Madrid
Desde que Donald Trump puso patas arribas el comercio mundial con su anuncio de aranceles indiscriminados, ha habido tiempo para experimentar una caída de las bolsas que no se veía desde la Covid y también una recuperación posterior igual de espectacular, tras la moratoria de 90 días aplicada a todos los países excepto para China. En este contexto los gestores activos han vuelto a tener la oportunidad de reequilibrar sus carteras aprovechando la volatilidad de los mercados.
Es lo que ha hecho Bestinver, la mayor firma independiente española por volumen de activos gestionados. Sus responsables trataron de anticiparse al nerviosismo de los inversores incrementando la liquidez de las carteras previamente para contar con recursos adicionales, según han explicado sus responsables en el encuentro periódico con medios de comunicación.
Es cierto que, a lo largo del primer trimestre, la entrada en el radar de Europa en la cartera de los grandes inversores profesionales ya había provocado un vuelco en las cotizaciones que permitió realizar los primeros cambios en cartera, tras las dudas sobre el sector tecnológico norteamericano.
El anuncio de un plan millonario de inversiones en defensa e infraestructuras por parte de Alemania fue el catalizador de un proceso que había comenzado al conocerse las intenciones de Trump al llegar a la Casa Blanca. Pero el anuncio de los aranceles el miércoles de la semana pasada, mucho más altos de los inicialmente estimados, trastocó la euforia bursátil.
En estas circunstancias, el equipo de Bestinver optó por elevar la liquidez de las carteras antes de abril. "Cerramos el primer trimestre con un 7%, pero con la rotación que hemos estado haciendo ahora estamos en torno al 6%, de algo más del 8% que llegamos a tener, muy por encima del 4% de media que tuvimos el año pasado", señaló Tomás Pintó, responsable de la cartera internacional de Bestinver.
En la cartera española, la liquidez es mucho más alta, sobre el 11%, uno de los niveles más elevados que han tenido nunca en la gestora. "Nos curamos en salud antes del anuncio de Trump, cuyo día ya estaba previsto", subrayó Ricardo Seixas, responsable de las compañías ibéricas en Bestinver, quien resaltó, no obstante, que "no hay nada que hayamos vendido por el impacto de los aranceles", algo que por otra parte consideran imposible de valorar.
Cartera española
"Hemos rotado más que comprado en la cartera ibérica, ampliando la posición en valores donde tenemos más convicción en detrimento de otros que son más defensivos", señaló Seixas, quien lo ejemplificó con la compra de Amadeus y la venta de Iberdrola, entre otros movimientos en los que "hemos empezado a recortar posición en compañías que ya nos parecían que tenían márgenes de seguridad bajos, como Inditex".
Otra de las posiciones que deshicieron fue Aena, "temporalmente quizás, porque dada su calidad siempre va a merecer una prima y nuestra atención", mientras que mantienen Indra, donde "se está cumpliendo la hoja de ruta que teníamos prevista", señaló Seixas, quien destacó que una de las apuestas del trimestre ha sido la salida a bolsa de HBX, que opera la marca HotelBeds, aunque "ocupa una posición muy pequeña en cartera".
Respecto al potencial de la cartera en los próximos meses, el responsable de la cartera ibérica de Bestinver apuntó que Europa tiene la oportunidad para "volver a ser relevante" en el mundo. "Puede haber una oportunidad para atraer talento de EEUU. Si ellos se quedan con la tecnología digital, nosotros podemos aprovechar para ser punteros en farma, por ejemplo" subrayó.
Cartera internacional
Entre los principales movimientos del primer trimestre en la cartera internacional, Tomás Pintó, su responsable, destacó la venta de Richemont, Commerzbank, ISS y Bank of America y las reducciones de posición en Meta, Barclays, Pandora, Berkshire Hathaway, Expedia, Rolls Royce y Heidelberg Materials. En cambio, han incrementado el peso en ABN Amro, Philips, la minera canadiense Lunding Mining y la norteamericana Elevance Health, que "nos ha dado muchas alegrías en el trimestre".
Por el lado de las incorporaciones, han entrado en cartera Arcelor Mittal, que se encuentra "al mismo precio que tenía en 2012. Empezamos a construir la posición en noviembre de 2024 por valoración y el cambio de actitud del equipo gestor, que ha recomprado el 30% de acciones en los últimos años", y en Lloyds, que sufre la incertidumbre de los inversores por un litigio pendiente.
Pintó también adelantó que han analizado compañías norteamericanas que se quedaron con valoraciones interesantes tras las caídas de la última semana. "Hemos empezado a comprar una empresa de consumo discrecional, que tiene caja, por lo que va a sobrevivir, y cuenta con una marca muy potente", apuntó.
Sector de defensa
Sobre el sector de defensa, pese al interés por los programas de inversión de los distintos gobiernos europeos, Pintó explicó que el inconveniente es que hay pocas empresas europeas para elegir, aparte del riesgo de invertir en algo cuando se pone de moda. "Indra no aparece en los ETF de defensa, pero a 10-11 veces beneficios es otra historia", recalcó.
Respecto al impacto que pueden tener los aranceles sobre las compañías en cartera, el equipo gestor recordó que las empresas de calidad con un negocio sólido serán capaces de sobreponerse e incluso absorber a la competencia, puesto que "desde que existe el mundo siempre han existido aranceles en el comercio", comentó Pintó, quien puso de ejemplo a Pandora, que por culpa del supuesto impacto de los aranceles a Tailandia por parte de EEUU ha recibido numerosas órdenes de venta por la banca de inversión, por ser uno de sus principales centros de producción, pese a que la firma calcula un impacto de solo el 12% de su beneficio operativo en dos años.
En este escenario, Mark Giacopazzi, director de inversiones de Bestinver, aseguró que "no hay que vender en momentos de pánico" en el mercado, sino para aprovechar para comprar. "Los cambios en el comercio global es el momento excelente para que la gestión activa destaque, porque ahora van a ser importante el análisis de las empresas, cuáles son las perjudicadas y cuáles las ganadoras porque se van adaptando a los [nuevos] escenarios económicos".