El repunte de las acciones europeas desde mediados de marzo no ha logrado convencer a los analistas de Bank of America y JP Morgan. Los estrategas de ambos bancos creen que las subidas de tipos del BCE y el enfriamiento de la economía van a impactar de lleno en las bolsas, y calculan que este es el mejor momento para vender.
En concreto, creen que el Stoxx Europe 600 va a caer un 4% de aquí a final de año, según el promedio de 15 pronósticos en una encuesta de estrategas de Bloomberg. Un brusco giro respecto al 10% que lleva ganado hasta este momento. "La política monetaria se ha endurecido al ritmo más acelerado en 40 años, lo que está provocando un fuerte deterioro de las condiciones crediticias y monetarias", escribió la estratega de Bank of America, Milla Savova. "Esperamos que esto conduzca a condiciones de crecimiento recesivas en los próximos meses, lo que, a su vez, sería consistente con una ampliación significativa de las primas de riesgo".
Los estrategas de BofA esperan que las rebajas en las previsiones de beneficios se sumen a los obstáculos económicos, lo que calculan que provocará una caída de alrededor del 13% en el Stoxx 600. Para Savova y su equipo, las acciones tocarán fondo a principios del cuarto trimestre, cuando se espera que el ciclo económico termine su ciclo de caídas, arrastrando al índice de referencia hasta los 365 puntos.
"Creemos que esto marcará la próxima gran oportunidad de compra para los inversores, ya que el impulso de crecimiento comenzará a recuperarse en respuesta a la disminución del lastre del ajuste monetario agresivo", dijo Savova.
La renta variable europea ha recuperado todas las pérdidas provocadas por las turbulencias bancarias en EEUU y el colapso de Credit Suisse. El Stoxx 600 recuperó máximos de febrero de 2022 este mes, impulsado por la recuperación económica en China y la rápida intervención de las autoridades para contener la crisis bancaria. El problema es que los datos de producción de las fábricas del continente han seguido deteriorándose, mientras que la inflación sigue siendo demasiado alta como para que el BCE frene las subidas de tipos.
Un rango amplio, pero más reducido
El rango de predicciones para el índice de referencia se ha reducido, tomando un sesgo negativo. El pronóstico más optimista es 480 de Deutsche Bank e ING, un aumento de solo un 2,3% desde el cierre del viernes. TFS Derivatives aún mantiene la visión más pesimista con 380 puntos, lo que representa una caída del 19%.
La evaluación en gran parte pesimista de los estrategas se refleja en las acciones de la industria de la inversión. Según la encuesta de gestores de fondos europeos de BofA de abril, el 70% de los inversores espera caídas en el mercado de valores europeo en los próximos meses en respuesta al endurecimiento monetario, frente al 66% del mes pasado. Mientras tanto, el 55% espera que las acciones bajen en los próximos 12 meses, frente al 42% de la anterior encuesta. La inflación sigue siendo vista como la causa más probable de una corrección, seguida por el debilitamiento de los datos macro.
Los estrategas de Citigroup encabezados por Beata Manthey dijeron en una nota el martes que favorecen las acciones estadounidenses sobre las europeas, ya que las acciones estadounidenses tienden a comportarse de manera más defensiva durante las desaceleraciones. Incluso si el crecimiento económico europeo supera al de EEUU, las acciones y ganancias europeas estarán bajo presión, dijo Citi.
El bajo listón de las expectativas de ganancias ha sido fácil de superar para las empresas, pero no implica que vaya a recompensarse con subidas en bolsa
Si bien la mayoría de los estrategas en la encuesta de Bloomberg se han ceñido a sus pronósticos o han ajustado ligeramente su visión a la baja en el último mes, algunos encontraron motivos para revisar sus expectativas al alza. State Street Global Advisors, por ejemplo, elevó su objetivo del Stoxx 600 a 475 puntos desde los 455, aunque solo suponga un pequeño potencial alcista para el resto del año.
"El contagio financiero del sector bancario en marzo había estado muy bien contenido hasta ahora y los mercados se han recuperado", dijo Frederic Dodard, jefe de gestión de cartera de EMEA en State Street Global Advisors. La firma continúa favoreciendo las acciones europeas sobre otras regiones, pero ve un riesgo modesto por la orientación negativa y las rebajas adicionales en las previsiones de ganancias de las empresas para 2023 y 2024, agregó.
La temporada de resultados del primer trimestre ha comenzado con algunas sorpresas positivas, y podría haber más por venir. Pero esto no debe extrapolarse como una señal de un desempeño bursátil más sólido, según JP Morgan Chase y sus estrategas. El bajo listón de las expectativas de ganancias ha sido fácil de superar para las empresas, mientras que las cifras también se vieron favorecidas por una actividad económica que fue mejor que en el primer trimestre de 2022, argumentan.
"La pregunta es si las acciones tienen mucho más recorrido, después de un repunte ya fuerte", escribieron los estrategas dirigidos por Mislav Matejka en una nota el lunes. "Aconsejamos usar cualquier fortaleza en la parte posterior de los resultados positivos del primer trimestre como un buen nivel para vender".
