Amancio Ortega tiene un problema que la mayoría de los grandes ricos del mundo no tienen. Cada año, el mayor accionista de Inditex, matriz de Zara, la cadena de moda más grande del mundo, tiene que invertir los miles de millones de euros que recibe de la empresa, o enfrentarse a la posibilidad de tener que pagar una parte de esos ingresos en impuestos sobre el patrimonio.
A medida que el continuo éxito de Zara engrosa las arcas de Ortega con flujos de dividendos cada vez mayores, reinvertir ese dinero en un plazo de 12 meses se está convirtiendo en un verdadero reto. La semana pasada, Inditex anunció un aumento del 29% en sus dividendos, por lo que Ortega recibirá cerca de 2.000 millones de euros por sus acciones. Ortega, dueño del 59% de Inditex, tiene que invertir esa cantidad en el plazo de un año debido a la normativa legal y fiscal que rige a las family offices como la suya, Pontegadea.
Un impuesto único en Europa
España es el único país de la Unión Europea que tiene un impuesto sobre el patrimonio en toda regla y, según su legislación, los residentes están exentos de ese polémico gravamen solo si sus empresas familiares invierten sus ingresos dentro del plazo de 12 meses y en activos considerados "actividad económica".
"Es bastante singular, porque no hay muchos otros ejemplos similares en España con ese nivel de riqueza", afirma León Fernando Del Canto, abogado londinense que trabaja con particulares españoles acaudalados.
A lo largo de los años, esta estructura fiscal ha llevado a Pontegadea a invertir los dividendos de Ortega en Inditex —más de 12.000 millones desde la salida a bolsa de la empresa en 2001, según datos de Bloomberg— en activos cuidadosamente seleccionados, en su mayoría ladrillo.
Así, Ortega ha adquirido edificios emblemáticos como el Haughwout y el Southwest Financial Centre de Nueva York, el Royal Bank Plaza de Toronto y el Post Building de Londres. Y se ha hecho de propiedades residenciales y comerciales de primera clase en ciudades desde Barcelona a Seattle, cuyos inquilinos incluyen Facebook y Amazon, Zara e incluso su rival H&M.
Todo ello ha provocado que se haya convertido desde empresario, en uno de los mayores propietarios de carteras inmobiliarias de Europa. Sus propiedades estaban valoradas en 15.300 millones en 2021, según los últimos datos disponibles, por encima de las de los multimillonarios inmobiliarios británicos Hugh Grosvenor y Charles Cadogan. Desde entonces, Pontegadea ha invertido más de 2.000 millones en al menos 10 propiedades en Norteamérica y Gran Bretaña, según datos de Bloomberg.
No hay inversión para tanto dinero
Aunque ha diversificado sus inversiones en otros tipos de activos que cumplen los requisitos impositivos, fuentes cercanas a la gestión de Pontegadea afirman que el reto de encontrar objetivos adecuados con los crecientes ingresos es cada vez más complejo.
Varias regiones españolas lideradas por la oposición, incluida Galicia, donde reside Ortega, tienen compensaciones que reducen o eliminan el impuesto sobre el patrimonio. Aun así, el tipo marginal en Galicia es de hasta el 2,5%. Además existen otros gravámenes como el de la renta, sociedades y el IVA.
A fin de evitar pagar el impuesto sobre el patrimonio, las family office como Pontegadea pueden comprar activos tales como infraestructuras inmobiliarias y energéticas o participaciones de al menos el 5% en empresas que cotizan en bolsa. Los fondos de inversión y el efectivo no se consideran "actividad económica" y no cumplen los requisitos. No invertir todos los dividendos dentro del año puede obligar a un inversor a tener que negociar una prórroga si puede demostrar que está cerca de cerrar un acuerdo para una parte de ellos.
Para Ortega, que declinó ser entrevistado para este artículo, los problemas a los que se enfrenta ahora distan mucho de los que tuvo que afrontar cuando empezó en los años sesenta. Hijo de un trabajador ferroviario, Ortega y su esposa se lanzaron a fabricar batas y a venderlas puerta a puerta. Más tarde, se hizo con una de las mayores fortunas del mundo al detectar rápidamente las tendencias de las pasarelas y convertirlas en prendas asequibles en todo el mundo. Su imperio de la moda cuenta ahora con tiendas en todo el mundo y un valor de mercado de unos 91.000 millones de euros. Los ingresos de Inditex del ejercicio cerrado el 31 de enero ascendieron a 32.600 millones de euros.
La mayor parte de la fortuna de Ortega sigue procediendo de su participación mayoritaria en Inditex, cuyas acciones han oscilado desde que alcanzaron un máximo histórico en 2017, cuando Ortega se convirtió en la segunda persona mas rica del mundo. Con un patrimonio de unos 65.000 millones, es la décimo séptima persona más rica del mundo en la actualidad, según el índice de multimillonarios de Bloomberg.
"No es fácil en España hacer lo que él ha hecho cuando uno no viene de una familia madrileña tradicional", dijo Del Canto, cuyo bufete de abogados homónimo tiene una oficina cerca de La Coruña, una ciudad costera y lluviosa lluvia en el noroeste de España donde Ortega fundó su imperio textil.
Diversificación de Pontegadea
El enorme crecimiento de la cartera inmobiliaria de Pontegadea en la última década y su impulso a la diversificación han transformado la pequeña empresa boutique. Dirigida por su consejero delegado, Roberto Cibeira, que se incorporó a Pontegadea en 2003 procedente de la empresa auditora Arthur Andersen, cuenta con unos 80 empleados, la mayoría de ellos en el centro de A Coruña.
El resto del personal de Pontegadea está repartido por todo el mundo, incluidos Estados Unidos y Corea del Sur, y la mayor parte se centra en el sector inmobiliario, aunque ahora un pequeño equipo se ocupa de los negocios de infraestructuras y energía. La sede de Inditex está en Arteixo, a las afueras de la ciudad.
Al principio, los empleados de Pontegadea tienen que activamente buscar posibles operaciones. Pero ahora, una cantidad incesante de bancos de inversión llaman a sus puertas, para presentar ideas y obligar a los asesores originales de la empresa a enfrentarse a grandes bancos de inversión estadounidenses, según fuentes cercanas.
Como parte de la diversificación, en 2018, Pontegadea invirtió en una compañía de infraestructura de telecomunicaciones. Luego comenzó un operador de gasoductos, empresas de transmisión eléctrica y centros logísticos.
La diversificación no ha sido un camino fácil. Menos de tres años después de que Pontegadea adquiriera el 10% del operador de torres de telecomunicaciones de Telefónica, la firma y KKR decidirían vender la empresa, obligando a Pontegadea a desinvertir también. La family office duplicó su dinero, pero no le hizo gracia quedarse con un capital añadido que había que invertir, según dos personas familiarizadas con el asunto. Los responsables de Pontegadea declinaron hacer comentarios.
Con más dinero entrando a raudales, los problemas de gasto de Pontegadea posiblemente seguirán aumentando, aunque es poco probable que Ortega se queje, al menos en público. "Ortega se ocupa de sus asuntos", afirma Del Canto. "Políticamente se mantiene callado".
