La mayoría de los comentaristas atribuyen la sustancial reducción de los diferenciales de la periferia de la Eurozona a la disminución de los riesgos de eventos extremos provocada por el lanzamiento del programa de compra de bonos de las operaciones monetarias de compraventa del BCE, la creación del MEDE y los avances realizados por los países de la periferia en el recorte de sus déficits fiscales y por cuenta corriente y en la aplicación de reformas. RGE reconoce estos factores, pero destaca el papel fundamental que han jugado los persistentes riesgos de deflación en la reducción de los rendimientos de los bonos soberanos de los países de la periferia. Nuestro análisis de los riesgos de deflación sugiere que, en ausencia de nuevas perturbaciones externas, los rendimientos italianos y españoles a 10 años podrían mantenerse por debajo del 4%, hasta que la normalización de la política de la Reserva Federal deje sentir todo sus efectos en algún momento de 2015.
Por Brunello Rosa.
