El entorno continúa igual: no hay cambios en la apuesta por activos a 4 y 6 años
Podemos decir que la estabilidad reina en los mercados gracias a los estímulos monetarios de los bancos centrales. Las rentabilidades y los diferenciales de la deuda periférica se mantienen en los mismos niveles que la semana pasada.
Por ejemplo, el 10 años español cotiza en torno a 4,1%, mientras que los movimientos de compra que van surgiendo no parecen suficientes para consolidar el nivel del 4%. Recientemente ha habido compras en Portugal e Italia frente a España, provocando la ampliación de la prima de España frente a Italia desde los 20 puntos básicos a los 30 puntos básicos actuales.
Los inversores están aprovechando los niveles de rentabilidad de la deuda portuguesa; la semana pasada, Portugal hizo la primera emisión de bonos a 10 años tras el rescate, y pese a que el país está pendiente del tercer tramo de ayuda del mercado, el Tesoro recibió peticiones por importe de 9.000 millones de euros, adjudicando sólo 3.000 millones.
Otro hecho destacable es que, mientras la mayoría de países periféricos bajan el diferencial frente a Alemania, el de Francia está aumentando, debido a la política económica que aplica el Gobierno del país, y a las fuertes relaciones comerciales que mantiene con Alemania.
En cuanto al mercado corporativo, los diferenciales han caído en general. La semana pasada se amplió el riesgo en las entidades financieras frente al riesgo país, aunque esta semana el diferencial se ha reducido considerablemente. Si el mercado se mantiene con este tono, las entidades financieras podrían volver al primario. En cuanto a las eléctricas, dada la poca prima que ofrecen, presentan poco actractivo para invertir, al igual que las telecos.
La semana pasada los protagonistas fueron las emisiones de "tesoros periféricos" y de corporativos, tales como Cajamar, Banco Santander o Volvo. Esta semana, se publican datos del IPC y habrá reunión de ministros de economía de la Unión Europea en Bruselas.
Por el lado de las subastas, Italia se enfrenta a varias, lo que hace prever que el diferencial frente a España pueda volver a los 20 puntos básicos de la semana pasada. Tanto Portugal como España subastan letras a 6 y 12 meses, en las que se espera una buena aceptación, por el plazo tan corto al que se subastan.
Por tanto, el entorno continúa con estabilidad, por lo que no hay cambios en la apuesta por activos a 4 y 6 años, mientras puedan venir nuevas señales que animen a comprar largo. Sólo dos excepciones dado el rating de la emisión: en OHL, del 20 que está cotizando a vencimiento 6,22%, y que ante una próxima subida de rating, puede mantener el buen comportamiento, y emisiones de las Comunidades Autónomas, tales como Madrid y Galicia. La de Madrid al 4,3%, con vencimiento en 2026, está cotizando al 5,67%. Si se compara con la referencia del 5,9% español al 4,405%, cotiza con un diferencial de 120 puntos básicos que se debería recortar en el corto plazo.
