La mayoría de los comentaristas atribuyen la importante reducción de las primas de la periferia de la EZ a la reducción de los riesgos de cola producida por el lanzamiento del programa OMT de compras de bonos del BCE, el establecimiento del MEDE, y los progresos realizados por los países de la periferia en la rebaja de sus déficits fiscales y por cuenta corriente, y en la aplicación de reformas. RGE admite estos elementos, pero subraya el papel crucial realizado por los persistentes riesgos de deflación en la reducción de los rendimientos de los bonos soberanos de los países de la periferia. Nuestro análisis de riesgos deflacionarios indica que, en ausencia de nuevas perturbaciones exteriores, los rendimientos de los bonos a 10 años italianos y españoles pueden permanecer bajo el 4%, hasta que el impacto de la normalización regulatoria de la Fed haga efecto plenamente, en algún momento de 2015.
Por Brunello Rosa.
