GRIFOLS
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En los próximos días empieza una nueva vida para Grifols. La compañía de hemoderivados está a punto de obtener su primer rating por las agencias de calificación Moody's y Standard & Poor's, una nota crediticia que le ayudará a cerrar la financiación de la compra de la estadounidense Talecris. Se prevé que las agencias sitúen esta nota en el filo del grado de inversión ante su alto endeudamiento, que rondará en 5 veces su beneficio operativo tras la compra.
Hay que tener en cuenta que la operación se va a realizar mediante una deuda que como máximo rondará los 4.200 millones de dólares -3.300 millones de euros-. La oferta asciende a 3.400 millones de dólares y, teniendo en cuenta la deuda de Talecris, la cifra rondaría a 4.000 millones. Sin embargo, Grifols (GRF.MC) pretende refinanciar todos los compromisos financieros de ambas sociedades con esta operación.
Aunque la financiación está cerrada con seis entidades, se pretende orquestar a través de tres tramos. El primero, mediante un préstamo sindicado de 700 millones de dólares que se espera cerrar en los próximos días entre firmas nacionales e internacionales. Los dos siguientes se realizarían después de obtener la nota crediticia. El segundo tramo sería como máximo de 2.400 millones de dólares, en el que acudirían también aseguradoras internacionales, que se complementaría con una emisión de bonos de 1.100 millones de dólares.
En los últimos retoques
Fuentes del mercado comentan que las agencias se encuentran en la etapa final de la calificación de la compañía, por lo que en los próximos días darán a conocer la valoración de la deuda de Grifols. De estar terminado totalmente el estudio, también se daría a conocer al parqué. Los expertos aseguran que este trabajo se ha realizado de forma acelerada, ya que la compañía solicitó la nota justo después de anunciar la compra el pasado 10 de junio. La ventaja es que, al estar asegurada toda la financiación, Grifols ya había realizado un trabajo de auditoría muy duro anteriormente, por lo que parte de las exigencias las tenía hechas. Normalmente, obtener un rating cuesta entre tres y seis meses.
Sin embargo, la clave está en qué calificación le darán estas agencias. Los expertos consideran que la compañía estaría en el filo del grado de inversión. De hecho, la nota podría rondar entre el BBB- y BB+. "Tendría un ratio de deuda financiera sobre beneficio bruto de cinco veces y ese ratio se irá a tres veces en 2012 y a dos veces o incluso por debajo en 2014. Tienen cerrada y asegurada una financiación complementaria a medio plazo que eliminaría la deuda actual de Grifols y Talecris. Lo van a hacer bien y las agencias de rating lo van a valorar.
"Creo que conseguirá grado de inversión (entre BBB y BBB-) y que el mercado no le va a exigir más de 300 puntos básicos de diferencial sobre swap -es la referencia en el mercado de renta fija corporativa y a cinco años ahora está en el 2%-", dice Rafael Romero, director de análisis de Unicorp Patrimonios. Por ejemplo, Abengoa, que tiene un apalancamiento de 6,73 veces y no posee rating, se financió a principios de año al 8,6 por ciento anual a seis años.
Aunque no consiga el grado de inversión, los expertos valoran positivamente el hecho de tener rating -sólo un tercio del Ibex lo posee-, por la transparencia y credibilidad que le aporta en el mercado de capitales.
Valoraciones positivas
Los analistas afirman que Grifols ha realizado la adquisición a un precio elevado, aunque estiman que le aportará beneficios desde el principio. "La compra de Talecris creará valor por varias razones. Tiene un efecto relutivo en el beneficio por acción de 2011 del 44%; unas sinergias de 190 millones de euros [...] y le permitirá tener una participación más activa por parte de Grifols al obtener una masa crítica mayor al convertirse en el tercer miembro del mercado por tamaño, con un nivel de ventas conjuntas de más de 2.800 millones", comenta La Caixa en un informe sobre la sociedad. Aunque el regulador todavía no ha dado el visto bueno de la operación, se prevé que la compra esté cerrada para finales de año o principios de 2011.
Los expertos se mantienen positivos con el valor, que es una recomendación de compra por el consenso de mercado, que recoge la consultora FactSet. Además, es una de las empresas que compone el Eco10 este trimestre. El precio objetivo se encuentra en los 13 euros, lo que supone un potencial del 48 por ciento.
Grifols compra Talecris por 2.800 millones
