Creo que me he pasado la semana explicando que el mercado se queda con la cara correcta del doctor Jekyll y olvida que detrás está el señor Hyde. Después de la pulmonía que agarramos a comienzo del invierno, la estación la hemos cerrado con un excepcional color primaveral. Con rentabilidades en los perfiles moderados del 5% y en los agresivos del 8%.
Creo, y reitero, el mensaje de que hemos ganado mucho más de lo que esperábamos para todo el año. Y lo hemos hecho con la confirmación de que la escalada del crecimiento económico ha tocado a su fin. La Fed esta semana ha anunciado una sola subida de tipos en dos años, después de que el BCE las haya olvidado y haya recuperado los estímulos. Y en China hay una avalancha de dopaje económico a la usanza de los mejores tiempos del US Postal de Lance Armstrong.
Tampoco es que pretenda tener la razón, solo ser coherente con los objetivos de rentabilidad que uno busca. Así que mientras trato de bajar mi exposición a bolsa pensaré aquello de Napoleón que mientras el enemigo se equivoca hay que dejar que no se distraiga.
Por eso no creo que la rebaja de la exposición tenga que ser drástica porque el mercado se está administrando su particular teriaca, pócima de muchos venenos, para combatirlos a todos. Y apenas asoman muestras de flaqueza por tragarse el brebaje. ¡Pero debilidades haylas!
En los meses de noviembre, diciembre y enero si calculaba el PER ajustado a crecimiento de beneficios y dividendo (PER Conde) me salía para los ocho grandes de la bolsa española (Telefónica, Inditex, Banco Santander, BBVA, Iberdrola, Rep-sol, Caixa y Amadeus) un crecimiento medio estimado para los próximos dos años de la suma de expectativa de ganancias y retribución de un 11,2%. Ahora cuando repito el mismo cálculo en torno a los 9.500 puntos de Ibex, que se han visto esta semana, el porcentaje baja al 9,7%.
Todo el recorte se ha producido en la estimación de crecimiento de beneficio (bruto y neto) porque la remuneración se mantiene estable algo por encima del 5% para la media de todos los valores escogidos. Y, entre medias, la bolsa ha subido casi un 10%.
Lo llamativo es que en todos los valores se produce un recorte de las expectativas desde noviembre, salvo en uno. BBVA es la sorpresa positiva. Se recupera y con estimaciones de aumento de las ganancias y del dividendo sumadas del 12,4% (frente al 7,4 de noviembre) se queda relativamente cerca del Santander (15,3). El banco cántabro, junto a Inditex, es además el valor que sufre mayor deterioro en el último trimestre. Pero continúa siendo la mejor recomendación.