Los días de rentabilidades de bonos en mínimos han pasado a la historia. La deuda gubernamental será la que más sufrirá la normalización monetaria de los bancos centrales y los expertos prevén pérdidas de hasta el 4% de media con las principales referencias europeas. ¿Cómo aprovechar este entorno? Existen productos para inversores sofisticados con los que sacarle partido
La deuda es el activo más expuesto a la retirada de los estímulos que están llevando a cabo los bancos centrales en tanto que una subida de tipos hace que se eleve la curva de las rentabilidades, provocando pérdidas a los tenedores de esos bonos. Y tras un rally en el mercado de casi 30 años no son pocos los expertos (incluso el gurú Bill Gross) que vaticinan el riesgo de un mercado bajista.
"Los días de rentabilidades de bonos gubernamentales en mínimos históricos pueden haber pasado a la historia. Si la adopción de la expansión cuantitativa redujo las rentabilidades de los bonos, en su retirada podría suceder justo lo contrario", explica Jim Leaviss, jefe de renta fija minorista de M&G.
Uno de los primeros sustos podría darlo el Bund alemán. El organismo presidido por Mario Draghi solo puede comprar un 33 por ciento de la deuda emitida por un país y otro 33 por ciento máximo de cada colocación. Por ello, tras haber adquirido 459.317 millones de euros en bonos alemanes el mercado no cree que pueda seguir este ritmo de compras. Es la razón -junto a que se esté adelantando la expectativa de subida de tipos- que ha provocado, en lo que va de año, que el rendimiento exigido al bono germano a una década haya escalado del 0,42 al 0,56 por ciento, provocando unas pérdidas del 1,4 por ciento a sus inversores dado que un incremento de la rentabilidad lleva consigo una caída del precio. Pero el activo de inversión más seguro del mundo podría desatar un vendaval en el mercado de deuda soberana si su interés se elevara hasta el 0,75 por ciento, donde se encuentra su resistencia, lo que generaría unas minusvalías del 2 por ciento desde el nivel actual. Por no hablar de que, si se cumplieran los pronósticos de los expertos que recoge Bloomberg (que sitúan en el 0,89 por ciento para final de año), generaría unas minusvalías del 3 por ciento.
"Desde hace tiempo mantenemos una actitud pesimista en la deuda pública de los países centrales [...] todavía nos parece vulnerable, con primas de plazo negativas y tipos a corto plazo deprimidos, además de resultar demasiado cara para nuestro gusto", afirman desde Columbia Threadneedle. Las previsiones que manejan los expertos encuestados por Bloomberg no son nada halagüeñas para el resto de referencias. Prevén que la rentabilidad del bono español a una década se eleve hasta el 2,06 por ciento en 2018; y que ocurra lo mismo con su homólogo francés, hasta el 1,25 por ciento; e italiano, hasta el 2,49 por ciento. Esto provocaría unas pérdidas medias en Europa del 4 por ciento.
Sin ir más lejos, esta misma semana el interés del bono americano ha amenazado con escalar a niveles de 2014, tras superar el 2,6 por ciento. Y los repuntes de rentabilidades, aunque poco a poco, ya empiezan a verse reflejados en los fondos: el 40 por ciento de los que invierte en deuda ya pierde entre el 0,01 y el 0,81 por ciento (ver página 14).
¿Bajistas en renta fija?
En este contexto, los expertos recomiendan alejarse de la inversión en renta fija (a excepción de determinados activos) para concentrarse en la renta variable. No obstante, habrá quien quiera dar un paso más: intentar ganar con el repunte de las rentabilidades de los bonos. Y es que, al igual que se hace en la bolsa, es posible ponerse cortos en deuda.
Se puede hacer a través de ETFs (fondos cotizados que replican a índices por costes bajos) que ofrecen el comportamiento inverso diario de índices de renta fija. Esto implica, tal y como explica César Muro, especialista de inversión en gestión pasiva de Deutsche AM, "que el nivel del índice debería incrementarse diariamente cuando el índice subyacente cae, y decrecer diariamente cuando el índice subyacente se incrementa". Ahora bien, aunque los ETFs inversos son accesibles al inversor retail, estos productos suelen estar destinados a profesionales. Entre otras cuestiones porque la mayoría están apalancados, es decir, redoblando su posición a la baja. Además, debido a su carácter intrínseco la rentabilidad del subyacente se calcula a diario con lo que la pérdida o ganancia se hace efectiva a cierre de mercado.
"Los ETFs de Xtrackers sobre índices diarios apalancados o en corto sólo son adecuados para inversores sofisticados que comprendan su estrategia, características y riesgos", aconseja Muro, que en ese sentido recomienda estos productos "a inversores sofisticados que deseen establecer una exposición a muy corto plazo en el índice subyacente, por ejemplo para operar intradía".
Según los datos de Morningstar, hay unos 50 fondos cotizados bajistas de renta fija que están denominados en euros. De ellos, el más rentable es de Société Générale, SG ETC Bund Futur -3X Daily Short Collat, que gana un 1,68 por ciento en 2018 -ver gráfico-.
En cuanto a su riesgo, Muro rompe una lanza a su favor: "El perfil de riesgo es inferior al de un ETF que siga una inversión en bolsa. En una escala de 1 a 7, actualmente calificamos el fondo cotizado db x-trackers Short iBoxx Soverigns Eurozone Daily en la categoría 3 y el db x-trackers iTraxx crossover Short Daily en una categoría de riesgo 4", remata.
En fondos solo parece haber un vehículo que se ajuste: el de La Française Protectaux, que está tomando "posiciones cortas sobre los bonos alemanes mediante la venta de contratos de futuros para los tipos alemanes a 10 años, 30 años e incluso a 5 y 2 años", explica Fabien de la Gastine, gestora del fondo. Si se vende un futuro, las rentabilidades suben y lo vuelve a comprar, ese diferencial sería la ganancia del fondo. Al margen de este, existen productos con una duración negativa que usan derivados sobre los tipos de interés apostando por una subida. En los últimos meses se han lanzado Mutuafondo Duración Negativa y CaixaBank RF Duración Negativa.