El sector constructor español, representado esencialmente por seis grandes compañías -ACS, FCC, Ferrovial, OHL, Sacyr y Acciona-, es uno de los que destina más recursos a su diversificación mediante participaciones en entidades, especialmente energéticas, que les reportarán cuantiosos dividendos a lo largo del año. Más del 40% del beneficio de Sacyr y ACS procede de retribuciones "eléctricas".
Quizá uno de los ejemplos clave sea el de Acciona (ANA.MC), una constructora calificada ya de eléctrica por muchas firmas de inversión, que se lanzó de la mano de Enel (ENEL.IT)a la conquista de uno de los bastiones que han resultado más duros de roer: Endesa (ELE.MC).
Actualmente, la compañía que preside José Manuel Entrecanales tiene en su poder un 25 por ciento de la eléctrica española, lo que le reportará unas ganancias de 405,4 millones de euros por dividendos, lo que supone un 37,05 por ciento sobre el beneficio estimado de Acciona para 2008, según FactSet -1.094 millones de euros-.
Una fortuna en dividendos
Éste es sólo uno de los seis casos que se recogen aquí. Las citadas compañías, en conjunto, se embolsan 1.525 millones de euros gracias a las participaciones que poseen en otras empresas. La constructora que más se beneficia de este tipo de estrategia de diversificación de negocio es la que preside Florentino Pérez.
Según Fernando Hernández, responsable de gestión de Inversis, "ACS sostiene sus beneficios gracias del dividendo que reparte de Unión Fenosa". Sólo por el 45,3 por ciento que posee en esta eléctrica, ACS ingresa 223,6 millones de euros en el año, un 38,3 por ciento de los 582,7 millones que le reportan los distintos paquetes accionariales que adquirió en la concesionaria de autopistas Abertis (ABE.MC), en Iberdrola (IBE.MC) y en la constructora alemana Hochtief.
Sin embargo, lo que más puede sorprender es que la cifra total que le proporcionan las participaciones de ACS representa un 42,5 por ciento del beneficio neto estimado en 2008, que asciende a 1.371 millones de euros. Y eso incluso que las estimaciones de beneficios de la constructora son las segundas que más han aumentado en 2008 respecto a la previsión de ganancia a comienzo de año entre las compañías de este sector.
Diversificación
Pese a estas cifras, Hernández sostiene que "las constructoras gozan de negocios sólidos gracias a su diversificación y a la recurrencia, aunque 2007 fue un año que las castigó demasiado en el parqué". En el ejercicio, Acciona cede un 21,65 por ciento; FCC, un 21,54; Sacyr, un 18,27; ACS, un 14,34 y Ferrovial un 9,23. La única de ellas que se mantiene en positivo es OHL, con un repunte anual del 9,21 por ciento, gracias en parte a su fuerte exposición a Brasil, que acaba de lograr el grado de inversión.
Sacyr (SYV.MC) Vallehermoso es la que más depende de las participaciones en otras empresas. Un 62,48 por ciento de su beneficio neto estimado es lo que representan sus ingresos por los dividendos procedentes de la concesionaria de autopistas Itínere, Repsol y Testa Inmuebles. Sólo el 20 por ciento en Repsol genera para Sacyr 244,3 millones de euros. No obstante, lo que ingresará por Itinere (EUR.MC) será en forma de títulos de su propia filial, a través de una ampliación liberada.
Dos bandos
Si hasta aquí, las tres compañías que hemos citado tenían un tinte eléctrico, las tres restantes optan por otro tipo de diversificación. Por ejemplo, Ferrovial (FER.MC), de su filial concesionaria de autopistas Cintra <:CIN.MC:> obtiene 34,2 millones, el 14 por ciento de su beneficio anual.
La caída de la compañía controlada por la familia Del Pino no es de las más acusadas gracias principalmente a las dudas que ha podido despejar en torno a la refinanciación de la deuda acumulada en las adquisiciones de los aeropuertos británicos.
FCC (FCC.MC) es de las menos expuestas a la dependencia del dividendo. Comparados con unos beneficios estimados de 494 millones de euros para 2008, 63,5 millones ingresará mediante sus participaciones en Portland Valderrivas -66,82 por ciento- y en Realia -25 por ciento- representan sólo un 12,85 por cien de su previsión de resultado.
OHL (OHL.MC)es la única de la lista de elegidas que mantiene sus acciones en positivo durante 2008. Al mismo tiempo, sus ingresos por dividendos suponen una parte mínima de su beneficio para 2008: un escaso 2,53 por ciento. Además, junto con Ferrovial es la única que sólo tiene participaciones significativas en una empresa. OHL sólo está presente en su propia filial brasileña, al controlar un 60 por ciento de la misma.
