La deuda pública europea goza de una tregua inesperada, sobre todo la de la periferia, ante el interés de los inversores por este activo que ha elevado sus precios. Jacobo Blanquer, consejero delegado de Tressis Gestión, no prevé un escenario en el que sus rendimientos se relajen mucho más.
La rentabilidad de la deuda pública europea sigue bajando, sobre todo la de la periferia… ¿Cree que hay margen para que se relaje aún más?
Dependerá mucho de los datos económicos. Si vemos una recuperación en los PMIs, que en los últimos meses ya han caído menos, es probable que las rentabilidades suban. Lo que está cediendo más es el diferencial con los periféricos, con la deuda de España y Portugal. Pero que el interés del bono español esté bajando tanto cuando a dos meses vista hay elecciones… creo que tiene riesgo. ¿Se puede descartar que la rentabilidad del bono a diez años alemán regrese a negativo? No, no sería descartable si Alemania entra en recesión pero sino ya estamos cerca del límite de ver nuevas caídas. En mi opinión, los datos macro serán mejores tanto en Europa como en Estados Unidos y, por tanto, estoy más cerca del segundo escenario.
Unos tipos tan bajos no ayudan a la banca, uno de los sectores presentes en la cartera del fondo que gestiona, 'Adriza Global'... ¿Mantiene la misma exposición a este sector que a finales del año pasado?
Sí. He visto mensajes de los bancos centrales que van en la línea de ayudar a los bancos, como la posibilidad de ofrecer nuevas inyecciones de liquidez a la banca en forma de TLTRO o la opción a la que se refirió Mario Draghi, presidente del BCE, en una de sus últimas ruedas de prensa acerca de eliminar la facilidad de depósito en negativo. De las dos medidas, la segunda es mejor para las entidades. En mi opinión, este sector lo hará mejor de forma relativa y es probable que sorprenda. En mi cartera los dos que adquieren un mayor peso son Banco Santander y BNP Paribas.
¿Dónde ve más riesgo en este momento, en bolsa o renta fija?
En la deuda pública veo muchos riesgos… En líneas generales la renta fija ha recuperado mucho, y la bolsa en realidad también. Pero como no estoy pesimista en cuanto a la llegada de una recesión estoy más optimista con la renta variable.
Dentro de la renta variable… ¿es de los que defiende que la americana ha tocado ya techo?
No. Es cierto que Europa cotiza más barata, pero los resultados empresariales en Estados Unidos aún tienen más crecimiento. Aunque lleva años diciéndose que Europa lo hará mejor que Estados Unidos, es probable que Estados Unidos lo siga haciendo mejor que Europa.
Con la tregua en la guerra comercial… ¿Hay margen para la recuperación de las automovilísticas europeas en bolsa?
El sector más beneficiado de todos de que no haya guerra comercial es el de autos. Su valoración sigue siendo baja y creo que todavía guarda potencial. Es verdad que tiene una beta muy alta a lo que diga Donald Trump. Sin embargo, si se mira la media del Stoxx 600 de autos y partes, hablamos de peres de 6,5 veces, dividendos del 4% y crecimiento de beneficios del 7%... Dentro de mi cartera está representado por Renault, Peugeot y Gestamp, que es la compañía española que más pesa en el fondo. Este jueves presenta resultados y mi expectativa que estén en línea con lo esperado, sus resultados no son tan volátiles como los de Valeo.
Decía en enero que estaba incorporando valores con descuento, no tan cíclicos, y hablaba del sector del tabaco…
En el sector del tabaco es un tema de márgenes. Es un sector con unos márgenes muy altos, que el año pasado tuvieron un castigo muy fuerte y a los niveles actuales me parece atractivo. Actualmente es un sector que nadie quiere, pero sus peres son baratos y, por ejemplo, los márgenes de Philip Morris y British American Tobacco son superiores al 30%. Hemos tomado posiciones, además de en ellas, en Altria también.
