Los 16 valores ganadores para los gestores de bolsa europea

Tras el rally del primer semestre en EEUU, los expertos creen que Europa presentará mejor comportamiento relativo en la segunda parte del año. Los gestores confían en valores defensivos para la remontada, con alguna sorpresa.

Con Wall Street cotizando en una eufórica zona de máximos, el rezago de los parqués europeos -con permiso del Dax germano, que se despidió de mayo cotizando en la zona de máximos históricos- hace pensar a los expertos que Europa pueda hacerlo mejor que EEUU durante el segundo semestre.

Para participar en un eventual rally, en Inversión a Fondo hemos indagado cuáles son los valores en los que confían los gestores de bolsa europea más habilidosos en la generación de alfa -rentabilidad superior a la del índice de referencia- para participar de la subida.

A partir de los diez fondos de inversión que invierten en bolsa europea que mejor comportamiento están mostrando en lo que va de 2013, hemos descubierto que los gestores de fondos sienten predilección por valores defensivos como farmacéuticas o fabricantes de bebidas, con concesiones al sector financiero y petrolero. Así lo explica Andreas Zollinger, uno de los gestores del fondo de BlackRock BGF- Euro-Markets D2 EUR, que con una rentabilidad del 12,69 por ciento en el año se coloca en el quinto puesto dentro del ranking de los mejores en el año: "La selección de títulos ha sido el mayor contribuidor del fondo durante este periodo.Contribuyó a reducir la exposición de los sectores de materiales y consumo discrecional e incrementar la posición a bienes de primera necesidad y financieros. El fondo está actualmente sobreponderado al sector industrial, consumo discrecional e IT [tecnología]". En concreto, son 16 los valores recurrentes en las carteras de fondos: Sanofi (SAN.PA), presente en ocho de diez fondos; Unilever (ULVR.LO)(ULVR.LO) (en seis fondos); Bayer (BAYN.XE)(cinco fondos); Eni (ENI.IT)y Allianz (ALV.XE), cada una en cuatro fondos; las cerveceras Heineken y Anheuser ?Busch (ABI.BR), Basf (BAS.XE)y Munich Re (MUV2.XE), con presencia en tres de los diez fondos más alcistas. Y, finalmente, con presencia en dos de los productos de bolsa europea más rentables en el año, figuran Total (FP.PA), el proveedor de información Reed Elsiever, SAP (SAP.XE), Siemens (SIE.XE), BBVA (BBVA.MC)y Schneider Electric (SU.PA). Para el consenso de mercado, las que lucen una recomendación de compra más sólida son las aseguradoras AXA y Allianz.

Un 'must' para la cartera

La farmacéutica Sanofi es la clara favorita de los gestores. Pese a que está a punto de agotar su potencial alcista en bolsa, razones no faltan para haberse perfilado tan claramente como la favorita. Por un lado está su condición de multinacional, puesto que vende en 40 países de todo el mundo sus productos, con una amplia cartera de fármacos entre los que figuran vacunas, medicinas para el tratamiento de la diabetes, varios tipos de cáncer o la esclerosis múltiple, así como genéricos y medicinas para animales, entre otras aplicaciones. A esto se le debe sumar su pertenencia a un sector claramente defensivo como es el de la salud, que le proporciona ingresos estables; de acuerdo con la media de analistas que recoge Factset, su beneficio neto estimado para 2013 rondará los 7.000 millones de euros, como el año pasado, y se incrementará un 16 por ciento en el próximo ejercicio, hasta los 8.169 millones. También es llamativo el proceso de desapalancamiento en el que está inmersa: este año, sus compromisos financieros se reducirán un 37 por ciento, y el consenso de mercado prevé otra caída adicional del 63 por ciento en 2014, hasta rozar los 2.000 millones de euros de deuda neta. A este saneamiento de las cuentas le acompaña un incremento gradual de la rentabilidad del dividendo; la media de casas de análisis calcula una rentabilidad del 3,42 por ciento para la retribución con cargo a 2013.

Pese a que la media de bancos de inversión cuelga sobre Unilever un consejo de mantener, y que otorgarle un precio objetivo de 33,25 euros implica que apenas tiene un potencial alcista del 3 por ciento, los gestores siguen viendo valor en la francesa, el segundo título más presente en las carteras de fondos. La gala es una compañía de consumo discrecional con un fuerte perfil marquista; de hecho, posee 400 marcas a la venta en los cinco continentes, algunas tan reconocibles como AXE, Ponds o Lipton. Uno de los atractivos de una compañía tan global es su fuerte inversión en países en vías de crecimiento como India, Tailandia o Sudáfrica. Al mismo tiempo, Unilever está también inmersa en un proceso de desapalancamiento: el consenso de mercado estima que reducirá su deuda neta a un ritmo del 16 por ciento anual en 2013 y 2014, hasta los 5.432 millones de euros, en parte gracias a la política de venta de activos no estratégicos, como la venta de Skippy a Hormel Foods o la desinversión en instalaciones en China y EEUU.

