A lo largo de su primer mandato, Trump se jactó constantemente del rendimiento de los principales índices bursátiles durante su mandato. "El mercado bursátil en su punto más alto. ¡Eso no sucede de la noche a la mañana!", se jactó en X, entonces todavía conocido como Twitter, el 3 de agosto de 2017. "¡El mercado de valores está preparado para otro año de ÉXITO!", predijo al cierre de ese año. En el transcurso de sus primeros cuatro años en la Casa Blanca, animó al mercado alcista, tomando cada nuevo cierre alto en el Dow y el Nasdaq como prueba de su brillante gestión de la economía estadounidense. A medida que su segundo mandato va tomando forma, ha estado mucho más callado. La razón es simple. Los mercados se han horrorizado por muchas de las decisiones tomadas en la Casa Blanca, y durante las dos últimas semanas eso ha comenzado a convertirse en una corrección, que puede terminar en un colapso.
Claro, hubo una oleada inicial de entusiasmo, basada en gran medida en la promesa de recortes de impuestos, desregulación y un asalto impulsado por Elon Musk contra el despilfarro del gobierno. Pero eso se ha evaporado por completo a medida que Trump ha lanzado guerras arancelarias contra Canadá, México, China y contra Europa. Basta con echar un vistazo a algunas de las cifras. Tanto el S&P 500 como el Nasdaq han renunciado a todas sus ganancias desde que Trump fue elegido y ahora cotizan por debajo de su nivel del día de las elecciones. Peor aún, mientras que el S&P 500 ha caído, el Dax alemán ha subido un 20% desde el 5 de noviembre y el Cac-40 francés un 10%; Trump parece estar ayudando a sus oponentes más que a su propio país. Asimismo, el dólar sufrió su mayor caída desde 2022, y cotiza a 1,09 frente al euro tras acercarse a la paridad justo después de las elecciones. Y las memecoins, tal vez la última señal de la fe del mercado en el presidente, han sido destrozadas, mientras que Trump Media, que opera su red social Truth Social, ha bajado un 35% desde principios de año. Tal vez sea demasiado pronto para describirlo como una "depresión de Trump" en toda regla. Pero un punto está claro. Se está produciendo una furiosa reacción del mercado.
La razón es simple. A los mercados no les gustan los aranceles. Es cierto que Trump tiene algunas quejas legítimas, especialmente contra la UE, que ha protegido su mercado de automóviles y agricultura mientras acumula enormes superávits con EEUU, y contra China, que ha seguido una política a largo plazo de desafiar el dominio económico de EEUU. ¿Pero Canadá y México? Incluso si hay algunos problemas en el control fronterizo, Trump está usando un mazo para romper una nuez. Tenemos un par de cientos de años de historia económica, y mucha teoría bien establecida, que nos dice que los aranceles son un impuesto al país que los impone, que dañan el comercio y destruyen la prosperidad. Los inversores están aún menos contentos con los bruscos vaivenes de la política. Los aranceles se han impuesto a México y Canadá un par de veces, se han suspendido y se han vuelto a imponer, mientras que los automóviles han sido incluidos, excluidos y luego devueltos a la mezcla. Los aranceles son una mala idea en sí mismos, pero, incluso si se está a favor de ellos, se están aplicando muy mal. Es difícil entender cómo se supone que las empresas deben planificar sus cadenas de suministro, o gestionar sus importaciones y exportaciones, cuando se imponen, abandonan y vuelven a imponer gravámenes del 25% y el 50% a una velocidad desconcertante. Es caótico. Inicialmente, los mercados pensaron que Trump estaba fanfarroneando, como lo fue durante gran parte de su primer mandato. Ahora se han dado cuenta de que quería decir lo que dijo en la campaña electoral y, con razón, están reaccionando con horror.
El presidente Trump, y los asesores que lo rodean, ahora se enfrentan a una dura elección. ¿Quiere seguir impulsando sus políticas de línea dura en materia de aranceles y comercio? ¿O quiere un mercado bursátil que, aunque no esté en auge, al menos no se enfrente a un desplome a gran escala? No puede tener las dos cosas. Trump nunca es predecible, pero toda la evidencia sugiere que se preocupa más por el mercado de valores que por los puntos más finos de la teoría comercial, o la balanza de pagos entre EEUU y sus principales socios económicos. A diferencia de la mayoría de los otros presidentes, que sabiamente guardaron silencio sobre un mercado de valores que está fuera de su control. Trump toma el Dow y el Nasdaq como un comentario continuo sobre el éxito de su presidencia. Un mercado bajista sostenido y profundo será una humillación, especialmente porque él, con razón, será visto como su principal autor.
No hay muchas señales de que Trump escuche a alguien más. A él no le importa lo que le diga la presidenta de la UE, Ursula von der Leyen, ni el francés Emmanuel Macron y mucho menos el canadiense Justin Trudeau. Deja a un lado sus protestas como irrelevantes. Pero esta semana se topó con una fuerza que exige ser tenida en cuenta. Los mercados financieros. Por supuesto, puede luchar contra ellos si quiere. EEUU tiene el poder de fuego financiero si decide usarlo. Pero el precio será alto. En realidad, el retroceso del mercado está a punto de domesticar al presidente, y eso será un alivio para la economía mundial.
