En un entorno actual de tipos de interés en mínimos, una renta variable en máximos históricos (o plurianuales), y escasa volatilidad, resulta cada vez más complicado encontrar oportunidades de inversión con una expectativa de rentabilidad razonable (¿6%?) y un riesgo asumible.
En renta fija, las políticas monetarias de los bancos centrales durante los últimos años y la abundancia de liquidez han provocado que se llegue al absurdo de que algunas emisiones (como sucedió recientemente con las letras a 3 meses en España) coticen a tipos de interés negativos (¡lo que implica que el inversor paga al emisor por prestarle su dinero!).
Ante este panorama, muchos inversores han optado por las acciones. Y de nuevo la abundancia de liquidez y la complacencia del mercado han permitido que las subidas generalizadas lleven a algunos títulos a cotizar en niveles difíciles de justificar.
Por poner un ejemplo Prologis, una de las principales inmobiliarias de EEUU, con un precio actual cercano a 40 dólares y una valoración por encima de los 19.000 millones de dólares, cotiza a aproximadamente 112 veces el beneficio previsto de 2015.
En otras palabras, un inversor que comprara hoy acciones de Prologis y que obtuviera cada año un dividendo igual al beneficio de la compañía del 2015 tardaría 112 años en recuperar su inversión en términos nominales (eso sin tener en cuenta variaciones de precio ni impuestos). Incluso asumiendo un crecimiento del beneficio (y del dividendo) del 5% anual perpetuo (durante los últimos 5 años sólo en 2013 la compañía obtuvo beneficio), el periodo de recuperación no bajaría de los 40 años.
Oportunidades sólidas
Afortunadamente no todas las acciones son Prologis. De hecho, con un cierto esfuerzo analítico se pueden llegar a detectar todavía oportunidades sólidas. Una buena manera de empezar dicha búsqueda es preseleccionar compañías mezclando criterios de análisis fundamental y/o técnico (screening). Por ejemplo, podemos limitar a 20 veces el PER en base a beneficios del próximo año (esto es, una rentabilidad estimada por beneficios del 1/20=5%).
Asimismo podemos exigir un potencial de revalorización (calculado según el precio objetivo medio de los analistas de cada compañía respecto a su precio actual) mínimo del 15 por ciento, además de un rendimiento esperado por dividendos superior al 2,5%. Como complemento a lo anterior, es recomendable limitar el riesgo (medido por la volatilidad histórica de los últimos 90 días de cotización) a un máximo del 20%.
Por último podemos añadir el requisito de que el precio actual esté sobre la media móvil de los últimos 60 días (en análisis técnico se interpreta como una señal de fortaleza de la cotización).
¿Cuál sería el resultado de un screening así? A pesar de que dichos requisitos parecen a priori razonables, la realidad es que, según una amplia muestra escogida (300 empresas en Europa y 500 en Estados Unidos) sólo 14 compañías (menos de un 2% del total) consiguen pasar actualmente todos los filtros.
No hay ninguna empresa del Ibex 35 (ver gráfico), mientras que el índice que proporcionalmente está más representado es el Ftse 100 de Londres, con cuatro empresas. Por industrias, predominan los bancos, las aseguradoras y las empresas industriales. Por el contrario no encontramos ninguna compañía del sector tecnológico.
