado por las grandes empresas exportadoras, así como el de las compañías industriales y creemos que el de las firmas de consumo se pueden ver muy beneficiados.
¿Qué mueve más al mercado de fusiones, la liquidez o el euro/dólar?
Una de las consecuencias de las inyecciones de liquidez por parte del BCE es que los bancos puedan ofrecer más financiación, lo que evidentemente genera más operaciones de este tipo. Sin embargo, no creo que la divisa sea el promotor de operaciones transcontinentales. Que se vieran en 2014 compañías americanas comprando firmas europeas no venía motivado por un efecto divisa, sino por una ventaja fiscal con la que ya no se cuenta.
¿Se puede hablar de burbuja en el mercado de renta fija en Europa?
¿Qué está caro el mercado? sí, ¿qué hay riesgo en la renta fija? sí. Pero no es un riesgo a corto plazo -los próximos tres o seis meses-.
¿Está preparada la economía de EEUU para una subida de tipos?
El impacto en la economía real dependerá del impacto que tenga la subida de tipos en el bono. La Reserva Federal está haciendo un buen trabajo en cuanto a comunicar al mercado cual es su posición y en estos momentos el dólar les preocupa, ya que una divisa fuerte puede provocar un retraso en la subida de tipos -aunque afecte más a las empresas que a la propia economía-. Pese a todo, el mercado está mucho más preparado ahora que hace un año, de ahí la menor rentabilidad del T-Note.
¿Ha encontrado estabilidad el petróleo en los precios actuales?
No tengo ni idea. Cualquier estimación ahora mismo es una falacia.
