La gestora británica de crédito Pemberton, con 15.200 millones de euros bajo gestión, culmina su mejor ejercicio en España con 1.000 millones invertidos en cuatro operaciones apoyando a grandes fondos de private equity en sus adquisiciones. Con su tercer vehículo dotado con 3.800 millones de euros, ha reinvertido en la chocolatera Natra, adquirida por el fondo británico Capvest a Investindustrial, y en Neolith, líder global de superficies de piedra sintetizada, vendida por el citado fondo de la familia Bonomi a CVC. También ha apoyado al fondo belga Ergon en la compra del grupo de ingeniería de telecomunicaciones marítima Satlink, y esta misma semana sellará una cuarta transacción pendiente de cierre
En el convulso contexto actual, ¿es difícil poner precio a las compañías? El análisis riesgo-retorno ¿está siendo especialmente minucioso?
Sin duda. El mercado está abierto, seguimos haciendo operaciones, pero la escalada del euríbor y otras variables macro hay que analizarlas detalladamente. Es necesario ser más prudente, y un servicio de la deuda incrementado afecta lógicamente al apalancamiento, que se ha reducido, en términos generales, entre 0,5 y 1 vez ebitda.
Su relación con el 'private equity' ¿es más de socio estratégico que de un simple proveedor de deuda?
Somos una firma de relaciones a largo plazo con fondos internacionales y operamos en toda Europa. A finales de 2019 ya habíamos realizado seis operaciones en España desde Londres, con un volumen superior a los 600 millones. En 2020 decidimos abrir oficina en Madrid en base a ese portfolio y a nuestra vocación de establecer relaciones a largo plazo, con flexibilidad para adaptarnos a cada transacción ofreciendo al capital privado diversas soluciones de financiación con nuestros diferentes fondos.
El año 2022 será récord en inversión para Pemberton en España, pero ¿también en realizaciones?
Así es, cerraremos el año con cuatro realizaciones. GeneraLife, la compañía de Investindustrial, nos repagó el pasado enero tras la adquisición del grupo de fertilidad por parte de KKR. En Cupa habíamos apoyado a Carlyle en la adquisición inicial e hicimos una nueva adquisición el año pasado. También hemos recibido realizaciones de la chocolatera Natra, adquirida por Capvest a Investindustrial, y de Neolith, líder global de superficies de piedra sintetizada, vendida por Investindustrial a CVC. Ambas compañías estaban en nuestra cartera desde la financiación original en 2019 y hemos reinvertido en ellas. En base a nuestro conocimiento de ambos créditos, pudimos ofrecer el 100% de la financiación requerida con una ejecución ágil y fiable.
"Hay liquidez y es un buen momento para dar un empujón a las compañías vía adquisiciones"
Están levantando capital con varios vehículos ¿A través de qué fondos operan actualmente en España?
Según Dough Welch, portavoz de Pemberton Luxemburgo, actualmente estamos levantantando capital con cinco vehículos de estrategias distintas: las tres de direct lending, un fondo NAV para financiar carteras del private equity y otro RSS, enfocado en apoyar a los bancos a la hora de gestionar sus balances, invirtiendo en préstamos bancarios. En concreto, estamos en el mercado con el segundo vintage del fondo European Senior Loan, tras el primero cerrado en 1.900 millones, destinado a financiar compañías con un apalancamiento moderado. Con este vehículo podemos entrar solos, con un Tramo B o acompañados de bancos en estructuras Tramo A-Tramo B. Con nuestro fondo de direct lending (European Mid Market Fund), estamos cerrando el cuarto vintage con un tamaño objetivo de entre 4.500 y 5.000 millones, pudiendo hacer tanto deuda sénior, como unitranche y second lien, entre otras situaciones. También tenemos operativo el fondo Strategic Credit Opps destinado a créditos performing más complejos dotado con 1.700 millones y estamos lanzando el fondo III que esperamos cerrar en el entorno de los 2.500 millones de euros.
¿En qué consiste su nueva estrategia de financiación NAV ('Net Asset Value') para financiar las carteras del private equity?
El objetivo es seguir siendo socios estratégicos de los fondos proporcionándoles soluciones de capital flexibles para sus empresas en cartera, vehículos de fondos e inversores. La estrategia es una continuación natural de los productos de crédito y direct lending de Pemberton, apuntando a las mismas empresas subyacentes pero en una etapa posterior del ciclo del capital privado. El análisis de riesgo es similar pero este vehículo nos ayuda a profundizar aún más en la conversación con las gestoras de capital privado más allá de la tradicional financiación para adquisiciones.
"Los inversores buscan un proveedor de financiación que aporte certeza en la ejecución, a veces más importante que el precio"
Ya para terminar, ¿cómo han evolucionado los precios de la deuda en España estos meses?
Estamos viendo cierta dicotomía en el mercado con los préstamos TLBs, donde hay sindicaciones que no se acaban de cerrar y el riesgo es alto. Con el fondo sénior podemos financiar a niveles muy cercanos a los bancarios, mientras en tramos subordinados y preferred equity el precio de la deuda sube al doble dígito. Hay liquidez y es un buen momento para dar un empujón a las compañías con crecimiento inorgánico y preparar los portfolios para la venta. Los fondos buscan un proveedor de financiación que pueda aportar certeza en la ejecución, a veces más importante que el precio. Y, para ser un buen compañero de viaje, hay que aportar solidez y fiabilidad. Intentar dar la mayor visibilidad y certeza de ejecución posibles, esa es nuestra máxima.
