Madrid
Mutuactivos apuesta por mantener su exposición a inflación y por continuar aprovechando oportunidades en renta variable. Son dos de las decisiones que marcan la estrategia de la gestora en este último trimestre del año, que ha adoptado con el objetivo de lograr una protección adecuada al entorno actual, de crecimiento económico y bajos tipos de interés.
"Mantenemos una exposición importante a expectativas de inflación, que llevamos a cabo mediante la inversión en swaps de inflación. Es el activo que podría defendernos en caso de que continúe la tendencia al alza de los precios. Creemos que la inflación seguirá subiendo algunos meses para empezar a caer tras el invierno. Pero, si continúan las restricciones de oferta, la inflación se podría acabar traspasando a los salarios, escenario que no esperamos, pero del que nos cubrimos con esta estrategia", comenta Ignacio Dolz de Espejo, director de soluciones de inversión y producto de Mutuactivos.
En la gestora estiman que, a pesar de todo, los bancos centrales van a ser muy laxos y van a dejar que la inflación se mantenga por encima de los tipos de interés, ya que, de esa manera, los gobiernos pueden deflactar la deuda. "Creemos, no obstante, que los tipos de interés van a mantener la senda alcista en los próximos trimestres, de forma lenta y limitada por la fuerte masa de deuda pública existente en el mundo", añade Dolz de Espejo.
Híbridos corporativos
En renta fija, además, la gestora sigue teniendo muy poca sensibilidad a tipos de interés en sus carteras, aunque ha incrementado ligeramente la duración, ya que parte del recorrido que esperaban ya se ha producido.
En crédito, los diferenciales siguen en mínimos, con lo que los gestores solo ven valor en determinados segmentos, como el de bonos híbridos corporativos. "Los diferenciales apenas han cambiado en el trimestre y mantenemos un posicionamiento de ligera infraponderación. Como consecuencia, tenemos mucha liquidez preparada para utilizarla si el crédito corrige y nos da una oportunidad", señala.
Respecto a la renta fija emergente, los gestores de Mutuactivos se muestran ahora ligeramente más positivos. "Ya hemos visto correcciones importantes y tanto los tipos de interés como los diferenciales de crédito han corregido, por lo que la prima de riesgo ofrecida por este tipo de activos es ahora más atractiva", explica Dolz de Espejo.
También siguen teniendo deuda soberana china en cartera. "El país tiene unas reservas muy importantes, ofrece un extra de rentabilidad atractivo y nos permite diversificar el peso de la deuda de gobiernos de nuestras carteras al aportar descorrelación en las fuentes de duración. Además, China va a pesar cada vez más en los índices, lo que supone una buena oportunidad", añade.
En Mutuactivos continúan considerando que el entorno de inflación contenida y tipos de interés bajos es positivo y favorable para los activos de riesgo, como la renta variable, pero con una gestión activa ya que estiman que los indicadores macro están tocando techo y la publicación de resultados del tercer y cuarto trimestre puede alertar de las dificultades de algunas empresas y sectores de pasar el aumento de precios a los consumidores. "Consideramos que la subida del precio de las materias primas y la energía es un tema puntual y principalmente debido a la falta de inventarios, pero va a tener impacto en los beneficios empresariales de 2021", señala Dolz de Espejo.
El equipo de gestión prevé que la subida de los precios tendrá un gran efecto en los sectores más industriales y de consumo. "En los primeros, el peso del coste de la energía es muy elevado y los segundos tendrán complicado trasladar la subida al consumidor final, que aún no se ha beneficiado de incrementos de salarios", explica el director de soluciones de inversión y producto.
Por geografías, Mutuactivos mantiene un peso equilibrado en cartera entre Europa y Estados Unidos. "De Europa nos gusta el componente más cíclico de las compañías europeas y el programa de expansión fiscal del Viejo Continente, que va a suponer un soporte importante. La sensibilidad a tipos en Europa también es mayor", mantiene Dolz de Espejo.
Visión positiva en bolsa emergente
La visión de los gestores se ha vuelto también más positiva este trimestre respecto a la renta variable emergente. Algunos de estos mercados se han visto forzados a subir tipos para contener la inflación, el ritmo de crecimiento se ha visto impactado por el Covid y las subidas de rentabilidades en países desarrollados y la depreciación de las monedas ha jugado en su contra. "Pensamos que, con la corrección sufrida en términos relativos, cotizan a múltiplos razonables", comenta Dolz de Espejo.
La gestora mantiene sobreponderado en cartera el peso de la renta variable japonesa, por su atractiva valoración, el potencial de mejora de beneficios y los bajos niveles de inversión de los inversores internacionales, entre otros factores.
En materias primas continúan negativos respecto al oro, neutrales en dólar y positivos con el petróleo, por la situación de los inventarios, las restricciones de oferta y demanda existentes y un, potencialmente, frío invierno.
