Carpe diem. Aprovechar el momento. Esta filosofía de vida es fundamental en los mercados. Cuando se presenta una oportunidad, no hay tiempo para dilatar las decisiones. Las compañías se encuentran ahora ante una nueva ocasión para refinanciar deuda a precios más atractivos ante la caída de las rentabilidades de los bonos soberanos. Pero no hay margen para esperar. El mes de noviembre es clave para que las empresas salgan a mercado ante la proximidad de las elecciones generales en España de diciembre.
"Estamos ante una de las últimas mejores oportunidades para emitir de los próximos años. Si una empresa quiere emitir, es el momento", afirma Adolfo Estévez, director de Axesor Rating. Y es que cuando las rentabilidades parecían haber tocado suelo, el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, volvió a dar alas a los mercados afianzando el mensaje de una ampliación de su programa de estímulos (QE) que revisará en diciembre. Ante más compras de deuda, y durante más tiempo, los bonos reaccionaron con subidas en los precios y caídas en las rentabilidades. El rendimiento de la deuda española a 10 años ha llegado a tocar mínimos de mayo, en el 1,56 por ciento.
Este escenario abre una clara ventana para las empresas. "Noviembre va a ser un mes de emisiones. Estamos seguros de que de aquí a final de año veremos muchísimas más colocaciones que en los últimos meses", asevera Adolfo Estévez. El mercado se había cerrado. El verano, ya de por sí complicado para salir a emitir, interrumpió las colocaciones antes de lo que suele ser habitual ante un nuevo capítulo griego y la crisis china.
"En noviembre, habrá un rally de emisiones, en general, a medida que las compañías anuncien sus resultados. Habrá un buen flujo de emisiones, pero no esperamos una avalancha en España", señala Fernando García, director de mercado de capitales de deuda para empresas y bancos de Société Générale. El experto apunta a un problema: "Sigue habiendo inversores que tienen cautela con España ante las elecciones de diciembre". Muestra de ello es que el mercado exige todavía una prima de 19 puntos básicos a España frente a Italia. Con todo, Fernando García asegura que "hay empresas grandes que están mirando posibles operaciones", aunque "no a cualquier precio". No hay que olvidar que las compañías han logrado financiarse a tipos nunca vistos en los últimos meses (ver gráfico).
Los más interesados
Banco Sabadell y Ence ya han aprovechado para emitir deuda en los últimos días y algunas grandes cotizadas también están estudiando operaciones teniendo en cuenta, además, que en 2015 han recurrido al mercado en menor medida. Amadeus, que se estrenó el año pasado como emisor de deuda, ya mostró su intención de regresar y sería uno de los candidatos.
Entre las grandes, Telefónica, por ejemplo, solo ha colocado, con deuda senior en euros y cupón fijo, 1.000 millones, frente a los 2.050 millones de 2014. Ese año, además, captó otros 2.600 millones con híbridos. Y Abertis y Ferrovial, que acudieron al mercado el año pasado, no han regresado en este 2015. "Este año los volúmenes han sido más bajos porque las empresas tenían unos colchones de liquidez bastantes altos y eso supone un coste. Ahora están muy enfocadas en desapalancarse", explica Fernando García. Los analistas confían en que este proceso de reducir deuda continúe. Para Telefónica prevén que la ratio deuda/ebitda baje hasta 2,5 veces en 2016, mientras que en Iberdrola y Gas Natural estiman niveles de 3,3 y 2,9 veces. Entre las grandes, la reducción se espera especialmente en Aena y Abertis, hasta las 4,2 y las 3,6 veces en cada caso.
Es cierto que las compañías también están acudiendo a la banca, que les ofrece financiación a precios mucho más competitivos que antes. Con todo, algunos expertos esperan que haya más estrenos de nuevos emisores interesados en diversificar sus fuentes.