OHL venderá activos para recortar en 400 millones de euros su deuda

OHL rebajará su deuda con recurso, la que afecta a la matriz, en 400 millones de euros con desinversiones y el cobro de facturas previsto para la recta final del año. El consejero delegado de la constructora, Tomás García Madrid, refutó ayer la decisión de Moody's de recortar un escalón su calificación, hasta Caa1, y mantener la perspectiva negativa.

Se trata de la tercera bajada de la agencia norteamericana en ocho meses, lo que a juicio del directivo "es una situación sin precedentes" que supone "una total desconexión con los fundamentales, actuales y futuros, de la compañía y su perfil crediticio".

La rebaja de Moody's ha generado un escenario insólito. La agencia califica a OHL con una nota cuatro escalones inferior al que le otorga Fitch (BB-). Un diferencial que ni de lejos le ocurre a ninguna otra de las empresas españolas que valoran. Tampoco sucede en la comparativa con las calificaciones que concede S&P. El caso más próximo es el de Popular, que recibe una nota de Moody's (Ba1) tres peldaños superior a la de S&P (B+).

Fitch, que no ha variado el rating de OHL en los últimos siete años, emitirá una revisión de la calidad crediticia del grupo previsiblemente a finales de mes, según señaló ayer García Madrid en conferencia con analistas. Consideró que las sucesivas rebajas de Moody's representan decisiones "totalmente desmedidas".

Máxime después de que el grupo haya desinvertido alrededor de 1.400 millones en activos (Abertis y Metro Ligero Oeste) y de que haya cumplido sus obligaciones financieras, incluida una reducción de 193 millones de la deuda comercial, y prefinanciado fondos para sus inversiones futuras (concesiones).

OHL criticó a Moody's por atenerse a un único ratio, el resultante de comparar la deuda bruta con recurso con el beneficio bruto de explotación (ebitda) con recurso, que arroja un múltiplo de 23 veces. La compañía advierte de que la agencia ignora los 155 millones ingresados por dividendos de OHL Concesiones en la contabilización del ebitda (lo sitúa en 63 millones, frente a una deuda con recurso de 1.451,8 millones). En diciembre, la compañía prevé recibir un dividendo de su filial sensiblemente superior, de en torno a 250 millones.

El endeudamiento neto con recurso se situó en septiembre en 973 millones. Este importe se ha limitado a 700 millones tras la venta del 4,425% de Abertis. Para final de año prevé rebajarlo en al menos 100 millones más por el cobro de obras. En el último trimestre tradicionalmente se cierran numerosos pagos. Como muestra, la empresa recibió 250 millones en el último trimestre de 2015. De esta forma, la situará en 600 millones, al tiempo que el ebitda con recurso alcanzará los 300 millones, lo que permitirá situar la ratio de deuda con recurso sobre ebitda en dos veces.

Descarta una ampliación

Este nivel, no obstante, bajará hasta una vez cuando ingrese en el primer trimestre 300 millones por las desinversiones que espera culminar antes de acabe el año: Mayakoba, en México, por el que estima obtener 200 millones, el 14% de Canalejas (50 millones) y un proyecto de construcción no estratégico por el que calcula embolsarse otros 50 millones. Al cierre de 2015, tras la macroampliación de capital de 1.000 millones, la ratio se situaba en 1,3 veces, el nivel más bajo en siete años. El grupo descartó ayer acometer un nuevo aumento.

Los 300 millones servirán para afrontar las salidas de caja por un máximo de 300 millones similar por los proyectos fallidos (casi la mitad por Marmaray, en Turquía) en 18-24 meses, que en todo caso tendrán un impacto neutro cuando se cobren las reclamaciones. OHL aseguró que, frente a los comentarios de Moody's, cuenta con una cartera de construcción "saneada, enfocada y sostenible".

Las acciones de OHL cayeron ayer el 7,37%, hasta 2,6 euros, con lo que en las últimas tres sesiones el golpe bursátil alcanza ya el 22,85%. El mercado penalizó sus bonos corporativos, que bajaron entre el 5,7% y el 8,95%.