El podio de favoritas queda completado con Bayer. El experto de Pioneer, Fabio di Giasante, afirma que su casa está "positiva" con la farmacéutica por dos razones principalmente. La primera, "su diversificado modelo de negocio, con exposición tanto a salud como a crop science -protección de cultivos a partir del desarrollo de fungicidas, insecticidas, herbicidas y tratamiento de semillas-" y por "su crecimiento predecible y sostenible, conducido por el lanzamiento de nuevos productos y por la exposición a mercados con crecimiento estructural". Las previsiones del consenso auguran que Bayer será capaz de incrementar sus ganancias un 56 por ciento en 2013, hasta los 3.879 millones, y todavía le quedará fuelle para crecer otro 15 por ciento en 2014, hasta los 4.471 millones. Es más, las estimaciones de la media de analistas reflejan que la farmacéutica hará crecer sus beneficios a un ritmo del 21 por ciento anualizado en el periodo 2013-2017, año en el que registrará un beneficio histórico de 6.122 millones de euros.

Al igual que Unilever, el consenso de mercado que recoge FactSet recomienda mantener sus títulos en cartera. Pero, al fijar su valoración en 84,51 euros, y con el subidón del 18 por ciento que acumula en el año, el título ya estaría sobrevalorado a precios actuales.

BBVA reclama su sitio

Una de las curiosidades que ha arrojado la criba es que BBVA está presente entre las diez principales posiciones de dos de los fondos más rentables en el año, el Pioneer Euroland EquityA EUR ND -en el que pondera un 3,63 por ciento- y el MS INVF Eurozone Equity Alpha I, en el que puntúa un 3,43 por ciento. El banco que preside Francisco González es el que cuenta mejor recomendación de la banca española, ya que es un mantener para el consenso de mercado.

El fondo de la casa Pioneer tiene otra apuesta con sello español, la petrolera Repsol, que pondera un 3 por ciento. El fondo sube un 12 por ciento en el año y presenta una rentabilidad anualizada a tres años del 11,32 por ciento. Di Giasante, gestor del fondo, señala que también tiene una posición en Inditex, compañía de la que resalta "su fuerte perfil marquista y un modelo único de negocio que utiliza fuentes cercanas con el objetivo de llevar el producto a las tiendas rápidamente".

Aunque escasas, entre los diez fondos de renta variable europea más rentables se pueden encontrar más apuestas con sabor español. Por ejemplo, Telefónica pondera un 3,4 por ciento en la cartera del fondo de BlackRock BGF Euro-Markets D2 EUR, mientras que las posiciones en Iberdrola equivalen al 3,57 por ciento de la cartera del DB Platinum IV CROCI Euro I2 Acc, de la gestora DB Platinum Advisors.

¿Rotación de carteras?

No obstante, pese a la predilección de los gestores por valores con pasaporte francés o alemán, podría haber indicios de que esté a punto de producirse una rotación en las carteras de fondos, si se tienen en consideración las declaraciones de Nick Sheridan, gestor del fondo Henderson Horizon Euroland. Con un avance próximo al 15 por ciento es el más rentable en 2013; entre sus apuestas constan Sanofi, Total, Reed Elsiever, AXA y Bayer. Sheridan afirma que, pese a contar con una gran exposición al mercado francés, la ha reducido hasta infraponderar. Ha realizado idéntica operación con la presencia de Alemania y España en su cartera "sin un orden en particular" puntualiza.

También infrapondera los valores de origen germano de la cartera el gestor de Pioneer, que declara: "Vemos más oportunidades por valoración en otros mercados, como resultado de la reducción del riesgo país en el conjunto de Europa". El experto de Henderson es más específico: "Los sobreponderados son Finlandia, Irlanda, Italia y Holanda", porque "es donde estoy viendo valor". Eso sí, el gestor hace una aclaración en este punto: "En términos generales, los mercados de renta variable de todos los países de la zona euro están deprimidos debido a los bien documentados problemas de la eurozona (...) Tiendo a sobreponderar aquellos que han estado más deprimidos, en relación con su rating de largo plazo. España es probablemente la excepción, pero esto tiene que ver con las financieras y eléctricas españolas". Sheridan da una última pista: "Si piensas en cada índice como una media, entonces tiene sentido que esa media reflejará las acciones con calificaciones ocultas".

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