Líder en noticias de economía, bolsa y finanzas. - elEconomista.es
    Mon, 03 Aug 2020 19:00:00 +0200
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La última corrección de la bolsa española, que comenzó el pasado 22 de julio, ha servido para borrar un 7% del valor del Ibex y para elevar a máximos la rentabilidad de sus dividendos.

El anuncio de Juan Carlos I a Felipe VI sobre su exilio no cambiará la exigencia que tiene de pagar entorno a 70 millones de euros a la Hacienda española para regularizar su situación fiscal.

    Mon, 03 Aug 2020 18:12:27 +0200
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    Mon, 03 Aug 2020 22:17:57 +0200
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    Tue, 04 Aug 2020 09:08:08 +0200
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El mercado laboral dio un cierto respiro en julio. La creación de empleo subió el mes pasado en 161.217 personas, en el mejor mes de julio desde 2005. Hasta 712.000 personas han salido ya de un Erte y el el número de parados registrados bajó en 89.849, su mayor caída en este mes desde 1997, según datos del Ministerio de Trabajo y Economía Social

    Tue, 04 Aug 2020 09:05:27 +0200
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    Tue, 04 Aug 2020 08:40:59 +0200
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    Mon, 03 Aug 2020 11:25:01 +0200
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Aunque los precios se han mostrado relativamente estables mientras que la economía nacional (y global) se hundía, ya se vislumbra la nueva tendencia: grandes ciudades, zonas turísticas y la segunda mano se llevarán la peor parte.

    Fri, 31 Jul 2020 21:33:55 +0200
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    Sun, 02 Aug 2020 13:31:17 +0200
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La caída del PIB del 18,5% en el segundo trimestre del año sitúa la economía española en el peor de los escenarios para su reactivación en el conjunto del año.

    Mon, 03 Aug 2020 11:21:23 +0200
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El Gobierno de España ha solicitado a la Comisión Europea (CE) el acceso al instrumento europeo de mitigación de los riesgos de desempleo, conocido como SURE, por un importe de más de 20.000 millones de euros para...

    Mon, 03 Aug 2020 18:07:02 +0200
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    Mon, 03 Aug 2020 14:33:12 +0200
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"Varias vacunas se encuentran en la fase tres de las pruebas clínicas y todos esperamos que de ellas salgan vacunas eficaces que ayuden a que la gente no se infecte, pero ahora mismo no hay una panacea, y quizá no la haya nunca".

    Mon, 03 Aug 2020 15:53:42 +0200
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Alcoa ha expuesto este lunes dos propuestas que pasan por parar las cubas en San Cibrao, después de que Liberty House haya mostrado su interés en comprar el complejo de A Mariña.

    Mon, 03 Aug 2020 17:59:10 +0200
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    Fri, 31 Jul 2020 18:46:34 +0200
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    Mon, 03 Aug 2020 16:25:08 +0200
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El Banco Central Europeo (BCE) ha destinado 46.111 millones de euros a la adquisición de deuda soberana española a través de su programa de compras de emergencia contra la pandemia (PEPP), lanzado a finales del...

    Fri, 31 Jul 2020 19:26:25 +0200
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    Mon, 03 Aug 2020 16:55:06 +0200
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El presidente de la Fed de Mineápolis, Neel Kashkari cree que habrá que implementar medidas restrictivas aunque supongan un golpe para la economía en el corto plazo. A veces hay que dar un paso hacia atrás para poder dar dos hacia delante.

    Mon, 03 Aug 2020 01:52:32 +0200
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Ya sabemos que el mundo de la gastronomía ha dado para muchos proyectos que han sido verdaderos despropósitos, en los que se cobraban -y se cobran- cantidades astronómicas por platos y servicios que no valen, ni de lejos, lo que refleja la cuenta.

El comercio electrónico en la última década en España no deja de crecer. A principios de año, las ventas realizadas a través de internet ya rozaban los 12.000 millones de euros durante el segundo trimestre del año pasado en volumen de negocio.

    Mon, 03 Aug 2020 13:05:31 +0200
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Muchos viajeros deciden su próxima escapada en función de las playas, los museos o los lugares históricos del destino que quieran visitar.

