Magallanes y Azvalor, las únicas firmas que mantienen el sello de fondos de autor

Cobas Asset Management, la gestora fundada por Francisco García Paramés, ha llevado a cabo un cambio de denominación de sus vehículos de inversión para quitarles la etiqueta de fondos de autor, tal y como anunciaron en la última conferencia anual. Este cambio permite a los inversores salir de los fondos o traspasar las participaciones a otros productos de inversión colectiva en un plazo de 30 días desde que reciban la comunicación sin tener que abonar la comisión de reembolso del 4% que aplica la gestora ni ningún gasto adicional.

La firma de Paramés alega que este cambio refleja la manera de trabajar que tiene Cobas AM. "Se trata únicamente de adaptar los folletos a la realidad cotidiana del equipo de inversión, que ha trabajado de forma conjunta durante más de siete años en Cobas AM y que toma decisiones de manera colegiada y en línea con un proceso inversor riguroso y estructurado. Es importante destacar que Francisco García Paramés, presidente y director de inversiones de Cobas AM, continuará liderando la gestión de inversiones con la misma dedicación y compromiso de siempre", explican en el comunicado enviado a sus inversores.

En realidad, son escasos los fondos que aún mantienen este sello de autor en el folleto de sus fondos (según datos de la CNMV, hay registrados 30 compartimentos de 28 vehículos de inversión en los que en el folleto se incluye un gestor relevante), y mucho tiene que ver el propio Paramés en ello. Cuando en septiembre de 2014 el reconocido gestor salió de Bestinver de una manera inesperada para los clientes de la firma de inversión propiedad de Acciona, se produjo un gran revuelo en la comunidad inversora, que de la noche a la mañana asistían a la marcha de uno de los artífices del éxito de los fondos de Bestinver sin ningún tipo de explicación.

Tal estupor provocó que la gestora cerró ese año con un 22% menos de volumen patrimonial, con algo menos de 4.000 millones de euros, debido en gran parte a los reembolsos netos que sufrió durante el mes de septiembre. Tras conocerse la salida de Paramés, en unos pocos días se produjo la fuga de cerca de 700 millones de euros, a los que se aplicó la correspondiente comisión de reembolso, lo que aumentó más la irritación de los inversores.

La CNMV tomó cartas en el asunto y se modificó la normativa de fondos de inversión para ampliar los supuestos en los que se considera que se produce un cambio sustancial en la política de inversión, teniendo en mente a los fondos de gestoras independientes, muchas de las cuales nacieron en aquella época. De esta manera, los fondos que estuvieran muy vinculados a su gestor, lo tendrían que reflejar en el folleto.

No todas las firmas independientes lo hicieron, sobre todo porque al comienzo se trataba de gestoras conocidas como de family and friends, con un capital limitado al entorno más inmediato de sus promotores. Pero en otros casos, como Magallanes Value Investors, fundada por Iván Martín, o Azvalor AM, creada por los ex compañeros de Paramés en Bestinver y corresponsables de su éxito Álvaro Guzmán y Fernando Bernad, no tuvieron más remedio que nacer con la apostilla de fondos de autor para evitar suspicacias entre los inversores, al tratarse de firmas que aspiraban a aglutinar a una mayor masa de partícipes. Sobre todo en el caso de Azvalor, puesto que muchos de sus clientes iniciales esperaban que Paramés terminaría ligado a ese proyecto cuando pasara su período de no competencia. Algo que no ocurrió, al fundar finalmente su propia firma, Cobas.

En Azvalor AM confirman que no van a cambiar la denominación de autor de sus fondos, al ser vehículos de inversión muy vinculados a sus fundadores, Guzmán y Bernad. No obstante, la firma se haya inmersa desde hace tres años en un proceso de formación a su equipo de nueve analistas en lo que denominan el método Azvalor, con el que tratan de trasmitir las bases de su filosofía y estrategia de inversión.

En Magallanes, aunque la firma nació bajo el paraguas de Blanca Hernández, vinculada familiarmente a Ebro Foods, cuentan con un equipo de tres analistas muy implicados en la gestión diaria de los fondos, que siguen resaltando a Iván Martín como gestor en los folletos.

Junto a los fondos de Magallanes y Azvalor, True Value o True Value Small Caps son otros vehículos que menciona explícitamente en el folleto ser un producto vinculado a su gestor, Alejandro Estebaranz, un reconocido profesional que cuenta con cerca de 50.000 seguidores en su cuenta de X (antiguo Twitter). Pero otros value conocidos, como Valentum, Muza o Horos, nunca han usado esta apostilla. Ni siquiera Panza Capital, el proyecto de Beltrán de la Lastra, lo consideró al lanzar sus productos porque es "una gestión en equipo", subrayan en la firma.

De hecho, este calificativo de autor se circunscribe al mercado español. "Esta figura no existe como tal en la normativa comunitaria, aunque, si en el folleto del fondo se destacara a un gestor concreto como elemento esencial, su modificación podría considerarse un cambio sustancial [en la política de inversión]. Sin embargo, a nivel europeo, es más habitual la referencia a personas clave en los folletos de los vehículos de capital riesgo, donde se suele imponer a los gestores una cláusula de no competencia hasta que el fondo haya materializado al menos un porcentaje relevante de sus inversiones, para gestionar los potenciales conflictos de interés con fondos sucesores", explica Francisco Aparicio Marina, asociado principal de la consultora finReg360.

Para Fernando Luque, editor senior de Morningstar España, no tiene sentido la calificación de fondo de autor en los folletos de la CNMV. "Todos los fondos de gestión activa son de autor, en la medida en que la cartera es el producto de la estrategia implementada por el gestor principal. Y aunque trabaje en equipo, él es el último responsable de la cartera", subraya.

Un reciente estudio del Observatorio Inverco pone de manifiesto que solo uno de cada cuatro inversores conoce que de la gestión de un fondo se encarga un equipo profesional. Incluso entre los inversores de perfil más arriesgado únicamente el 45% lo sabe.