Octubre del año 2007. Telefónica consigue un hito que ninguna otra compañía del mercado español había logrado: tener un valor de mercado de 100.000 millones de euros. Una meta que ninguna otra firma había conseguido cruzar hasta ahora.
Y es que Banco Santander está a un paso de ser la segunda empresa que alcanza una capitalización de 100.000 millones en la historia de la bolsa española. El banco que preside Ana Botín cerró el viernes en los 99.465 millones (los mercados han permanecido cerrados por la festividad del Lunes de Pascua), es decir, que apenas 536 millones separan a la entidad de esta cota. Basta una subida del 0,5% para coronar esta cima.
Para que se haga una idea, de las 600 compañías europeas que recoge el Stoxx 600 solo trece superan este nivel. Se trata de las suizas Novartis, Nestlé y Roche, que superan los 200.000 millones, Anheuser-Busch Inbev, Royal Dutch Shell, HSBC, Novo Nordisk, Sanofi, Bayer, Volskwagen, BP, Total y GlaxoSmithKline.
El valor actual de Banco Santander contrasta con el de hace una década, cuando era inferior a los 60.000 millones. Su capitalización ha escalado un 67,4%. Sin embargo, la acción de la entidad no solo no ha subido en ese periodo de tiempo sino que ni siquiera ha recuperado los precios a los que cotizaba hace diez años, al arrastrar una caída del 20%.
Esta diferencia abismal entre el valor conjunto de la entidad y el que tiene cada una de sus acciones tiene explicación: las ampliaciones de capital. En solo una década, el Santander ha inyectado un 125%. Es decir, que si hoy el banco tiene un valor mucho mayor es porque ha captado recursos y no porque el precio de sus títulos se haya disparado. El capital ha pasado de contar con 6.254 millones de títulos a 14.060 millones (ver gráfico).
A principios de este mismo año, el banco cerró una de sus ampliaciones más sonoras, por valor de 7.500 millones de euros con la que elevó el capital casi un 10%. De forma más sigilosa, el valor de la entidad también ha crecido para llevar a cabo algunas compras y para atender al canje de deuda. Pero, sobre todo, gracias a la política de retribución empleada en los últimos años. Solo mediante la fórmula del scrip dividend, con la que entrega acciones nuevas procedentes de ampliaciones a parte de los inversores, ha elevado el capital más de un 43% desde 2009, el año en el que inició esta política.
La descorrelación ya no seguirá ampliándose tanto por este motivo, ya que el Santander solo empleará el scrip en uno de los cuatro pagos con cargo al beneficio de este año -hasta ahora la utilizaba en todas las entregas- y su intención es eliminarlo progresivamente.
Evolucionar sin ampliaciones
A Telefónica nadie puede quitarle el hito de ser la primera compañía del mercado español en rebasar los 100.000 millones de euros de capitalización, pero lo cierto es que ahora la teleco está a más de un 50% de este nivel, ya que su peso bursátil ronda los 66.000 millones de euros. Sin embargo, la firma que preside César Alierta ha sido menos asidua a las ampliaciones de capital que Banco Santander. En la última década solo ha realizado dos ampliaciones para pagar el scrip, de hecho, antes de que emplease esta fórmula, su política de retribución se basaba en amortizar títulos, por lo que reducía el capital. Para muestra un botón: ahora tiene un 6% menos de títulos en circulación que hace una década. Además, al contrario que el banco, avanza más de un 5% desde 2005.
No obstante, si hay una historia llamativa, ésa es la de Inditex. La textil apenas se encuentra a un 6,3 por ciento de la meta de los 100.000 millones, pero, de entre las grandes de la bolsa española, es la única que no ha recurrido a ampliaciones de capital, por lo que su ascenso ha sido el menos edulcorado. En su primer día de cotización apenas superó los 9.100 millones, hoy esa cifra se ha multiplicado por diez.
Otras firmas del mercado español aún están lejos de superar los 100.000 millones. Mientras que BBVA tendría que subir más de un 60%, Repsol, CaixaBank e Iberdrola se encuentran a un 315, 290 y 160%, respectivamente. De ellas, CaixaBank ha conseguido colarse entre las seis más capitalizadas del Ibex, superando a Repsol. Eso sí, es la segunda que más ha aumentado capital por detrás de Santander para retribuir.
