Opinión

El dominio de Wall Street llega a su final

El índice Nasdaq ha sido el más llamativo y ha subido un 11.128 por ciento desde su lanzamiento

Fue un final apropiado para el año. Mientras el comercio se cerraba en Wall Street en los tranquilos días entre Navidad y Año Nuevo, el tecnológico Nasdaq finalmente atravesó la barrera psicológica de los 9.000.

Al mismo tiempo, el S&P y el Dow alcanzaron nuevos máximos a lo largo del mes y es  posible que rompan otro poco después de que los corchos de champán de Nochevieja salten. Un diciembre fuerte para la renta variable ha puesto el broche de oro a una gran década para los inversores, con un rally alcista récord que ha alcanzado nuevos máximos. 

Sin embargo, hay una importante advertencia al respecto. Tenías que ser americano o estar fuertemente posicionado en acciones americanas para beneficiarte. Ya sabemos que ha habido un mercado alcista increíblemente fuerte durante la última década. No se aprecia tanto lo completamente dominado por los EEUU que ha sido. El resto del mundo no lo ha hecho tan bien. Y sin embargo, en la década de 2020 no es probable que eso se repita. El mercado estadounidense podría o no colapsar algún día - pero el resto del mundo ciertamente comenzará a ponerse al día. 

De todos los principales índices, el Nasdaq ha sido el más llamativo. Ahora ha subido un 11.128 por ciento desde su lanzamiento en 1971, con una ganancia media de 10,1 al año. Ha subido 36 puntos porcentuales sólo este año. El S&P 500, de base más amplia, ha aumentado un 28 por ciento en lo que va de año. Tomando la década en su conjunto, la renta variable ha estado en racha, con el mercado alcista convirtiéndose en uno de los más largos, si no el más fuerte, desde que comenzaron los registros. A pesar del crecimiento relativamente tibio, el escaso crecimiento de la productividad, el estancamiento de los salarios reales y las guerras comerciales que se avecinan, los accionistas lo han hecho increíblemente bien en la década de 2010. 

Sin embargo, las cifras de Bespoke Research dejan claro lo fuertemente sesgado que está el mercado alcista en EEUU. Eche un vistazo a algunas de las estadísticas. Desde el pico de 2007 antes de la crisis, el S&P 500 ha subido 164 puntos porcentuales, por lo que incluso si hubiera puesto dinero en el mercado justo antes del colapso, habría ganado mucho dinero. Por el contrario, el índice del resto del mundo (compuesto por todos los principales índices fuera de los EEUU) sólo ha subido en unos relativamente escasos 16,5 puntos porcentuales durante el mismo período. Medido desde el comienzo de esta década, el S&P 500 ha aumentado en 262 puntos porcentuales.

Pero el índice del resto del mundo ha subido sólo 62 puntos en los mismos diez años, un total de doscientos puntos porcentuales menos. Si usted tuviera la mala suerte de haber invertido en acciones británicas, sólo habría superado el nivel de 6.900 del FTSE en el verano de 2007 o incluso a finales de 1999. El único lugar donde se podía ganar dinero de verdad era en los principales mercados americanos. Ningún otro  se acercó. 

No es difícil entender las razones de esto. Los EEUU se recuperaron más rápidamente y más completamente de la caída que el resto del mundo. El Estado rescató a los bancos de forma rápida y eficiente, la Reserva Federal primero se desvió de la marca al recortar la tasa de interés a mínimos históricos, y luego imprimió dólares por miles de millones para reflotar la demanda. Mejor aún, en lo que parece haber sido el momento justo, con todo ese dinero impreso obteniendo alguna tracción, el presidente Trump desató una potente mezcla de un masivo impulso fiscal en forma de recortes de tributos y una ola de reformas del lado de la oferta (el éxito de su a menudo caótica administración en el recorte de la burocracia es todavía poco apreciado en el mundo, pero ha ayudado a reavivar una cultura empresarial que había empezado a ser sofocada por la burocracia). ¿El resultado? Niveles récord de empleo, aumento de los salarios y un crecimiento lo suficientemente fuerte como para que se produzcan algunos aumentos modestos de las tasas. En este contexto, junto con la baja inflación y los impuestos mucho más bajos, no es una gran sorpresa que los gigantes corporativos de Estados Unidos hayan estado ganando mucho dinero. 

Aún más importante, la década ha estado dominada por la tecnología. Firmas como Facebook, Amazon, Apple, Alphabet, Netflix y Microsoft han creado industrias completamente nuevas a partir de la nada y se han convertido en algunas de las empresas más grandes del mundo en el proceso (Netflix es la acción de mejor rendimiento en el índice que más crece, con un aumento de 3.767 por ciento en la última década - una historia tan convincente como cualquiera de sus espectáculos). Con algunas excepciones como Spotify en Estocolmo y algunas compañías  fintech en Londres, la tecnología es una industria exclusivamente americana. Toda la riqueza que genera se entrega a los mercados estadounidenses.

La tecnología estadounidense dejará de ser tan dominante como lo ha sido hasta ahora

Para los inversores, sin embargo, el punto importante es seguramente éste. Después de una gran década, es improbable que el dominio estadounidense perdure. ¿Por qué? Por dos razones. La recuperación de EEUU se agotará con el tiempo. De hecho, ya está empezando a verse tambaleante, con el impulso fiscal del Presidente Trump quedándose sin energía, y sus estúpidas tarifas empezando a golpear la demanda. Mientras tanto, no es probable que la tecnología siga siendo tan dominante como lo ha sido durante la última década, y las empresas de otros países comenzarán a ponerse al día. Muy pocos países dominan una industria global para siempre, y es poco probable que la tecnología sea la excepción. 

El dominio estadounidense en el mercado de valores mundial no es algo que se pueda dar por sentado. En la década de 2000, por ejemplo, el resto del mundo superó a los Estados Unidos (en esos diez años, el resto del mundo obtuvo un rendimiento total de 31 por ciento, frente al 9 del S&P 500). Lo mismo ocurrirá en la década de 2020. Pero el resto del mundo - especialmente el Reino Unido, que ha tenido un rendimiento lamentablemente bajo - sin duda se pondrá al día. Y para cuando llegue el año 2030, las cifras de rendimiento relativo serán muy diferentes.

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Pues como llevo diciendo.... ibex up y usa down. jiji

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