La economía de la zona euro presentó un crecimiento del PIB sorprendentemente poderoso en los tres primeros meses de este año (batiendo todas las previsiones). La mayor tasa de expansión en tres años. El sentimiento general tras el dato fue que la economía europea estaba mejor de lo que se creía y por eso crecía con intensidad, tal y como reflejan los fríos datos. El PIB avanzó un 0,6%, el doble que el 0,3% registrado en los tres últimos meses de 2024 y el mayor ritmo de expansión en la región desde el tercer trimestre de 2022, según la última revisión del dato ajustado estacionalmente publicada este viernes por Eurostat. Pero la realidad es muy diferente. Europa está estancada o en recesión... o lo estaría si no fuera por España, Chipre, Malta y... sobre todo Irlanda. Un país que con poco más de 5 millones de habitantes está sosteniendo el crecimiento de una región de unos 350 millones de habitantes. Para colmo, el crecimiento de Irlanda dista mucho de ser 'real', puesto que su PIB está seriamente distorsionado por el impacto de las multinacionales que tiene sede en la isla.
En 2024, España y Portugal sostuvieron el crecimiento de la zona euro, llegando a suponer en algún trimestre incluso más del 50% de toda la contribución al crecimiento del PIB del euro. Esto tiene un gran mérito, las economías ibéricas apenas representan el 13% de toda la economía del euro. Pues en el primer trimestre de este año se ha producido una situación aún más increíble. Irlanda, con 5,3 millones de habitantes ha contribuido en más del 50% al espectacular crecimiento del PIB del euro. De ese 0,6% que creció la zona euro, Irlanda ha supuesto más de 30 puntos básicos (más de 0,3 puntos porcentuales). España también ha contribuido a esta expansión con alrededor de 0,1 puntos en un primer trimestre donde la economía española mostró algún signo de agotamiento.
El crecimiento del euro estuvo impulsado por el crecimiento trimestral del PIB real de Irlanda que fue del 9,7%. El crecimiento trimestral en los demás países de la eurozona fue mucho más débil. El PIB real incluso cayó en varios países en el primer trimestre. "Como resultado, el crecimiento trimestral del PIB real en la eurozona, excluida Irlanda, se limitó al 0,26%. Este es el crecimiento del PIB real entre el cuarto trimestre de 2024 y el primer trimestre de 2025", explica Eric Dor, director de estudios económicos, IESEG Escuela de Administración.
Exportaciones de Irlanda a EEUU
La razón que explica el excepcional crecimiento de Irlanda en el primer trimestre de 2025 es bastante simple. Las exportaciones de Irlanda a EEUU, principalmente de productos farmacéuticos, se han disparado por el temor a que pronto se apliquen enormes aranceles. "En términos nominales, las estadísticas de comercio exterior muestran que las exportaciones irlandesas de bienes a EEUU aumentaron en 29.500 millones de euros en el primer trimestre de 2025, en comparación con el cuarto trimestre de 2024. Esto representa casi la totalidad del aumento de 29.800 millones de euros en las exportaciones de bienes de Irlanda a todo el mundo durante ese trimestre", comenta Dor.
Este experto señala que "las contribuciones al crecimiento trimestral desde el lado de la demanda demuestran claramente la dinámica en curso. La suma de las contribuciones de estos componentes de la demanda es igual al crecimiento trimestral del PIB real. En el caso de Irlanda, el aumento trimestral de las exportaciones de bienes contribuyó con casi 11 puntos al crecimiento trimestral del PIB real. El aumento de las exportaciones se logró no solo mediante el aumento de la producción, sino también mediante la reducción de los inventarios previamente acumulados", asegura este experto.
Para la eurozona en su conjunto, incluida Irlanda, las exportaciones de bienes también fueron el principal contribuyente, aportando de 0,7 puntos al crecimiento trimestral del PIB real, mientras que hubo una contribución negativa de los inventarios, puesto que se han reducido. Pero esto es, por supuesto, debido a Irlanda. Todo el inventario y más se exportó durante el primer trimestre a EEUU.
