Madrid
Cobas Asset Management ha pedido de forma oficial a Aryzta, la empresa suiza dedicada a la fabricación de pan congelado para grandes marcas de restauración, una ampliación de capital por 400 millones de euros, la mitad de lo que plantea su actual equipo directivo, y una venta de activos por valor de 250 millones de euros.
La gestora fundada por Francisco García Paramés, que ha hecho de esta compañía uno de sus apuestas más importantes, hasta el punto de que ha lastrado la rentabilidad de algunos de sus fondos, explica a sus partícipes que ha intentado llegar a un acuerdo con los responsables de Aryzta de una "forma amigable y tratando de cooperar", siguiendo "las normas legales y de gobierno corporativo" al ser uno de sus accionistas principales, con el 14% de las acciones en su poder.
Pero, según Cobas AM, no ha sido posible porque el consejo de administración ha rechazado sus propuestas, que pasan por una ampliación de capital mucho menor y una venta de activos, que permitirían reducir los problemas financieros de la compañía suiza en 640 millones de euros.
Aunque algunas firmas de inversión han abogado en los últimos años por participar activamente en las decisiones de los consejos de administración de las empresas donde invierten, es la primera vez que Paramés explicita públicamente su alternativa a los planes iniciales de una compañía, en este caso Aryzta, lo que demuestra el nivel de convicción que mantienen en este valor, pues normalmente una boutique de inversión como Cobas preferiría deshace la posición antes que sufrir el desgaste de una batalla legal.
Si embargo la posición dominante de Cobas en el accionariado de la compañía suiza les ha hecho mantener la apuesta hasta el final y hacer pública su visión de los hechos de una forma contundente y pedir la convocatoria de una junta general extraordinaria de accionistas. "La ampliación de capital parece una sobrerreacción dirigida por los bancos prestamistas para proteger su propio interés", señala la gestora española, para quien "algunos prestamistas podrían tener conflicto de interés porque actúan como coordinadores y aseguradores en la ampliación de capital, beneficiándose de los honorarios (de 50 millones de euros), y además usando los fondos para reducir su exposición crediticia y su perfil de riesgo". Entre estas firmas, Cobas AM identifica a Credit Suisse, Bank of America Merrill Lynch, UBS, HSBC y JP Morgan.
Cobas también se muestra muy crítico con la actuación de uno de los tres miembros del comité de auditoría, Jim Leighton, quien supervisó la ampliación de capital y recibe al mismo tiempo honorarios como consultor, según la firma. "Esta importante decisión debería haber sido tomada por un comité independiente", remarcan.
En la misiva, muy dura con el consejo de administración de la empresa suiza, Paramés critica que los incentivos del equipo gestor de Aryzta "no parecen alineados con los accionistas". "La culminación de la ampliación de capital es un prerrequisito para la adjudicación de los planes de incentivos a largo plazo en 2018 y 2019", señala.
La alternativa de financiación de Cobas AM, aparte de una ampliación de capital sensiblemente inferior, pasaría por la venta de activos no estratégicos como Picard y la emisión de 300 millones de euros en deuda subordinada durante los próximos doce meses una vez obtenida la calificación crediticia, una opción que la firma de Paramés desvela que ha negociado con "potenciales prestamistas y colocadores fuera del actual sindicato bancario".
Además, la gestora se compromete a apoyar otra posterior ampliación de capital por valor de 400 millones de euros si fuera necesario, lo que demuestra que la batalla iniciada por Cobas AM se ha convertido en una lucha contra el actual equipo directivo de Aryzta.
Según los cálculos de la firma de Paramés, con su propuesta se incrementaría entre un 30% y un 35% el valor para los accionistas de la compañía suiza de fabricación de pan congelado.