El pasado lunes saltó el rumor de una fusión entre la firma española Gas Natural y la portuguesa EDP (Energías de Portugal), una posibilidad que fue anunciada por la agencia Reuters y que, si bien ha sido desmentida por la compañía española, ha hecho que el mercado empiece a valorar cuál sería el resultado de esta unión entre estas dos grandes empresas energéticas de la Península Ibérica.
En primer lugar, según la capitalización que mantienen las dos compañías, el dato más destacable es que de la fusión resultaría la quinta empresa más grande de todo el sector europeo, según los datos que recoge FactSet, ya que la suma de la capitalización de ambas firmas quedaría en torno a los 31.000 millones de euros, sólo por detrás de Enel, Iberdrola, National Grid y Engie.
El ruido de movimientos corporativos en el sector energético europeo no es nuevo. Al menos no lo es para la empresa española, a la que también se ha achacado interés por fusionarse con Endesa.
Desde Bankinter explican las razones que están haciendo que las empresas del sector estén buscando compañeros de viaje: "Las eléctricas europeas están considerando llevar a cabo operaciones de integración con tres objetivos principales. El primero es ganar escala y cambiar su estructura de ingresos, dando mayor peso a las renovables; el segundo, compartir esfuerzos en la expansión internacional; y el tercero, mejorar la eficiencia, materializando sinergias y reduciendo costes".
El sentido de la operación
La compañía portuguesa presume de ser, según las estimaciones de los expertos que recoge FactSet, una de las grandes eléctricas -más de 10.000 millones de euros en capitalización- más baratas por PER -multiplicador de beneficios- de todo el Viejo Continente, con un múltiplo de 11,4 veces para 2017.
Además, tiene una recomendación de mantener, mucho mejor que la de vender que ostenta Gas Natural desde hace pocas semanas. Desde Banco Sabadell analizan el porqué de este acercamiento, y consideran que la fusión "sería muy positiva para ambas compañías", teniendo en cuenta que "en términos estratégicos habría un buen encaje por la diversificación de negocio y geográfica". Y es que Gas Natural se beneficiacía de la mayor presencia de EDP en renovables.
Como explican desde Bankinter, "Gas Natural tiene un peso relevante en gas y carbón, mientras que EDP ha hecho grandes avances en renovables". Tanto es así que en 2016 un 38 por ciento de su negocio fue este tipo de generación, siendo la décima empresa más grande del mundo en este sentido, por delante de compañías como Acciona. Además, el banco explica cómo "Gas Natural está presente en Chile y México, mientras que EDP tiene presencia en Brasil y en EEUU".
La compañía resultante
Por geografía, desde Banco Sabadell destacan cómo cambiaría la exposición de Gas Natural, y cómo sería la de la empresa resultante: "El 39% del beneficio bruto total sería España, frente al 46% actual; en el mismo sentido, Latinoamérica pasaría a ser un 24%, frente al 33% actual; el resto de Europa pasará a ser el 19% del total, frente al 3% actual; EEUU será el 8%, mientras que ahora no tenía presencia, y otros mercados serían un 10%, frente al 8% actual".
La entrada en Latinoamérica tiene sentido para la empresa española, para la que se espera sea el octavo productor mundial de gas en 2021. Entraría así en países en los que la penetración del gas aún no ha llegado, y el crecimiento potencial es grande.
En cuanto al desglose por negocio, el banco explica cómo "la distribución de electricidad será un 24% del beneficio bruto, el mismo porcentaje que pesará la distribución del gas. La generación al margen de las renovables será el 26 por ciento, la de las renovables el 16%, y la comercialización de gas será el 10%".
