A pesar de que en 2019 han tocado a su fin las compras nuevas de deuda del Banco Central Europeo, la entidad no ha acabado, ni mucho menos, su trabajo. Según los datos publicados por el propio BCE, a lo largo de 2019 le vencerán 202.702 millones de euros de activos comprados que tendrán que ser reinvertidos y una parte importante de los mismos será de bonos soberanos españoles.
En concreto, según cálculos de Jefferies, a lo largo de 2019 el Estado reembolsará 25.000 millones de euros en bonos adquiridos por el BCE. Esta cifra supone el 12% de los vencimiento totales y el 15% sobre el papel soberano que vence a lo largo del ejercicio. Asimismo, supone el 9,6% de los 260.800 millones de euros de bonos soberanos españoles con los que acabó la entidad el programa de compras de activos en sus manos.
Según las cuentas de la casa de análisis, en enero de este año ya se han devuelto 5.000 millones que se encontraban en manos del BCE. El próximo vencimiento de deuda soberana española se produciría en abril, con 6.000 millones de euros y en julio y octubre expirarán otros 6.000 millones de euros y en noviembre unos 3.000 millones.
La nueva clave de capital
Sin embargo, que venzan casi 25.000 millones de euros en deuda española no implica que el BCE vaya a reinvertir esa misma cantidad en bonos del país. La nueva clave de capital -en la que España ha perdido peso- ha entrado en vigor el 1 de enero.
Este ajuste implica que se reducirá la proporción de deuda española sobre el total de activos en manos del BCE, por lo que este tendrá que amoldar sus tenencias a sus nuevas normas. La propia entidad señaló que la nueva clave de capital "determinará la composición total del porfolio a lo largo del tiempo" y que "la reinversión de los principales vencimientos son distribuidos a lo largo del año para permitir una presencia en el mercado regular y equilibrada".
Según los cálculos de Jefferies, el BCE tendrá que reducir en 19.300 millones sus tenencias de bonos españoles para ajustarse a la nueva clave de capital, pero en la casa de análisis no esperan que este ajuste se haga de manera brusca.
"En 2019 las compras para cada país serán una combinación de los vencimientos de deuda y el ajuste realizado para llevar las tenencias del BCE en línea con su nueva clave de capital", reflexionan. Según el modelo desarrollado por Jefferies, las compras del BCE en 2019 a nivel global tendrán que ser un 50% inferiores a las de 2018, si bien este porcentaje variaría sustancialmente por país y en función de la velocidad a la que se ajuste a sus nuevas reglas. Si la entidad quisiera cumplir con la nueva clave de capital en solo dos años las compras de deuda española tendrían que reducirse en un 68%, hasta los 60 millones de euros al día hábil, unos 15.000 millones en el año. Por contra, si pretendiera ajustarse a lo largo de 5 años la reducción sería del 56%, hasta los 83 millones de euros al día, unos 21.000 millones anuales.
Cuánta deuda vence
A lo largo de este ejercicio vencen 202.702 millones de euros de distintos activos en manos del Banco Central Europeo. El grueso de esta cifra corresponde al programa de compras de bonos soberanos, con 167.435 millones de euros. Mientras, apenas 6.000 millones corresponden al programa de compras de deuda corporativa, casi 22.000 millones al de adquisiciones de bonos garantizados y más de 7.300 millones al de titulizaciones bancarias.
De media vencerán 16.800 millones de euros al mes, pero el más activo será el de octubre, para el que el Banco Central Europeo prevé más de 30.000 millones de euros en vencimientos. Por contra, agosto será el mes de mayor tranquilidad con algo menos de 5.400 millones de euros. Para este febrero se esperan casi 12.000 millones después de que en enero venciesen 25.629 millones de euros.
