El ruido de las salidas a bolsa ya llega al 2025, ya que Hotelbeds estaría preparando el primer estreno como cotizada del año en la bolsa española. La compañía enfocada en las soluciones tecnológicas para cadenas hoteleras y operadoras turísticas encuentra una ventana para saltar al parqué en las próximas semanas mientras llegan las primeras valoraciones que superan los 5.000 millones de euros en base a sus comparables y considerando su deuda. Así, la capitalización bursátil podría alcanzar los 4.300 millones de euros con estos números. Y todo ello en un momento en el que las tecnológicas vinculadas al soporte del sector turístico crecen a marchas forzadas tras recuperarse de los ejercicios postpandemia.
El grupo HBX, sociedad tenedora de Hotelbeds, estaría a punto de anunciar oficialmente su intención de salir a bolsa, según recogía el portal Bloomberg, aunque la compañía lleva desde septiembre del año pasado estudiando la posibilidad de su debut como cotizada, como ya adelantó elEconomista.es. Las primeras valoraciones apuntan a que Hotelbeds alcanzaría 5.600 millones de euros, por encima de los 5.000 que lleva buscando HBX desde finales de 2023, si se incluye la deuda. Así, una oferta pública de venta pasaría a ser la principal salida para la compañía después de que se barajara la venta privada que no llegó a materializarse.
No existen muchas compañías cotizadas que tengan por negocio principal el mismo que el de Hotelbeds. Pero las especializadas en proveer soluciones B2B (negocio mayorista) en el sector turístico se mueven al unísono desde 2022: los beneficios crecen con doble dígito con la recuperación de la actividad. Como ejemplo, el beneficio bruto de explotación (ebitda) de Hotelbeds en 2022 se situó en los 161 millones de euros. En 2023 ascendió hasta alcanzar los 356 millones de euros de ebitda y desde HBX esperan alcanzar los 400 millones en 2024, un 12% más.
El consenso de mercado que recoge FactSet considera que las principales comparables de Hotelbeds, entre las que se pueden incluir valores como Amadeus, Expedia Group, Sabre Corporation o Trip.com, incrementarán de media su ebitda un 24% en 2024 (si bien es cierto que Trip.com tiene como fuente de ingresos mayoritaria la venta al consumidor final). Del mismo modo, sí existen otras cotizadas enfocadas en el software empresarial como Sage Group, Temenos, Dassault o Ansys que arrojan unas ratios de valor de empresa (Enterprise Value, en inglés) entre beneficio bruto similares a las centradas en el soporte del negocio turístico.
Si la aspirante a cotizada creciera lo mismo que la media del sector, un 24%, las valoraciones ascenderían hasta los 5.600 millones de euros que, sin la deuda, serían 3.700 millones de euros. Las valoraciones rondarían los mismos niveles si se utiliza el PER (veces que el beneficio queda recogido en el precio de la acción) medio del sector frente al beneficio bruto de explotación proyectado para 2024. De media, el sector cerrará el 2024 con un EV/ebitda de 12,7 veces, según los datos que recoge FactSet. Por el contrario, aplicando a esta ratio el beneficio esperado en Hotelbeds en 2024 con las expectativas de la compañía, su valoración como cotizada se situaría en los 5.070 millones de euros. A esto habría que restar la deuda de la compañía que alcanzaría los 1.300 millones de euros con datos a cierre del 2023.
Si las previsiones de Hotelbeds para el ejercicio del año pasado se cumplen o incluso superan, el mercado encontraría otro incentivo de cómo la compañía es capaz de capitalizar el récord turístico en España que dejó más de 88,5 millones de visitantes extranjeros durante el año pasado. Aunque también merece la pena recordar que, como norma general, suele aplicarse cierto descuento en las ventas públicas de acciones para hacer más atractiva la llegada de inversores.
Fuentes que recoge Bloomberg cercanas a la operación esperan captar hasta 1.000 millones de euros de capital con la salida a bolsa de Hotelbeds, aunque estas mismas fuentes recogen que el debut bursátil tampoco está asegurado.
En la actualidad, las principales comparables de Hotelbeds cotizan con multiplicadores normalizados después de años de beneficios anómalos, o incluso en pérdidas, que implicaban pagar primas por adquirir estas acciones. No obstante, la recuperación de resultados previos al 2020 (también superiores) permite al sector cotizar con un PER medio inferior a las 19 veces que caerá hasta las 17 veces en 2025, según el consenso de mercado. No obstante, las recomendaciones de compra escasean en la actualidad siendo Trip.com la que mejor consejo tiene en la actualidad con un potencial del 19%.
El último paso hacia la salida a bolsa
Uno de los últimos pasos que dio la compañía para preparar su salto al parqué español fue la operación de refinanciación de las diferentes líneas de crédito durante el año pasado para extender la deuda de la compañía y mejorar el perfil financiero de la misma antes de una eventual salida a bolsa. HBX Group emisión préstamos garantizados a largo plazo (TLD, en inglés) por un importe de 400 millones de euros con vencimiento en septiembre de 2027 y otros 760 millones TLB2 (deuda subsidiaria) con vencimiento un año después.
Del mismo modo, esto permitió devolver 240 millones de euros a los principales accionistas de HBX; Cinven, EQT y CPPIB que se vieron obligados a realizar una inyección de liquidez durante la pandemia para sujetar a Hotelbeds durante los confinamientos que minaron los ingresos de la compañía.
