Encontramos discrepancias entre las predicciones y la orientación de futuro de los miembros del FOMC, y las expectativas del mercado respecto al ritmo de la normalización del tipo político de la Fed una vez terminada la flexibilización cuantitativa. Creemos que las subidas del tipo comenzarán en la segunda mitad de 2015, de acuerdo con los pronósticos del Fed que apuntan a un tipo a finales de 2015 del 1%, aunque la orientación de futuro sugiere una subida anterior. Suponiendo (por simplicidad) el inicio en el primer trimestre de 2015, proponemos cuatro ritmos posibles, adjudicando la mayor probabilidad (45%) a un escenario en que un Fed blando suba hasta el 4% durante tres años y medio, apoyándose en la prudencia macro para contrarrestar la superficialidad del mercado. El segundo escenario en orden de probabilidad (35%) sería que el Fed, preocupado por la estabilidad financiera, acelerase la normalización a medida que la economía se acerque al pleno empleo, empujando los tipos al 4% tras 2,75 años. Una señalización clara del Fed sobre los tipos es casi tan importante como la flexibilización cuantitativa, y la mejora de la comunicación es necesaria para evitar una reacción adversa del mercado una vez empiece la retirada.
Por Nouriel Roubini, Brunello Rosa y Prajakta Bhide.
