Madrid
El proceso de opa de Inocsa sobre Catalana Occidente sigue su curso natural tras ser admitido a trámite por la CNMV hace dos semanas. La familia Serra, por tanto, se mantiene a la espera de que el regulador dé el visto bueno final a la operación, algo que se espera antes del 5 de junio y que quedaría ya solo a expensas de la aceptación por parte de los accionistas. Hay que recordar que Inocsa ya controla el 62% del capital de la aseguradora y que busca alcanzar al menos el 75% del total para excluir a la compañía de bolsa.
El precio ofertado con el que la familia Serra pretende convencer a los accionistas de Catalana Occidente de venderles sus acciones en un primer momento fue 50 euros, lo que equivalía a 2.277 millones de euros de valoración total de la empresa, un 18% por encima del último cierre. Tras el pago del último dividendo de la aseguradora, el precio (o canje de acciones) propuesto se quedó en 49,45 euros.
La acción no tardó en acercarse a esos precios y se ha quedado, desde entonces, cotizando en el entorno de los 49 euros por acción. Sin embargo, la mayoría de los analistas le dan precios objetivos algo superiores a los citados 49,45 euros. En concreto, cinco de las siete firmas de inversión que recoge Bloomberg valora Catalana Occidente por encima de la opa. De media, la valoración se sitúa en los 51,2 euros, lo que implica un potencial desde los niveles actuales de algo más de un 4%.
De igual forma, seis de estos siete analistas mantienen una recomendación de compra sobre sus títulos mientras que el restante, el de JB Capital Markets, sugiere mantener.
Ya en su momento, algunos de los gestores que tenían a Catalana Occidente entre sus posiciones, como es el caso de los de Buy & Hold, apuntaban sobre la opa que "la familia había actuado de forma inteligente dada la clamorosa infravaloración de la empresa en bolsa", afirmando que "el precio no es suficiente ya que supone un PER de 9 veces sobre los beneficios de 2024, cuando la media histórica ha sido de 11,5 veces y un precio/valor en libros de 1 vez frente a las 1,6 veces que ha promediado hasta ahora". "Por eso pensamos que un precio justo por Catalana Occidente debería ser al menos un 30% superior al precio de la opa, es decir, en torno a 60/70 euros por acción, que situaría las ratios en línea con la media histórica a la que ha cotizado", concluían.
"El precio ofertado se sitúa un 8% por debajo del precio objetivo medio del consenso", recordaban en Renta 4. En Bankinter, en cambio, aconsejan acudir a la opa. "El precio es interesante por la prima sobre el precio medio de los últimos seis meses y por una elevada probabilidad de éxito, por lo que tampoco esperamos que haya otras ofertas", señalan.
En el caso de Horos, los cuales también han tenido entre sus valores más ponderados a la aseguradora en los últimos tiempos hasta que hace aproximadamente un mes anunciaron que la habían vendido, apuntaban en su momento que "los 50 euros ofrecidos son insuficientes ya que este precio valora la compañía en 6.000 millones de euros a pesar de que cuenta con un exceso de capital de aproximadamente 1.800 millones". "En otras palabras, la familia Serra estaría pagando 4.200 millones y, teniendo en cuenta que esta empresa tiene capacidad para generar entre 600 y 650 millones de beneficio al año, esto implica un PER de 7 veces ahora y de 4 veces en 3 años, cuando su valoración razonable debería situarse entre las 12 y las 13 veces", agregaban.
Grupo Catalana Occidente cerró cerró el 2024 con unos beneficios de 623,2 millones de euros, lo que constituyó un 12,9% más que el año anterior. Su filial en seguros, Occident, cerró con unos ingresos de 3.239 millones y un ratio combinado del 90,9%. Mémora, compañía funeraria adquirida en 2023, obtuvo un volumen de 262 millones. Y la filial de seguro de crédito, Atradius, facturó 2.495 millones.
