Cuando el mercado está tranquilo, el bono alemán lo borda, pero cuando hay dudas, lo clava directamente. Con la incertidumbre griega de nuevo en el escenario europeo, la deuda alemana marcó otra jornada histórica.
La rentabilidad del Bund a 9 años llegó a cotizar en negativo durante la sesión y, aunque acabó en positivo, nunca una referencia germana tan larga había cotizado por debajo de cero. Por su parte, el título a 10 años cayó hasta el 0,85%, lo que supone romper el suelo del 0,1%.
La gran duda de los inversores es conocer cuándo se pondrá punto y final a esta racha triunfal de la deuda alemana (y de los países del centro de la eurozona). Mientras el Banco Central Europeo (BCE) siga comprando bonos, será difícil que este rally se frene, pero esta fecha podría estar más cercana de lo que pueda parecer. La entidad se ha puesto un límite: no comprará títulos que ofrezcan una rentabilidad en el mercado secundario inferior al -0,2%, nivel que podría frenar esta racha del Bund.
Una vez estimado dónde podría acabar el rally, queda estimar los beneficios que podría conseguir un inversor si el título llega hasta ese nivel. El actual bono alemán de referencia cotiza en un precio de 104,06, lo que supone que, con el cupón del 0,5% que paga cada año, al vencimiento el inversor conseguirá un retorno del 0,085 por ciento (nivel en el que cerró ayer). Si la rentabilidad cayese hasta ese -0,2% significaría que el precio habría subido hasta 106,96 puntos.
¿Qué significa todo esto? Simplemente que el potencial de subida de precio que tiene el Bund es del 2,8%. El inversor debe valorar si este retorno es el apropiado para un activo que lleva varios meses marcando máximo tras máximo.
El bono que actúa como referencia actual del 10 años alemán lo emitió el país el pasado 14 de enero. Se colocó con un descuento sobre el precio del 0,18% y paga un cupón anual del 0,5%.
Peor es la situación de los tramos más cortos, que están con rentabilidades negativas mayores. De hecho, el tramo de la curva hasta el 4 años cotiza por debajo del -0,2%, por lo que esos títulos ya no los está comprando el BCE. Otro ejemplo es el bono a 7 años, que cotiza con una rentabilidad del -0,09%. A este título le queda sólo un potencial de menos de un 1 por ciento hasta el -0,2%.
