Trump ha arrasado con todo en su pulso comercial a nivel planetario. Ha vapuleado a las bolsas, y también a los bonos. La última semana ha sido de infarto. El miércoles, el pánico cundió entre los inversores, que durante buena parte de la sesión vendieron bonos masivamente, al dejar de verlos como refugio ante una posible recesión global. Esa huida en masa tensó las rentabilidades abruptamente, para después relajarse, una vez que el presidente de los EEUU anunció una pausa de 90 días en su guerra comercial. Y el viernes, los rendimientos volvieron a tensarse. La renta fija ha demostrado, una vez más, que puede dar volantazos y que de fija tiene poco.
"El mercado se mueve por sentimientos. Y estamos en un momento en el que cualquier gesto [de Trump] supone pasar del negro al blanco en los mercados", resume Rafael Valera, consejero delegado y cofundador de la gestora Buy & Hold. "Para quien ya esté invertido en renta fija, lo ideal en este momento, si no necesita ese dinero, es aguantar", añade. Las caídas a cuchillo representan una oportunidad única para comprar bonos; "el problema es que, en bolsa y renta fija, poca gente compra en rebajas", lamenta Valera.
Félix López (ATL): "Un inversor puede pasarlo muy mal viendo caer su cartera un 10% en el corto plazo, y al mismo tiempo saber que hace bien al no vender"
Este gestor remite a crisis recientes para explicar por qué hay que mantenerse en mercado aunque dé miedo: "Piensa en el Covid. No acertó quien vendió el primer mes de la pandemia, sino quien compró en ese momento". En la situación actual, con más razón aún, teniendo en cuenta que la crisis de los aranceles, "en comparación con la pandemia y con la guerra de Ucrania, es mucho más sencilla de solucionar". Lea también: Cuidado si hace un traspaso entre fondos para evitar riesgo: no es inmediato y puede tener pérdidas.
El impredecible comportamiento de Donald Trump hace totalmente imposible intuir qué sucederá no ya dentro de 90 días, sino mañana; con este disclaimer por delante, el consejero delegado de Buy & Hold estima que, de cara al próximo año, "un fondo de renta fija de corto plazo 100% investment grade puede darte un 3%".
En las sesiones de abruptas caídas que hemos vivido, son habituales las llamadas de clientes, a menudo angustiados al ver descensos de doble dígito en índices como el S&P 500. Su primer impulso es vender bolsa y comprar bonos. "Intentamos desechar ese ese camino [el de vender renta variable para comprar renta fija], porque históricamente esa no ha sido la mejor decisión", explica Félix López, socio director de atl Capital. "Lo que hacemos es volver al origen, ver cuál es el propósito de ese dinero. Si realmente se ha hecho una buena planificación, asumiendo los tiempos de la inversión, la estructura de esa cartera ya estará adaptada a la volatilidad a la que estamos asistiendo. Eso no significa que no lo pasemos mal. Son cosas compatibles. Yo puedo pasarlo muy mal en el corto plazo viendo cómo mi cartera de valores cae un 10%, y al mismo tiempo saber que estoy haciendo bien al no vender", señala. Eusebio Díaz-Morera (EDM): "Trump ha cambiado las reglas del juego y no sabemos si será algo permanente o transitorio.
¿Qué puede esperar el inversor en renta fija? "En un fondo tradicional, que no tenga high yield, que invierta fundamentalmente en deuda gubernamental y grado de inversión, de cara a los próximos 12 meses podemos prever, con una certeza importante, que la rentabilidad se mueva entre un 3,25% y un 3,75%", calcula. A medida que vayamos incorporando más componentes de riesgo, como deuda subordinada, "podríamos irnos a un rango más alto, a la zona entre 4% y 4,5%". Félix López considera que no podrá optarse a mucho más, pero en esos niveles ya se superaría la inflación, "que se espera, a no ser que ocurra algo muy dramático, que esté en torno al 2% o 2,5%", añade.
"Con una cartera de renta fija corporativa con duraciones de 2-3 años, debería ganarse cerca de un 3% a 12 meses", señala David Ardura (Finaccess Value)
Víctor Alvargonzález, socio fundador y director de estrategia de Nextep Finance, firma de asesoramiento independiente, explica que, en una cartera de renta fija tradicional, "la rentabilidad por cupón se puede mover entre el 2% y el 3%, pero las bajadas de tipos del BCE y el riesgo de recesión por Trump podrían generar una plusvalía adicional. Yo hablaría de ganar un mínimo del 2%-3%, o algo más si hay recesión en Europa, porque la recesión, a los bonos de calidad, les favorece mucho; podríamos llegar hasta el 4%". Alvargonzález realiza este pronóstico para carteras de fondos de deuda con grado de inversión y soberana, con una duración de entre 1 y 3 años.
David Ardura, director de Inversiones de Finaccess Value, explica que "con una cartera de renta fija corporativa de aquí a 12 meses que esté en duraciones de 2-3 años, donde no tienes una gran sensibilidad a los diferenciales de crédito, deberías estar en el entorno del 3%, aproximadamente", aunque estas previsiones pueden cambiar en función de cuáles sean las condiciones del mercado, que tan bruscamente se mueven al son de Donald Trump. Con una cartera triple B en Europa se podría conseguir ese 3%, "ya que no hay mucha incertidumbre". Cuestión aparte es la renta fija corporativa a largo plazo; "ahí sí vas a tener volatilidad, y los diferenciales de crédito todavía tienen recorrido al alza. Todavía queda riesgo por incorporar al precio de los bonos", advierte Ardura.
El director de Inversiones de Finaccess Value considera que la duración "sigue teniendo sentido en deuda soberana europea". En el peor de los casos, si los aranceles acabasen desatando un shock en la demanda y el crecimiento a nivel global, en Europa "las expectativas de inflación están mucho más ancladas" que en EEUU. Además, hay una serie de factores deflacionarios, como la caída del precio del crudo o un euro fuerte. "Todo eso hace trae deflación, no inflación. Y salvo que Europa sea muy agresiva en las contramedidas de los aranceles, lo que sí tiene es una herramienta muy importante, la política monetaria; si realmente el crecimiento global, la demanda global se te cae, lo que vas a traer es deflación. Y en un entorno de deflación tienes recorrido para seguir bajando tipos de interés", explica.
Por su parte, María Morales, responsable de Gestión de Renta Fija de GVC Gaesco, asegura que en la firma siguen "positivos" en renta fija, "aunque adoptamos un enfoque más selectivo en cuanto al tipo de activo y más prudente en cuanto a la duración". Mantienen una estrategia marcada por la cautela en duraciones largas y por la búsqueda activa de oportunidades en crédito. "El foco se centra en los tramos corto y medio de la curva, donde las condiciones actuales permiten capturar valor con un perfil de riesgo más contenido", añade Morales.