A finales de marzo, Inoc, el vehículo de la familia Serra, propietaria del 62,03% del Grupo Catalana Occidente (GCO), lanzó una opa sobre el 100% de la aseguradora, con un precio de 50 euros por acción. Hasta la fecha, GCO podía presumir de ser uno de esos valores de la bolsa española que gusta a los gestores valor. Sin embargo, tras la intención de Inoc de excluirla de bolsa, algunos empiezan a mover ficha. Es el caso de la gestora Horos AM, en la que GCO ha sido una posición histórica. En su última carta trimestral, en la que comentan cuáles han sido sus últimos movimientos, sus gestores explican que han deshecho por completo su posición en esta compañía, que hasta cierre de marzo era la que tenía mayor peso en sus carteras. Su salida se ha producido ya en abril.
Para la gestora, el precio ofertado por Catalana Occidente dista mucho de reflejar el valor razonable de la aseguradora. Esto, unido a la caída de las bolsas, que han generado otras oportunidades más atractivas, han motivado a Horos AM a deshacer por completo esta posición, que han defendido durante años, y a reinvertir esa liquidez en otras compañías.
Según precisan, la familia Serra está pagando apenas una vez el patrimonio neto ajustado de GCO, para una entidad que genera un ROE superior al 15% (descontando el exceso de capital) y unos beneficios anuales conservadores de entre 600 y 650 millones de euros. "En otras palabras, los 50 euros por acción suponen un PER actual de 7 veces, o de 4 veces en tres años, cuando la compañía merecería cotizar a múltiplos de 12-13 veces. Sin embargo, dada la elevada probabilidad de éxito de la OPA y la abundancia de oportunidades atractivas en el mercado, consideramos que no tiene sentido mantener la inversión en la entidad", argumentan.
Otros movimientos destacados
Además de la desinversión en GCO, algunos otros movimientos destacados en su fondo internacional (Horos Value Internacional) han sido la inversión en la gestora de fondos Jupiter Fund Management, en la empresa de energías renovables Acciona Energía, en la propietaria y operadora de plataformas petrolíferas Seadrill, y en la tecnológica Neonode. Por otro lado, han desinvertido en Liberty Global, en Aercap y en Elecnor.
En cuanto a Horos Value Iberia, su fondo ibérico, además de añadir a Acciona Energía, también han entrado en la empresa química Ercros, en la compañía de renting flexible Alquiber y en el fondo inmobiliario canadiense Morguard REIT.
La volatilidad, una oportunidad
Aunque la volatilidad en el mercado es elevada ahora mismo, por la incertidumbre que gira en torno a la política arancelaria de Estados Unidos, en Horos AM recuerdan que "históricamente las correcciones bursátiles en contextos tan negativos siempre han dado lugar a grandes oportunidades de inversión y desde Horos estamos preparados para aprovecharlas. Sólo necesitamos la paciencia necesaria para beneficiarnos de ellas a largo plazo", señalan.