El PIB nominal de Japón se encuentra un 10% por debajo de su máximo en 1997, gracias en parte a un nivel de precios que ha caído durante los últimos quince años a excepción de cuatro trimestres. Aunque el crecimiento real de 2013 va a ser fuerte por el estímulo fiscal, no vemos ningún motivo de optimismo en cuanto a una reversión en la enfermedad del crecimiento. La expansión real de la economía japonesa entre 2002 y 2007 ofrece datos empíricos de que el país se enfrenta a un problema de descenso de la demanda potencial, incluso en condiciones de crecimiento real fuerte. El descenso de la demanda potencial es el principal impedimento para una reversión del declive del nivel general de los precios y creación de un crecimiento sustantivo del PIB nominal, necesario para reducir la amplia (y creciente) carga de deuda pública real. Aun así, el declive de la demanda potencial por sí solo no puede revertirse fácilmente, dada la situación demográfica de Japón, que pesa sobre la demanda en el sector no comercializable y, a su vez, es la fuente principal de la inflación general de precios. Japón podría tener dificultades para generar la inflación general de precios necesaria para revertir sus débiles pronósticos de crecimiento nominal.
Por Michael Manetta.
