Madrid
Todo lo que rodea ahora la actualidad del sector bancario español es la niebla provocada por la opa abierta sobre Sabadell por parte de BBVA. Sin embargo, mientras la operación sigue su curso (actualmente está siendo analizada por la CNMC en su fase 2), lo que hay debajo de esa niebla es un sector que sigue liderando las alzas de las bolsas en este comienzo de año. De hecho, es el más alcista de Europa, con un avance de más del 18% desde el primero de enero, por delante de industria y tecnología.
Precisamente los dos bancos involucrados en esta operación son de los que mejor lo están haciendo en este arranque de curso, pero no solo por el empuje de los inversores que están jugando con la carta de la opa, sino también por su propio desempeño. Ambas compañías ya han presentado sus resultados de 2024, con los que batieron las expectativas de los analistas. Sobre todo, BBVA, el cual presentó un RoTE del 19,7%, el mayor desde que se publica este dato, después del estallido de la crisis de 2008. Esto es gracias, según el propio banco, a sumar 11,4 millones de nuevos clientes y crecer un 9% la cartera de préstamos.
Este histórico nivel le ha permitido superar a Bankinter, el cual reportó en 2024 una rentabilidad sobre el capital tangible del 19%, perdiendo su corona como banco más rentable de la bolsa española que ha mantenido durante la última década. Este año la compañía consolidará este liderazgo a tenor de las estimaciones del consenso de analistas que recoge FactSet, que prevé que logre defender un RoTE del 16,7% en un entorno de menores tipos de interés, cinco décimas más que Bankinter y casi un punto porcentual por encima de CaixaBank. Santander se quedará por debajo del 15%, Sabadell no llegará al 13% y Unicaja, el más rezagado, logrará un 7,9%, según estas estimaciones.
El banco vasco ha presentado una guía de cara a este año que pasa por superar el 17% de rentabilidad, algo que las estimaciones de los analistas todavía no anticipan. En BBVA ven "dinámicas muy positivas que nos llevarán a niveles de rentabilidad en 2025 similares a los de este año gracias al crecimiento de los préstamos y clientes en México y España, una adecuada gestión del balance y Turquía como opción de valor en un contexto más normalizado".
En Citi creen que la compañía está "bien posicionada para mantener un RoTE del 18% de media en los próximos tres años, lo que le deja margen para repartir 5.400 millones al año entre dividendos y recompras, además de crecer en capital hasta el 13,1% para 2027, por encima del 12% que tiene por objetivo".
"Para 2025 esperamos una mayor presión en margen de intereses por el entorno de bajadas de tipos, pero crecimiento en comisiones, lo que amortiguará la desaceleración frente a 2024", exponen en Renta 4. "México continuará mostrando un crecimiento sólido, pero con un mayor coste del riesgo mientras que Turquía seguirá beneficiándose de una moderación de la inflación", continúan.
La compañía confirmó, por tanto, lo que espera de cara a este año: un descenso del beneficio por intereses, crecimiento en México, mantenimiento de la eficiencia y una aceleración de la contribución de Turquía. "Con la decisión final de Competencia cerca, pensamos que el futuro para BBVA es favorable, aunque haya algún riesgo", explican en Barclays.
Sube casi un 30% en el año
Después de un año histórico en bolsa como fue el 2024, este curso ha comenzado mejor si cabe para los valores bancarios en el parqué. BBVA se erige como el tercer título más alcista del Ibex 35 este curso con una revalorización que se acerca al 30%, condicionada solo en parte por la operación abierta sobre Sabadell.
En este tiempo, aunque los analistas han ido mejorando sus valoraciones, sobre todo a raíz de la presentación de resultados, la acción ha corrido más y, teniendo en cuenta el precio objetivo medio actual, no tendría mucho más recorrido por delante. En cuanto a la recomendación, ha recuperado la confianza de algunas casas de análisis y vuelve a ser una compra, siempre según el algoritmo de FactSet.
"Es cierto que BBVA tiene un buen historial de crecimiento con alta rentabilidad y buenos índices de calidad crediticia, pero somos cautos porque aún queda tiempo para conocer el desenlace de la opa y hay posibilidad de que aumente la probabilidad de que mejore el pago en efectivo a los accionistas de Sabadell; además ahora el entorno tenderá a complicarse tanto en México como en España", explican en Bankinter.
"Nuestro escenario central es que la CNMC opte por establecer ciertas condiciones a la oferta, no estructurales, que permitan a BBVA seguir adelante y no retirar la oferta", apuntan en Renta 4. "Con los precios actuales, no hay prima en la ecuación de canje y eso eleva la probabilidad de que tengan que mejorar la oferta", concluyen.