Uno de los indicadores más claros de la complacencia que está atravesando el mercado es el estrechamiento del diferencial del crédito. La rentabilidad exigida por los inversores a la deuda europea se encuentra en zona de mínimos históricos, en el 2,6% -llegó a caer al 2,25%-, y algunas voces ya advierten de que el mercado podría dar un susto en cualquier momento.
"Este es el momento en el que tienes que tener miedo y no ser codicioso", explica Sandro Naef, consejero delegado de Capital Four, en una entrevista a Bloomberg. "Tienes que tener una buena protección antes las caídas", completa el dirigente de la empresa que gestiona el Nordea 1 European High Yield Bond Fund, con un patrimonio de 4.400 millones de euros, el más grande de esta clase, según los datos recogidos por la agencia de noticias.
El gap entre el bono norteamericano a 10 años y la deuda basura europea se ha ensanchado durante las últimas semanas, pero siguen en niveles históricamente bajos. A comienzos de agosto, el diferencial llegó a situarse en los 16 puntos básicos y ahora se sitúa en los 48 puntos básicos. Hace solo un año el spread alcanzaba los 271 puntos básicos.
La búsqueda de rentabilidades a la que se han lanzado los inversores ante el entorno de bajos tipos de interés en el que los rendimientos de la deuda soberana se sitúan en niveles mínimos, ha llevado a la deuda basura a generar ganancias por precio del 44% durante los últimos 5 años, un rendimiento del 7,6% anualizado.
"El gráfico que más asusta en los mercados financieros ahora es el diferencial entre la deuda europea sin grado de inversión y el bono norteamericano", explican desde The Atlas Investor. "A día de hoy, estamos en un periodo de euforia, o al menos en el inicio del mismo", reflexionan.
Cómo protegerse
Según explica Naef, el fondo está recortando su exposición a una caída de precios en los bonos comprando compañías no cíclicas. Así, el producto sobrepondera aquellos bonos de alto rendimiento de sectores más seguros. "Ellos tienen mejores recuperaciones, por lo que si las cosas van mal, estás más protegido", incide el CEO de Capital Four. ¿Dónde estallará la próxima crisis financiera?
En lo que va de año el Bloomberg Barclays Pan-European High Yield Index ha registrado una subida del 5,4%. Mientras, el fondo gestionado por Capital Four ha logrado batir a su índice de referencia, al haber conseguido un retorno del 6,1%.