    Fri, 31 Jul 2020 18:47:24 +0200
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La factoría de Benimar es una excepción en su entorno empresarial. Se encuentra en el linde de Peñíscola con Benicarló, localidades costeras del norte de Castellón donde el turismo y la agricultura dominan.

    Mon, 03 Aug 2020 11:31:20 +0200
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The Lyst Index, el informe trimestral que clasifica las marcas y los artículos más populares del momento, elaborado por la plataforma global de búsqueda de moda Lyst, posiciona a la firma Nike como la más deseada.

    Mon, 03 Aug 2020 12:33:01 +0200
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El portal digital Google Arts & Culture propone conocer de manera gratuita las Maravillas de España a través de un proyecto que, bajo el mismo nombre, propone explorar la riqueza cultural y patrimonial de nuestro...

    Fri, 31 Jul 2020 16:55:13 +0200
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La sal es un elemento básico de la gastronomía, pero su utilización es más compleja de lo que parece porque hace que aumente o disminuya la capacidad de otros sentidos que intervienen en la apreciación del gusto.

España ocupa el puesto décimo en cuanto a número de millonarios por país con 979.000 los afortunados. Además, nuestro clima y las buenas comunicaciones posicionan a nuestro país como un destino atractivo para ejecutivos de alto standing

Mariano GuindalPeriodista económico
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Fri, 31 Jul 2020 17:24:12 +0200
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José María TriperPeriodista económico
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Mon, 03 Aug 2020 15:50:44 +0200
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Salvador NavarroPresidente de CEV
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Mon, 03 Aug 2020 16:08:50 +0200
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Contenido publicitario

    Mon, 03 Aug 2020 18:39:39 +0200
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En lo que va de ejercicio, el Ibex 35 se deja cerca del 27%, lo que supone una brecha de casi 14 puntos porcentuales con respecto a la bolsa europea, superando el gap sufrido el pasado año y el mayor retraso desde la crisis de deuda periférica.

    Mon, 03 Aug 2020 18:58:05 +0200
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La falta de certidumbre está pesando sobre la cotización de las dos grandes socimis españolas, Inmobiliaria Colonial y Merlin Properties, cuyos resultados semestrales -en general, en línea con lo que preveía el consenso- no han servido de catalizador para recuperar cierto terreno.

    Tue, 04 Aug 2020 07:25:14 +0200
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Apple ha sido capaz de dar la vuelta a la tortilla y ya saca cerca de 90.000 millones de euros a su competidora en el puesto de empresa cotizada más grande del planeta. Lejos quedan los cerca de 700.000 millones de euros que la petrolera llegó a sacar a la tecnológica a comienzos de 2020.

    Mon, 03 Aug 2020 17:20:44 +0200
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    Mon, 03 Aug 2020 19:40:53 +0200
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inversión
    Mon, 25 Mar 2019 12:16:58 +0100
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Fondos

Gestores estrella: ¿qué margen darles antes de decidir que se han equivocado?

  • Los gestores siempre piden tiempo para que sus ideas fructifiquen...
  • ... pero ¿qué tiempo darles antes de decidir que sus tesis son erróneas?
  • Casos como el de Woodford o el de Paramés reavivan las inquietudes
En ocasiones, los gestores pueden ver gigantes donde hay molinos. Foto: Istock

Igual que Don Quijote estaba convencido de que los treinta molinos de viento contra los que quería entablar batalla eran desaforados gigantes, a pesar de las advertencias de su escudero Sancho Panza, en el mundo de la inversión, el caso Woodford ha vuelto a despertar la inquietud sobre hasta qué punto las ideas de un gestor de fondos, sobre todo si es reconocido por su prestigio y buen hacer en el pasado, pueden considerarse fruto de su convicción, aunque sus tesis no se vayan cumpliendo con el paso del tiempo, o son simplemente errores de inversión de los que no se da cuenta porque sigue viendo gigantes en vez de molinos.

En todos los folletos de los fondos de inversión hay un aviso de que rentabilidades pasadas no garantizan el rendimiento del producto en el futuro, pero la fama de un gestor puede atraer el dinero de los inversores, al considerar que va a continuar realizando una buena gestión en los próximos años. Algo parecido ha ocurrido con Neil Woodford, que trabajó durante 25 años en la reconocida firma Invesco, obteniendo excelentes resultados de rentabilidad en sus fondos de renta variable, donde gestionaba más de 20.000 millones de euros de patrimonio. En 2014 decidió dejar la gestora para lanzar al año siguiente su propia firma. 