En términos anuales, la situación es igualmente curiosa. El PIB de Irlanda se disparó un 21,1% en el primer trimestre de 2025, obviamente también ha superado con creces el aumento de los demás países de la eurozona. El crecimiento anual del PIB real para la eurozona en su conjunto, incluida Irlanda, fue del 1,5% en el primer trimestre de 2025, con una contribución de las exportaciones de bienes de casi 0,8 puntos. Sin embargo, el crecimiento anual del PIB real en la eurozona, excluida Irlanda, se limitó al 0,8%.
El PIB de Irlanda no es fiable
Además, Irlanda es una economía cuyo PIB suele presentar una volatilidad extrema generada por la distorsión que generan las multinacionales que están establecidas allí. Una economía relativamente pequeña y llena de empresas gigantes no puede generar una imagen fidedigna en lo que al PIB se refiere, puesto que este indicador ya es imperfecto de por sí.
Malgorzata Glowacka, Michele Napolitano y Mark Brown, analistas de Fitch, explicaban en un documento dedicado este problema de medición que la realidad es que buena parte del crecimiento de Irlanda viene impulsado por el destacado sector de empresas multinacionales extranjeras. ¿Qué quiere decir eso? Buena parte de la producción económica de Irlanda no la terminan disfrutando sus ciudadanos a través de una renta disponible mayor. La actividad de las multinacionales incrementa la 'tarta' económica, pero a la hora de repartirla y comérsela, los irlandeses solo se llevan una pequeña parte (a través de unos ingresos fiscales mayores y creación de puestos de empleo de calidad).
El PIB se puede medir por tres lados diferentes: el del gasto, el de la oferta y el de las rentas. Para entender lo que ocurre en Irlanda resulta más esclarecedor analizar el PIB por el lado de la renta, que es la suma la masa salarial (todos los sueldos de la economía), el excedente bruto de explotación (beneficios empresariales, renta de autónomos, intereses, alquileres...) y los impuestos netos de subvenciones sobre la producción y las importaciones. Como el PIB contabiliza todas esas rentas generadas en el interior sin tener en cuenta su 'nacionalidad', los beneficios e impuestos que pagan las multinacionales quedan reflejados en el PIB irlandés, aunque luego parte de esos beneficios viajen en una segunda fase de distribución a otros países en forma de dividendos.
Esto ha generado una situación curiosa en el país. Al analizar el PIB por el lado de la renta, el excedente bruto de explotación y renta mixta supone el 67,4% (frente al 40% de la Eurozona), mientras que los salarios solo representan el 27% de la tarta del PIB (frente al 50% de la Eurozona). El resto, hasta completar el 100%, son los impuestos a la producción. Es decir, el PIB de Irlanda está compuesto principalmente de beneficios empresariales (también intereses, alquileres...) que no permean de forma directa hacia la población residente en el país.
¿Por qué esos beneficios no incrementan de forma directa la renta de los irlandeses? Gran parte de las empresas que se han establecido en Irlanda durante años (atraídas por unos impuestos bajos: el tipo de Sociedades es del 12,5%), son filiales de multinacionales. Estas firmas repatrían buena parte de los beneficios obtenidos en Irlanda en forma de dividendos (aprovechando los convenios de doble imposición).
Grosso modo, los beneficios empresariales contabilizan como PIB en Irlanda (lo inflan), pero no afectan de la misma forma a la renta disponible de los irlandeses, puesto que este dinero se marcha a las regiones donde están establecidas las matrices de las empresas, incrementando la renta disponible en esos países (sobre todo la de los accionistas o dueños de esas firmas) o la inversión. Todo esto, a su vez, se puede extrapolar al crecimiento de la zona euro, puesto que en el primer trimestre de 2025 ha estado liderado por Irlanda. De modo que el boom de la economía de la zona euro es una suerte de espejismo que se difuminará en el segundo trimestre de este año.