Nuestras últimas reuniones con altos miembros del FOMC han confirmado que el Fed está elaborando planes de contingencia en el improbable caso de impago técnico del gobierno de EEUU. Aunque no se ha decidido nada aún, no podemos descartar la posibilidad de que el Fed adquiera bonos del Tesoro impagados a valor nominal para evitar un grave riesgo sistémico. El cierre del gobierno ha cortado en gran parte el flujo de datos macro, lo que podría retrasar el inicio de la retirada de la flexibilización cuantitativa pasado diciembre. Las últimas proyecciones del Fed (que tienen en cuenta una mayor incertidumbre fiscal) implican un rumbo más blando sobre la normalización de tipos de lo que sugeriría el ?enfoque equilibrado? oficial (un contexto revisado de la regla de Taylor). El proceso podría durar entre 3,5 y 4,5 años una vez comenzado a mediados de 2015. Aunque Janet Yellen se ha pronunciado en varias ocasiones sobre un ?control óptimo?, ni ella ni un Fed cada vez más blando han respaldado esa postura política.
Por Nouriel Roubini