El primer año, los resultados le siguieron acompañando, pero después sufrió un calvario de rentabilidad que los inversores no se esperaban y comenzaron a impacientarse. Para terminar de empeorar la situación, una investigación periodística destapó este año que tenía mucho más dinero invertido en compañías ilíquidas del que se suponía, aunque dentro del marco legal. El nivel de peticiones de salida de dinero fue tan elevado que Woodford se vio obligado a cerrar el fondo para no perjudicar aún más a los inversores. Y hasta el Banco de Inglaterra ha advertido sobre el problema de liquidez de los fondos de inversión ante eventos inesperados del mercado. 

No ha sido un caso aislado. Los problemas sufridos por los fondos gestionados por Bruno Crastes en H2O, filial de Natixis IM, también han servido para evidenciar hasta qué punto los profesionales de la inversión son monitorizados y sus ideas pueden causar polémica cuando están rayando el terreno de los conflictos de intereses entre la actuación de la firma y lo considerado ético, ya que la gestora había invertido en bonos sin calificación crediticia de un controvertido empresario alemán. 

Casos como el de Cobas AM han planteado dudas: ¿es solo cuestión de que inversor tenga paciencia para recoger los frutos o la tesis de inversión es errónea?

En España, los pobres resultados proporcionados por los fondos de Francisco García Paramés desde que lanzó su propia firma, Cobas AM, han planteado también la duda de si se trata del ejercicio de paciencia que requiere el value investing o podemos estar ante uno de los inevitables errores de inversión que se producen cada cierto tiempo incluso entre los mejores gestores. El problema es que su cartera internacional está muy concentrada y apenas ocho valores acaparan casi la mitad del patrimonio. Y estos valores no están dando los resultados que deberían, de momento, como Dixons, Teekay o Arytza. Esta última empresa se ha convertido en la paradoja de Cobas, porque a pesar de haber reducido algo su exposición, según confirmaba en su última carta trimestral, sigue siendo una de las principales ideas de la cartera internacional, a pesar de los tres profit warning que acumula. ¿Cabezonería o tesis de inversión que dará sus frutos con el paso del tiempo? ¿Gigantes o molinos? 

Limitar la inversión 

El propio Paramés ha pedido paciencia de nuevo a sus clientes, pero ¿cuál es el plazo razonable que debería otorgar un inversor? "Antes de fijarnos un plazo deberíamos establecer un límite a la exposición a un fondo de autor y un límite conjunto para el mismo estilo de gestión, como el value. Si en el folleto te piden cinco años, se debería invertir el dinero que se esté dispuesto a mantener esos cinco años. Si no, mejor no invertir. En fondos con posiciones muy concentradas, recomendaría también limitar la inversión. Además de una mala tesis de inversión, nadie está exento de un fraude, ni siquiera el mejor gestor. Pero el estilo valor lleva tiempo haciéndolo peor que el de crecimiento y una década es mucho tiempo para un inversor", asegura Marta Díaz-Bajo, directora de análisis de atl Capital. 

Para Diego Fernández Elices, director de inversiones de A&G Banca Privada, el value investing es "incómodo", porque "va en contra de la manada y puede tardar más en pagar". De ahí que lo relevante para él no sea el plazo temporal de la inversión sino estar seguros de que la tesis de inversión no cambia según cae el precio de la acción. "Es un juicio cualitativo, por el que hay que asegurarse de que el gestor está operando en su círculo de competencia y se mantiene fiel a su estilo de inversión. Se trata de identificar trampas de valor. Con frecuencia, la trampa no está en la cuenta de resultados, sino en el balance, y esto explica que algunas gestoras hayan invertido recientemente en equipos de renta fija, porque entender el crédito es útil para evitar estas trampas de valor", explica. 

"Más que la cotización diaria, deberían preocuparnos aspectos como que se produzcan profit warnings y que el gestor no reaccione ante ellos", explican desde DPM Finanzas.

