Madrid
Cuando las bolsas están en subida el inversor se enfrenta continuamente a la difícil decisión de seguir invertido y arriesgar parte de las últimas ganancias o vender, poner el tesoro a buen recaudo y esperar a futuras caídas para volver a invertir esa liquidez y aumentar de nuevo la exposición. Sobre el papel, esta es la estrategia perfecta ya que aprovecha las subidas y sortea las pérdidas. Sin embargo, en la práctica, no suele ser así ya que anticipar el punto máximo es difícil y bajarte del autobús antes de tiempo también conlleva perderte parte del viaje, aunque vengan curvas.
Con Wall Street habiendo batido máximos históricos una y otra vez a lo largo de las últimas semanas y Europa cotizando a menos de un 5% de sus récords del curso, que a su vez están a otros 5 puntos del nivel máximo alcanzado en el año 2000, la pregunta que se hacen los inversores es lícita y, desde Bank of America apuntan algunos argumentos para decidir la respuesta.
Desde la entidad norteamericana señalan distintos indicadores con los que suele coincidir históricamente que se acerca el mencionado techo para las bolsas, como las altas valoraciones o la política monetaria restrictiva. "De media, suele haber un 70% de estas señales activadas antes de un pico, y ahora solo hay un 40%", advierten.
Algunas de estas señales de alarma son un sentimiento inversor demasiado positivo, previsiones muy optimistas en cuanto a los beneficios, alta actividad de M&A, inflación, valoraciones altas, curva de tipos invertida y reducción del crédito. Cada uno de ellos, por sí solos, no suponen un gran riesgo para los mercados, pero cuando coinciden entre sí, pueden ser señal previa al inicio de un mercado bajista.
En este sentido, aunque en los últimos días el índice Vix, que mide la volatilidad en el mercado americano, ha repuntado ligeramente, sigue por debajo de 15 puntos, lo que son niveles históricamente muy bajos. En los últimos cinco años, este indicador ha promediado más de 20 puntos. "Los repuntes coinciden con caídas del mercado y la reversión a la media requiere paciencia", señalan desde BofA.
Por lo tanto, ¿es mejor vender pronto? "Generalmente permanecer invertido tras un pico de mercado es mejor que vender emocionalmente antes de llegar", concluyen en el banco norteamericano. Según sus cálculos, vender entre 1 y 3 meses antes del máximo ha protegido a los inversores pues las ganancias sacrificadas fueron menores que las pérdidas de los siguientes 1 a 3 meses. Sin embargo, a plazos más largos, a seis meses, la situación se iguala mientras que a partir de ahí sale ganando siempre el que se queda subido al autobús.
Sí es cierto que las bolsas, pese a las revisiones al alza de las estimaciones de beneficios que están llevando a cabo los analistas, sobre todo, a partir de las presentaciones de resultados del primer trimestre, están cotizando con prima frente a sus múltiplos medios de los últimos años. En el caso de Wall Street, el S&P 500 se compra a un PER (veces que el beneficio se recoge en el precio de la acción) de más de 23 veces, por encima de las 21 que ha promediado en los últimos cinco años. En el Viejo Continente la foto es algo distinta ya que el Stoxx 600 está prácticamente cotizando en línea con su media reciente, sobre las 14 veces.
¿Qué indica el análisis técnico?
Joan Cabrero, analista técnico de Ecotrader, explica que la semana pasada "el Nasdaq 100 desplegó una vela oriental llamada "doji", que aparece cuando la apertura y el cierre semanal son idénticos". "De por sí no tiene connotaciones bajistas pero nos advierte de un empate de fuerzas entre alcistas y bajistas y cuando aparece en una subida, como es el caso, ese empate podría acabar siendo el preludio de una corrección", agrega.
"La caída del pasado miércoles es otro serio aviso para navegantes y mucho ojo que alguna de estas caídas acabará siendo la buena y lo que vengo esperando desde hace semanas como el inicio de una fase de digestión de parte de las últimas subidas", continúa el experto. "Hay que tener presente que el Nasdaq 100 lleva acumulada una subida desde mediados de abril de más del 20% y podría ser corregida antes de ver una continuidad alcista", indica a más corto plazo Cabrero. "A nivel tendencial las bolsas están en una clara tendencia alcista, apoyada ahora por el potencial que tiene el Russell 2000, lo que invita a seguir siendo optimistas", concluye.
El consenso de analistas que recoge Bloomberg tampoco es especialmente optimista para el futuro próximo de las bolsas. De hecho, de media sitúan al S&P 500 un 3% por debajo de sus niveles actuales mientras que la estimación para el índice de referencia en Europa se queda solo un punto porcentual por encima de su cotización.