La prórroga de los estímulos monetarios en EEUU es la mejor gasolina para conducir a las bolsas a nuevos máximos. El Ibex 35 rebota ya más de un 20% desde los mínimos del año y se sitúa, junto con el Ftse Mib italiano, como los indicadores más caros de entre las principales bolsas de Europa.
El apetito por el riesgo -y por ende por la renta variable- y las caídas en las previsiones de beneficio de las compañías españolas hacen que el inversor que quiera arriesgarse tomando posiciones en el Ibex 35 a los niveles actuales tenga que hacerlo pagando un múltiplo sobre beneficios de 13,9 veces.
Se trata del PER -veces en que el beneficio queda recogido en el precio de la acción- más caro desde mayo de 2007 y supone abonar un sobreprecio de alrededor del 12 por ciento respecto a lo pagado de media en el presente ejercicio. "Nosotros estimamos un PER por encima de la media histórica, pero no es una situación de encarecimiento preocupante porque esperamos que vengan mejoras en la revisión de los BPA (beneficio por acción)", señala Estefanía Ponte, directora del departamento de análisis de Cortal Consors.
Los bancos y las eléctricas que cotizan en el Ibex 35 son un buen ejemplo para afirmar que los beneficios del indicador todavía no estarán este año normalizados. Y, por tanto, penalizan la estimación del PER español. En el caso de los primeros como consecuencia de las provisiones realizadas para cubrirse contra el riesgo inmobiliario y los segundos por los cambios regulatorios del sector. Hasta el momento, y a la espera de que empiecen a llegar las mejoras de estimaciones que pronostican los expertos fruto de las mejores perspectivas económicas, el consenso de mercado recogido por FactSet espera un crecimiento del BPA del índice de tan solo el 22%. Se trata del menor porcentaje desde octubre de 2012, cuando las casas de análisis esperaban una mejora del beneficio del Ibex 35 inferior al 16%.
Invertir en la periferia es caro
La bolsa española no es la única de la periferia en la que el rally le ha dejado con el cartel de mercado caro puesto. De hecho, el principal indicador italiano, el Ftse Mib, es quien exige ahora mismo al inversor más años para recuperar la inversión vía beneficios. Su PER se sitúa en 14,9 veces. Y la bolsa griega y la portuguesa, aunque no forman parte del epicentro bursátil europeo, incrementan la ratio hasta las 57 y las 31 veces, respectivamente.
Los constantes deterioros de los BPA no son algo aislado de las bolsas periféricas de la eurozona. El consenso de mercado sitúa el crecimiento de los BPA de la bolsa suiza en mínimos de hace más de un año y al PER en las 14,5 veces tras acumular una subida de más del 18% en lo que va de año. Mientras que el holandés AEX cotiza a un múltiplo sobre beneficios de casi 13 veces.
Las mayores oportunidades por PER están, según este criterio, en el núcleo duro de Europa. Y eso que las bolsas francesa, alemana y británica son, entre las grandes del continente, las más alcistas en 2013 con subidas de alrededor del 12%. ¿Motivo? Las mejoras de BPA. El británico Ftse 100 cotiza a un PER de 12,3 veces, mientras que el múltiplo de beneficios del francés Cac 40 es de 12,4 veces. Alemania se coloca a la cabeza, al ser la bolsa europea más barata por PER. Cotiza a una ratio de 11,9 veces tras recibir en lo que va de año una mejora de BPA de más de cuatro puntos porcentuales, hasta el 9,8%.
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