Tras el caos que trajo en los mercados de deuda las elecciones legislativas en Francia, que llevó a que los bonos de este país ya tengan un rendimiento superior al de España, este miércoles se ha dado otro hito que parecía inalcanzable. La prima de riesgo (diferencia entre los bonos franceses y alemanes) ha alcanzado el punto máximo desde 2012, cuando la crisis del euro estaba todavía en su punto álgido. Al arranque de la jornada ya toca los 89 puntos básicos.
Estos movimientos vienen tras una subida incansable que se ha producido durante todo el mes de noviembre, pues el día 13 de este mes tocó los 72 puntos y, desde entonces, no ha vuelto a conocer los descensos. Detrás de estos movimientos vuelve a estar el caos político y esta vez los riesgos son incluso mayores que en las elecciones legislativas. Marine Le Pen ha prometido que tumbaría al gobierno si no cumple las exigencias presentadas en un ultimátum que podría estallar en diciembre. Desde entonces cada vez más medios y políticos dan por hecho que la representante de extrema derecha cumplirá su amenaza, llevando al país al caos político y agravando los problemas que este ya ha generado en los mercados financieros.
A pesar de que Le Pen ya lleva amenazando desde hace un tiempo con tomar esta decisión, la realidad es que el proceso ha entrado en una nueva fase desde la tarde ayer. En aquel momento el Senado inició el examen del presupuesto nacional que ya había sido rechazado por la Asamblea Nacional (el equivalente al Congreso).
En ese momento el presidente de Agrupación Nacional, Sebastien Chenu, afirmó que "se están creando condiciones claras para una moción" de censura, mientras diversos diputados pidieron la dimisión de Macron si no salían adelante las cuentas. "No va a cambiar la lógica presupuestaria de Barnier tocando pequeñas cosas, lo que pedimos para que los presupuestos salgan adelante es una ruptura política con la línea de Macron, algo que no ha sucedido".
Ahora el proceso apunta a diciembre, donde se espera que, a falta de acuerdo, el partido gobernante intente utilizar el artículo 49.3 de la Constitución francesa para poder aprobar las cuentas sin votación. Diversos partidos ya han afirmado que esto conduciría inexorablemente hacia una moción de censura que tumbe al gobierno y lleve de nuevo al país a las urnas.
El mismo Michel Barnier, primer ministro del país, salió a la palestra para defender la necesidad de votar el texto y dijo que el país se enfrentaría a una "tormenta financiera" tanto si no se aprueban como si pierden el poder. Muchos analistas se toman en serio estas palabras más allá de la política dado que entre las elecciones europeas y las legislativas Francia vivió días de caos con una conato de crisis en sus bonos que llevó a dudar de, incluso, una eventual intervención del BCE.
"La prima de riesgo de Francia podría superar a la de Italia si el gobierno cae"
Esto ha llevado a los expertos de Citi a apostar que la prima de riesgo seguirá creciendo hasta los 100 puntos básicos. Por su parte, Allianz fue incluso un paso más allá y en una nota compartida en el día de hoy hablaba que, en el caso de que el gobierno caiga ven la prima de riesgo gala superando, incluso a la Italia (que cotiza en los 128 puntos). "Vemos una situación en la que el gobierno está nuevamente en peligro", sentencia el banco alemán. Por su parte, los expertos de Commerzbank hablan de una 'retirada' de los activos franceses. "El acuerdo presupuestario es difícil y las perspectivas macroeconómicas están emporando rápidamente", comentada la entidad.
Los expertos de Mirabaud señalan que este hito en el mercado de la deuda tiene incluso más relevancia si cave dada la frágil situación de la economía alemana, que también estaría haciendo mella en los título de la 'locomotora de Europa'. "Hay que recordar que la economía alemana se está contrayendo" explica la firma. Además los analistas de la empresa creen que hay poco margen para que la situación acabe en buen puerto.
Todo esto se da en un contexto de máxima tensión donde este mismo viernes se conocerá el nuevo informe de S&P en el que crece la amenaza de una rebaja crediticia. Según indica Citi el escenario más probable es que esta semana la firma lance una alerta de la complicada situación financiera para proceder con recortes en próximas actualizaciones. "Creemos que S&P seguirá el ejemplo de Moody's y Fitch. S&P es la última de las tres principales agencias de calificación que publicará su opinión en esta ronda de revisiones de calificación crediticia de otoño, y lo hará el 29 de noviembre".
Una crisis de deuda latente
Este sería el nuevo capítulo de una crisis de deuda que lleva mucho tiempo latente en el país, pero que se ha manifestado claramente desde junio de este año. En 2023 había cerrado con un déficit del 5,5% del PIB y una deuda que ya toca el 112% de toda su economía. Hasta ese momento había cierto optimismo en las herramientas que se podrían aportar desde el Eliseo para poner fin a esta situación pero las elecciones europeas (y posteriormente legislativas) dejaron claro al mercado que no hay marcha atrás.
Se planteaba un gobierno fragmentado donde el ascenso de Marine LePen y la extrema izquierda de Jean Luque Melenchon pasaban por la oposición frontal a medidas de austeridad como recortes en las pensiones u otras partidas. Desde Scope Rating comentan entonces que el panorama de una política fragmentada "limitará la capacidad de abordar sus problemas y sanear sus finanzas". Esto se suma a una economía frágil con la industria en retroceso, problemas demográficos y gastos estructurales que se proyectan cada vez con más relevancia.
En la segunda vuelta el partido gobernante logró ganar (en minoría) y contener así el peor golpe posible, calmando a los mercados. Sin embargo, la crisis seguía presente y la presentación de los presupuestos (que ahora se rechazan por su austeridad) prendió la mecha pues daba buena cuenta de que no se tomarían las medidas para reforzar las finanzas del país. En aquellos días los rendimientos de la deuda española se quedaron por detrás de los franceses en un giro histórico en los mercados de deuda. Prueba de que no se esperan cambios en la situación está en las mismas previsiones de la Comisión Europea, que apuntan a un nuevo déficit del 6,2% para 2024 y del 5,3% para 2025. Todo esto sin contar con una implosión del Gobierno actual.
En consecuencia, desde Capital Economics comentaban que "prevemos que el gobierno tendrá dificultades para aprobar un presupuesto que reduzca sustancialmente el déficit el año próximo y, como resultado, creemos que es probable que el diferencial entre los bonos gubernamentales franceses y alemanes siga aumentando en las próximas semanas y meses". Si la situación de Francia sigue empeorando, las consecuencias pueden ser para toda la zona euro pues representa un 17,2% de toda la economía de la región. De modo que París puede ser el escenario de una crisis en los mercados financieros que tenga su eco en todo el continente.