En un mundo donde se terminó el año pasado con grandes pérdidas en casi todos los activos y con el miedo de los inversores provocando un cambio de flujos hacia fondos de renta fija este año, a pesar de la subida de las bolsas, la liquidez se ha convertido en un tema muy sensible. Y los gestores estrella no escapan del escrutinio cortoplacista. "Normalmente los gestores value tienen un alto conocimiento de las empresas en las que invierten, por lo que no debería preocuparnos tanto la cotización diaria, pero sí debería preocuparnos cuando se producen eventos como profit warnings, ampliaciones de capital, cambio de equipos directivos, y el gestor no tenía identificado el riesgo en su modelo y no ha reaccionado ante estas situaciones. Debe tener la suficiente sangre fría para abstraerse de la cotización, pero debe ser también muy estricto para asumir cuándo se ha equivocado", señala Carlos Farrás, socio director de DPM Finanzas. 

La dificultad para monitorizar a un gestor value radica, precisamente, en que sus tesis van en dirección contraria al resto del mercado. Pablo Martínez Bernal, responsable de relación con inversores de la firma francesa value Amiral Gestion, considera que reconocer los errores no es tarea fácil. "El buen gestor tiene que ser al mismo tiempo humilde y contrarian. Contrarian porque en el fondo crees que el mercado se equivoca y tú estás en lo cierto. Y humilde porque puede que en realidad seas tú el que se equivoca y, cuanto antes te des cuenta, menos dinero perderás", afirma. ¿Cómo detectan que se han equivocado? "Cuando nuestras tesis de inversión no se cumplen. Por ejemplo, si invertimos en una compañía porque creemos que el equipo directivo va a mejorar los márgenes y éstos no mejoran pasados unos trimestres y advertimos que no lo va a lograr en el futuro, lo más probable es que nos hayamos equivocado a la hora de juzgar la capacidad de la compañía de ejecutar esa mejora", subraya. 

"Los gestores son humanos y hasta el número uno comete errores de tanto en tanto. Estos errores, cuanto más concentrada es la cartera, más daño hacen, obviamente. En estos casos, se deben analizar las razones por las que se han producido las equivocaciones, tomar en cuenta los remedios puestos en marcha por el gestor, observar el comportamiento del resto de su cartera, valorar su potencial de recuperación, en tiempo y magnitud. Pero tomar decisiones viscerales con la idea de penalizar a un gestor que se ha equivocado suele detraer valor", apunta Ion Zulueta, responsable de selección de fondos en Arcano Partners. 

Quizá la idea de mitificar a un gestor de fondos con alguien capaz de alcanzar siempre altos porcentajes de rentabilidad lleve a los inversores a confundir sus deseos con la realidad, normalmente más áspera, como bien sabía Don Quijote. "Fondo de autor y gestor estrella son conceptos que se confunden. El primero no quiere decir que necesariamente él esté solo, sino que hay una gestión muy personalista. Gestor estrella puede asociarse con situar a una sola persona en el centro de todo y esto es más complicado. Yo creo en la gestión de equipo, en la que se confronten las ideas", señala Paulo Gonçalves, analista senior de estrategia de mercados de Banca March.  

Uno de los riesgos que afrontan las entidades es que la marcha de un gestor estrella provoque bruscas salidas de dinero

"En gestión a veces se tarda de tres a cinco años en diferenciar suerte de acierto y tiendo a pensar que un buen gestor no se hace mal gestor de un día para otro. No creo que sea un error seguirle por su fama, si se tiene la garantía de que se cuenta con iguales o mejores recursos en términos de equipo, foco y acceso a la información que en etapas anteriores", comenta Fernández Elices. Uno de los riesgos que afronta una entidad que cuente con un gestor estrella es que, si él abandona la firma, probablemente gran parte del volumen de los productos que gestiona se vaya con él. "La forma de evitarlo", explican desde Fidelity International, "es tener sustitutos que hayan trabajado codo con codo con ese gestor -como cogestores- durante el tiempo suficiente para interiorizar su filosofía de inversión, aunque por supuesto han de tener un talento similar". Al mismo tiempo esos equipos, añade Gracia Campos, responsable de fondos de inversión de Deutsche Bank España, con frecuencia "funcionan como contrapeso" ante determinadas ideas de inversión. 

Diversificar el patrimonio 

Y para no caer en el error de los inversores ciegos, Carlos Farrás recomienda diversificar el patrimonio. "No existen gurús en el mundo de la inversión y hasta los mejores gestores tienen períodos de bajo rendimiento en sus inversiones. Por eso es importante diversificar. Nunca he entendido a los inversores que tienen todo su patrimonio en un solo equipo gestor. Seguro que es capaz de identificar otros buenos gestores, con experiencias y virtudes diferentes y que además inviertan en zonas geográficas o activos distintos", explica el socio director de DPM Finanzas. 

Marta Díaz-Bajo da un último consejo: "Recomiendo ver un vídeo de Warren Buffet donde cuenta el caso del Long Term Capital. Se lo recomiendo a todo inversor que tenga la creencia firme de que está invirtiendo bien por el hecho de estar con gestores muy prestigiosos, excepcionales, premios Nobel incluso, y en fondos donde ellos han puesto la mayor parte de su propio patrimonio".

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La última corrección de la bolsa española, que comenzó el pasado 22 de julio, ha servido para borrar un 7% del valor del Ibex y para elevar a máximos la rentabilidad de sus dividendos.

El anuncio de Juan Carlos I a Felipe VI sobre su exilio no cambiará la exigencia que tiene de pagar entorno a 70 millones de euros a la Hacienda española para regularizar su situación fiscal.

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El mercado laboral dio un cierto respiro en julio. La creación de empleo subió el mes pasado en 161.217 personas, en el mejor mes de julio desde 2005. Hasta 712.000 personas han salido ya de un Erte y el el número de parados registrados bajó en 89.849, su mayor caída en este mes desde 1997, según datos del Ministerio de Trabajo y Economía Social

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Aunque los precios se han mostrado relativamente estables mientras que la economía nacional (y global) se hundía, ya se vislumbra la nueva tendencia: grandes ciudades, zonas turísticas y la segunda mano se llevarán la peor parte.

    Fri, 31 Jul 2020 21:33:55 +0200
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La caída del PIB del 18,5% en el segundo trimestre del año sitúa la economía española en el peor de los escenarios para su reactivación en el conjunto del año.

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    Mon, 03 Aug 2020 18:07:02 +0200
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"Varias vacunas se encuentran en la fase tres de las pruebas clínicas y todos esperamos que de ellas salgan vacunas eficaces que ayuden a que la gente no se infecte, pero ahora mismo no hay una panacea, y quizá no la haya nunca".

    Mon, 03 Aug 2020 15:53:42 +0200
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Alcoa ha expuesto este lunes dos propuestas que pasan por parar las cubas en San Cibrao, después de que Liberty House haya mostrado su interés en comprar el complejo de A Mariña.

    Mon, 03 Aug 2020 17:59:10 +0200
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El Banco Central Europeo (BCE) ha destinado 46.111 millones de euros a la adquisición de deuda soberana española a través de su programa de compras de emergencia contra la pandemia (PEPP), lanzado a finales del...

    Fri, 31 Jul 2020 19:26:25 +0200
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El presidente de la Fed de Mineápolis, Neel Kashkari cree que habrá que implementar medidas restrictivas aunque supongan un golpe para la economía en el corto plazo. A veces hay que dar un paso hacia atrás para poder dar dos hacia delante.

    Mon, 03 Aug 2020 01:52:32 +0200
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Ya sabemos que el mundo de la gastronomía ha dado para muchos proyectos que han sido verdaderos despropósitos, en los que se cobraban -y se cobran- cantidades astronómicas por platos y servicios que no valen, ni de lejos, lo que refleja la cuenta.

El comercio electrónico en la última década en España no deja de crecer. A principios de año, las ventas realizadas a través de internet ya rozaban los 12.000 millones de euros durante el segundo trimestre del año pasado en volumen de negocio.

    Mon, 03 Aug 2020 13:05:31 +0200
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Muchos viajeros deciden su próxima escapada en función de las playas, los museos o los lugares históricos del destino que quieran visitar.

    Fri, 31 Jul 2020 18:47:24 +0200
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La factoría de Benimar es una excepción en su entorno empresarial. Se encuentra en el linde de Peñíscola con Benicarló, localidades costeras del norte de Castellón donde el turismo y la agricultura dominan.

    Mon, 03 Aug 2020 11:31:20 +0200
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The Lyst Index, el informe trimestral que clasifica las marcas y los artículos más populares del momento, elaborado por la plataforma global de búsqueda de moda Lyst, posiciona a la firma Nike como la más deseada.